大豆豆粕市场动态与期货行情分析

　　【大豆、豆粕】

　　国际上受各国生柴政策影响，全球油脂走强或将带动大豆压榨提升，“为油压榨”的格局已现。国内四季度以及明年一季度依旧受美国关税政策持续影响，当前巴西豆销售进度已过80%，升贴水虽高，但还有部分货源。8/9/10三个月份大豆到港量预计在1000万吨上下，较为充足，四季度供应整体问题不大，但目前来看明年一季度国内大豆供应或有缺口。未来两周，美豆主产区温度略偏低，但少雨情况逐步严重，对新季作物生长造成挑战。目前中美贸易尚存不确定性，外盘油强粕弱的局面或持续存在，国内连粕和美豆的关联性在缩小。若今年年底中美还未达成贸易协议，那么四季度和明年一季度国内大豆缺口定会使连粕走强。行情中长期我们谨慎看多连粕。

　　【豆油、棕榈油】

　　美豆油转强，美国环境保护署上周对小型炼油厂豁免申请进行了裁决,批准了部分小型炼厂的豁免。但是裁决不会对小型炼油厂构成全面胜利，政府还可能发布一项补充规定，征求公众对大型炼油厂是否应通过重新分配机制弥补豁免加仑量的意见。从美国目前政策层面看，对生物燃料的需求总趋势仍然存在，只是存在结构性调整。马来棕榈油高频数据显示马来西亚棕榈油出口强劲，产量增速有限，支持棕榈油价格，马来市场企稳。中国方面11月之后的大豆船期采购进度偏低，市场预期明年一季度大豆供应更加偏紧，这种预期的改变重点需要关注美国后续对中国大豆的出口情况。中期海外棕榈油处于减产周期，长期角度看美国和印尼生柴的长期发展趋势仍存在，豆棕油可以考虑择机逢低买入，需要把波动空间放大，并注意控制波动风险。

　　【菜粕、菜油】

　　受限于菜籽低库存状态压榨开机率保持低迷，沿海油厂菜系库存延续低位。新作供给方面，加拿大菜籽进入成熟后期，逐渐开始收割，近期天气偏湿润拖累收割进度；澳大利亚菜籽处于关键生长期，关注产区偏干天气的后续影响。随着市场对中加、中澳菜系贸易预期逐渐形成共识，菜籽系供给不确定性给价格带来的动能越来越弱，市场的焦点已经转换为需求端。面临全球油籽仍供大于求的情况，菜籽紧平衡的状态也较难给菜系带来更多的“溢价”表现，中国与欧盟市场均出现了豆粕对菜粕的大量替代。综合来看，菜系期价短期或陷入震荡整理的格局，中期或仍受益于远期进口不确定性的支撑作用。

　　【豆一】

　　豆一价格表现偏弱，因为政策端在竞价销售大豆，使得市场供应端的压力边际增加，而需求端表现疲弱。豆一和豆二价差绝对值不高，价差现阶段处于盘整的状态。进口大豆方面表现偏强，主要是美国生物柴油政策提振了豆油和大豆市场。中国方面11月之后的大豆船期采购进度偏低，市场预期明年一季度大豆供应更加偏紧，这种预期的改变重点需要关注美国后续对中国大豆的出口情况。国产大豆短期持续关注天气和政策以及进口大豆的表现。

　　【玉米】

　　本周中储粮继续进口玉米拍卖，其中8月26日场次，数量为19.8万吨。与此同时，山东现货稳定供应，周末及本周一早间剩余车辆数分别为563、652、477车，供应相对充足。南北港口及深加工企业库存正常季节性去库。当前国内玉米主产区天气大部良好，雨水充足且温度相对较高，新季玉米或继续丰产，一定程度上影响了市场预期，相对悲观。当前国内玉米市场还未出现政策引导的供需结构性转变，在美玉米价格下行背景下，大连玉米期货或继续底部偏弱运行。

　　【生猪】

　　本周一进行了1万吨中央储备冻猪肉收储，基本按照市场价格成交，这释放了在猪价低位给予政策性托底的信号，继续关注后期政策端动向。基本面方面，从新生仔猪数量来看，下半年生猪供应量较高，供给压力持续释放背景下生猪现货价格中期有望延续弱势回落状态。从政策端考虑，政策有意推动行业去产能，更多希望猪价软着陆，但目前暂未看到行业开始产能去化的拐点。预计猪价中期仍延续偏弱基调，持续关注基本面和政策端博弈。

　　【鸡蛋】

　　本周一鸡蛋期货继续大幅增仓，部分合约继续创新低，鸡蛋期货总持仓不断创出历史新高。现货端仍需要关注8月底至9月是否会出现蛋价在需求提振下的季节性反弹。中长期来看，目前看到老鸡加速淘汰的迹象，包括淘汰日龄下降以及淘汰鸡价格走低。后期行业需要继续加速淘汰来进行产能去化。现货连续亏损4个月，今年下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望在今年下半年内出现，可以考虑择机逢低做多明年上半年的期货合约。

　　【棉花】

　　昨天美棉有所回落，走势仍偏震荡，美棉铸锻签约数据表现一般，截至8月14日当周，25/26美陆地棉周度签约2.39万吨，环比降56%，同比降5%；巴西棉花收获进度仍然偏慢，截至8月16日当周，巴西（98%）棉花总的收割进度为48.9%，环比增加9.9个百分点，较去年同期慢16.3%。国际棉市缺少强势利多，短期走势偏震荡。国内现货成交一般，基差稳中偏强，市场对于新年度新棉大量预售有所担忧，或引发轧花厂抢收，但交货期不会很集中，预计影响或有限。8月上半月棉花库存消化好转，旧作库存偏紧预期仍然存在。棉纱市场下游采购增加后，棉纱整体表现有好转但总体仍然一般，幅度有限。2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，实行凭合同申领的方式发放。操作上郑棉仍以回调买入为主。

　　【白糖】

　　隔夜美糖震荡。国际市场供应充足，美糖上方仍面临一定压力。国内方面，今年糖浆进口量偏低，国产糖的市场份额增加，销售速度较快，库存压力较轻。产量预期方面，25/26榨季广西食糖产量的不确定性有所增加，关注后续天气情况和甘蔗长势。综合来看，美糖趋势依然向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡。

　　【苹果】

　　期价震荡。冷库剩余货量不大，存储商出货比较积极。早熟苹果方面，上市后价格偏高，不过整体质量一般。从盘面来看，市场的交易重心转向新季度的估产。今年西部产区受到寒潮和花期大风的影响，不过寒潮过程中低温对产量的影响不大，主要增加了果锈的风险。另一方面，今年产区整体花量较足，产量预估仍有分歧，操作上暂时观望。

（文章来源：国投期货）

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