黑色系 | 焦煤：月底供应修复预期明显下游让利空间难撑上行

　　钢材：高库存问题亟待解决，铁水控产预期支撑价格，炉料中焦煤仍有一定的带动作用。螺纹延续去库（优于去年），热卷库存出现累库（略超过去年）。钢厂铁水短期内不会大涨，刚需导致铁矿低价韧性尚存，且市场供给量相对较大。双焦第六轮提涨预计艰难落地，重大矿难引发安监和供给冲击在焦煤品种上预计扩大，总量影响至少在2400万吨左右（低于之前的3800万吨预期），期货市场双焦相对处于多配位置。需求市场目前大幅低于去年同期区间，热卷大幅下跌略超预期，制造业内需与出口良好预期受到质疑，可能会引发卷螺差高位回调修复的机会。利润跷跷板：整体利润大幅收缩，铁矿让利多于煤炭（焦矿比出现延续短期扩张）。盘面来看：月差反套趋势延续（焦煤尚有交割品提升支撑）、卷螺利差出现回落、期现利润差再度微幅拉开，表现出的特性为：成本坍塌暂缓但需求弱势影响给多头造成压力，炉料韧性和预期交易或还有反复、成材空配价值提升。策略指导：微偏弱，绝对价格降低但不破季度低点。主要支撑价格的因素还是：重大矿难带来的供给收缩“交易预期”、相对低价下的抄底意愿。成材逢高空，铁矿空头可持有，双焦多头减仓。

　　铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价729湿吨（折盘面779/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）779元/吨（-4）。基本面整体供需双强。供应端，当前发运处于历史最高位置，预计下期铁矿石发运将延续高位，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量继续增加，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂利润有所回落，但铁水在复产预期的支撑下，预计日均铁水产量将持续高位，对铁矿石的价格形成一定的支撑。库存端，预计疏港量有所增加，港口库存或将继续累库。后续需关注钢厂检修及复产情况。因此，铁矿价格或将有所回落。

　　焦煤：月底供应修复预期明显下游让利空间难撑上行，近期震荡，临汾低硫主焦煤1920元/吨（0），乌海1/3焦煤1290元/吨（0），临汾一级冶金焦1970元/吨（0） ，日照准一级冶金焦1920元/吨（0）。供应端：呈现内煤矿山生产减少，蒙煤进口增量，焦炭供应略有走弱。需求端：跟随铁水微增0.14万吨而轻微走强。库存端：涨跌不一，矿山精煤库存去库11.69%，焦厂焦炭库存累库0.06%。当前焦煤上行空间压力主要集中在进口煤增量预期和内煤复产进度上，蒙煤和海运煤增量或将在月底形成效果，此外考虑到内煤矿山安监强度持续时间以及负责表外产量的临时工转正式工的培训时间，预期同样在月底形成好转效果。短期焦炭解除限仓带动的更多是资金行为，持续性并不强，较难构成有效驱动。再者考虑到钢厂利润（60-80元/吨）和铁矿利润有限，让利空间不足以支撑更大幅度的上行。煤焦持续性强驱动较少，焦煤焦炭震荡看待。

　　铁合金：供需关系延续恶化锰矿电价疲软明显，近期震荡偏弱，宁夏75-A硅铁5950元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5830元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿40/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸37.8/吨度（0）。供应端：铁合金供应整体上涨，锰硅供应上涨3.53%，硅铁供应上涨0.86%。需求端：呈现走强，锰硅需求走强0.71%，硅铁需求走强0.23%，铁水上涨0.14万吨。库存端：表现为累库，锰硅累库1.69%，硅铁累库11.02%的情况。成本端：趋于松动，锰矿价格与电价均有疲软。当前铁合金供需关系持续转弱，硅铁库存累库严重，同时锰矿价格走弱预期的基础上，电价意外下行造成成本松动明显。相较电价和锰矿疲软，煤焦强势的价格权重相对较低。铁合金在供需疲软和成本松动双重压力下，锰硅硅铁震荡偏弱看待。

（文章来源：中财期货）

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