能化 | 海峡快速放行预期升温 油价继续大跌

原油

　　供应端：美伊协议将于周末正式签署，海峡或即将恢复通行，特朗普表示海峡将在周五前大规模通行，同时表示将继续压低油价。

　　需求：美国就业和工业数据均显示韧性。EIA数据显示美国成品油表需仍然有韧性，但亚洲经济体已经有比较明显的需求破坏现象。

　　库存价差：截至6月12日，API原油库存下降833万桶，汽油库存上升248万桶，馏分油库存下降46万桶。

　　观点：海峡恢复后原油继续偏空，等看到中国恢复采购以及美国补库存，油价或能阶段性企稳。

　　PTA/MEG

PX-PTA：

　　主要逻辑：

　　1、美伊谈判达成，计划周五签署，霍尔木兹海峡预计一个月完全恢复。原油大跌。

　　2、供应暂稳待恢复；海峡恢复后，中东复产预计快于亚洲炼厂；芳烃进口恢复预计偏慢，同时国内芳烃大装置检修（超10%）仍有兑现预期。

　　3、终端暂稳仍偏弱，下游需求负反馈压力。目前终端仅聚酯稍好，其他均较弱；下游仍面临负反馈压力。

　　结论：目前地缘缓和、供应回归、成本崩塌是化工主线，预计下跌趋势未结束，但进入尾部预期上升；后续各品种供应回升情况是关键。而待原油企稳后，也有望从低估值/新一轮供需平衡中找机会；目前基本面看芳烃有望率先企稳，供应压力偏小，需求有望进入主动补库。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　MEG：

　　供应端：隆众数据，截止6.12日，开工率56.7%（-2）。中东产能占比19%，但中东及亚洲在逐步重启，而国内至7月预计开工维持低位。

　　需求端：截止6.12，聚酯开工率78.2%（-2）。终端纺织周度开工48.6%（-0）。下游负反馈仍在加大；终端订单、利润好转，有主动补库迹象。

　　库存端：截至6月15日，华东主港去库3.6万吨。

　　观点：乙二醇也随着地缘预期转向，特别中东产能占比高，影响大；目前国内供应预计保持低位，关注海外复产及进口情况；同时近期煤端上涨也抬升了成本；乙二醇有低估。

　　甲醇

甲醇：

　　宁波富德MTO重启，占甲醇1.8%需求。

　　主要逻辑：

　　1、美伊谈判达成，计划周五签署，霍尔木兹海峡预计一个月完全恢复。原油大跌。甲醇中东占全球17%产能，伊朗占比最大，伊朗目前有一半装置重启但维持低负荷，关注后续中东装置重启及出口情况。

　　2、需求仍弱。MTO利润有修复，但因缺原料开工大幅下降，多套装置停车；关注诚志情况；传统需求同比差，但近期开始趋稳。

　　3、甲醇化工、燃烧性价比不高。

　　结论：地缘仍是化工主线逻辑；特别对甲醇来说，中东装置占比大，进口与MTO开工，是核心影响。目前进口预期大幅上升，且甲醇估值仍高，若进口持续兑现回升，甲醇仍有下跌空间；但也要注意进口未恢复，甲醇就仍能去库，在低库高基差情况下，也有反复可能，但总体策略仍偏反弹空思路。

　　后续关注：美伊战争情况，海峡通行情况；中东装置情况；MTO装置情况。

　　硅链

工业硅日评：

　　主要逻辑

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；煤矿特大事故+夏季电煤补库周期，煤现货支撑强。以目前最低硅煤计算成本在8500-9100。

　　2、供应低位，重启预期高。合盛已缓步复产；西南丰水期来临，供应回升概率大预计5月底开始重启加速。

　　3、仓单集中注销后回升不及预期，但暂无挤仓风险。

　　结论：近期主要节奏趋势仍跟随焦煤，上周受会议传言影响偏强（无实质利多）；短期供需驱动仍向下。但考虑到煤现货仍持稳偏强，成本支撑强，因此仍建议边界位置操作或以期权表达。

　　多晶硅日评：

　　周一传周二有领导人安排光伏行业会议。另传工信部牵头制定的能耗限额进入终审，涉及30%或90万吨产能，但出清过程要6-12个月，且短期更可能带来供应增加压力。

　　周二传一哥丰水期要开40万吨，超预期中的20万吨，同时传其出货压力大，套保盘多。【通威丰水期复产原预计47万吨，后下调为37万吨】

　　主要逻辑：

　　1、反内卷小作文无实质利多。网传能耗限额短期影响不大，实际落地也待观察。仍预计成本博弈为主。行业主流现金流成本3.5-3.8万元（个别头部企业现金流在3-3.3），主流完全成本4.2-4.5万元。

　　2、需求见底，但丰水期供应回升计划更高更明确。目前统计42万吨复产，7月弘元、东方希望、丽豪合计约13万吨短停一个月，预计至8月产量开始进入12+万吨/月（+35%）。终端集中式光伏5月开始开工项目增多，但目前推进慢，下游排产不及预期；618政策实际影响待观察。

　　3、股期联动。本轮上涨最早股市先涨，随后期货轮动，但近一周股票持续震荡。

　　结论：因本周无实质兑现，现实压力仍大再次下跌。基本面丰水期供应增加明确，而需求仍不及预期，驱动仍向下；预计仍将继续磨底，待供应增加靴子落地后，才有望进入区间震荡；因品种特性及供应也待兑现，仍不过分看空。建议边际位置操作或以期权表达。

　　后续关注：反内卷、行业会议情况；多晶硅开工、仓单、库存；下游排产、终端装机情况。

（文章来源：混沌天成期货）

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