有色/贵金属 | 国内社库低位运行 预计铜价短期将维持震荡

贵金属

　　金银小幅反弹，关注今晚非农数据

　　周四贵金属价格期货小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.79%报4502.40美元/盎司，COMEX白银期货涨0.58%报74.12美元/盎司。主要受中东局势缓和预期推动。市场对以色列与黎巴嫩停火协议以及美伊和谈可能取得突破持乐观预期，这导致油价回落、美元走弱及美债收益率下降，对贵金属价格有所提振。但最新有美官员透露，美国总统特朗普已私下告知其助手，如果有美军士兵在同伊朗交战中死亡，他将考虑终止同伊朗的停火。同时，美方官员坚称，尽管近期小规模冲突频发，但已持续数周的空袭暂停状态依然维持不变。美国上周初请失业金人数增加1.3万人至22.5万人，超出经济学家预期，创今年2月以来的最高水平。数据同时显示，美国6月挑战者裁员人数为9.7万人，其中因AI导致的裁员达3.86万，占比40%。世界黄金协会报告显示，全球央行在4月份净购金约17吨，扭转了3月近30吨净抛售的局面。波兰央行购金稳居第一位，全月净买入14吨。捷克央行则连续38个月增持黄金。此外，全球黄金ETF资金5月转为净流出，当月流出规模为20亿美元。

　　目前中东局势依然处于僵持，虽然停火但小规模军事冲突依然时有发生，美伊双方博弈激烈，不排除紧张局势有进一步升级的可能。高位油价抬升美国通胀担忧，叠加强劲宏观数据强化美联储加息预期。在流动性收紧预期的压制下，预计金银价格将维持震荡偏弱走势。短期关注今晚将公布的美国非农就业数据，如数据也好于预期，将可能进一步强化市场对于美联储加息的预期。

铜

　　日央行6月考虑加息，铜价震荡

　　周四沪铜主力震荡，伦铜止跌小幅反弹至13900美金一线，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交好转，内贸铜对当月贴水45元/吨，昨日LME库存降至37.9万吨，COMEX库存维持64.2万吨。宏观方面：特朗普表示正处于结束伊朗战争的最后谈判阶段，但双方至今并未达成任何书面协议，中东局势存在尾部风险，而美国对古巴采取军事行动的概率升至55%，其已从边缘事件变成需要纳入观察的风险变量。外媒消息称，日本央行正考虑6月启动加息，但鉴于中东局势高度不确定，官员们将在最后一刻尽量收集更多数据和信息后才作出最终决定。产业方面：赞比亚政府宣布将铜精矿出口10%关税豁免政策延长至2026年9月30日，以缓解国内主要冶炼厂检修期间未加工铜精矿库存积压问题。

　　中东局势存在尾部风险，美国考虑对古巴采取军事行动，日央行6月或率先启动加息，市场风险偏好回落；基本面来看，中断矿山复产缓慢，232调查结果出炉美铜溢价驱动海外供应结构性错配，国内社库低位运行，预计铜价短期将维持震荡，警惕宏观风险。

铝

　　宏观情绪谨慎，沪铝承压震荡

　　周四沪铝主力收24315元/吨，跌1.42%。LME收3671美元/吨，跌0.72%。现货SMM均价24210元/吨，跌250元/吨，贴水110元/吨。南储现货均价24130元/吨，跌180元/吨，贴水190元/吨。据SMM，6月4日，电解铝锭库存138.6万吨，环比减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存17.15万吨，环比减少1万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，如果美国与伊朗最终达成协议，他不排除与伊朗新任最高领袖举行会晤的可能性。美国上周初请失业金人数增加1.3万人至22.5万人，超出经济学家预期，创今年2月以来的最高水平。

　　美伊谈判仍在僵持阶段，美国前期就业及经济数据表现较好韧性，加息预期走高，今晚即将公布关键的就业非农数据，市场情绪谨慎。基本面 “海外紧、国内松”格局延续，LME库存降至33.1万吨历史低点，伦铝现货升水触及19年高位，海外供给硬缺口逻辑延续。但国内库存高位，去库速度明显偏慢。铝价预计在24200—24800元/吨区间震荡运行。

氧化铝

　　政策空窗期供需主导，氧化铝调整

　　周四氧化铝主力合约收2760元/吨，跌2.16%。现货氧化铝全国均价2708元/吨，涨1元/吨，升水69元/吨。澳洲氧化铝FOB价格305美元/吨，持平。上期所仓单库存41.7万吨，增加13238吨，厂库5700吨，持平。

　　几内亚出口政策扰动阶段性消退，政策从预期进入等待落地执行的空窗期，前期由消息引发的情绪溢价被市场逐步挤出，盘面回调。几内亚政策仍是较大变量，短时下方2700元/吨有支撑，关注政策落地细节和下游补库情况，氧化铝筑底震荡。

铸造铝

　　成本支撑与淡季需求博弈，铸造铝被动跟随铝价

　　周四铸造铝合金期货主力合约收23100元/吨，跌1.09%。SMM现货ADC12价格为23900元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23200元/吨，持平。上海机件生铝精废价差2956元/吨，跌69元/吨，佛山破碎生铝精废价差2088元/吨，跌122元/吨。交易所库存4万吨，减少31吨。

　　成本端废铝回收端货源持续偏紧，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，企业挺价意愿明显；下游压铸行业渐入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限，企业以消化在手订单为主，采购仅维持刚需补库，市场交投活跃度不高，合金锭社会库存已进入季节性累积通道。预计铸造铝承压震荡关注22800元/吨支撑。

锌

　　地缘局势及加息预期缓和，锌价企稳修复

　　周四沪锌主力ZN2607合约日内延续调整，夜间震荡重心上移，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24755~24995元/吨，对2607合约贴水90-60元/吨。盘面下跌但未达下游心理价位，下游接货点价有限，现货交投未见明显好转，现货升贴水较前一日持稳。SMM：截止至本周四，社会库存为26.41万吨，较周一减少0.05万吨。

　　整体来看，以黎有条件停火以及美伊和平协议的谈判预期，缓解市场担忧情绪，同时美国劳动力数据疲弱，加息预期降温，锌价企稳修复。南方逐步进入雨季，户外施工转弱，且汽车家电产销边际放缓，终端需求疲软抑制下游采买热情，国内锌锭显性库存维持高位。但加工费持续回落，且硫酸价格滞涨，炼厂利润压缩限制供应端弹性。成本与消费博弈不减，但宏观扰动不断，短期锌价高位震荡，关注20日均线支撑。

铅

　　铅价震荡偏弱，关注成本支撑

　　周四沪铅主力PB2607合约期价日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏铅报16370-16420元/吨，对沪铅2607合约贴水50-0元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价地域性价差扩大，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-25元/吨出厂，部分地区贴水25元/吨尚存，个别地区则升水上涨至200-300元/吨。再生铅方面，炼厂或是低价惜售暂停报价，或是报至升水，再生精铅报价对SMM1#铅升水0-75元/吨出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为6.71万吨，较周一增加300吨。

　　整体来看，地缘局势担忧缓和，市场情绪修复。基本面延续偏弱，LME0-3贴水小幅扩大，结构支撑进一步削弱。国内部分电解铅及再生铅炼厂复产，供应压力边际增加，但铅蓄电池消费未有改善，铅锭库存小幅累库，拖累铅价。短期铅价区间震荡偏弱，持续关注成本端支撑。

镍

　　菲律宾镍矿出口量激增，镍价下挫

　　周四沪镍主力延续调整，伦镍下行至18600美金一线。宏观方面，特朗普表示正处于结束伊朗战争的最后谈判阶段，但双方至今并未达成任何书面协议，中东局势存在尾部风险，而美国对古巴采取军事行动的概率升至55%，其已从边缘事件变成需要纳入观察的风险变量。基本面来看，昨日金川镍升水升至800元/吨，进口镍贴水450元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1144.5元/镍点，较上一日持平。基本面来看，据菲律宾统计局统计，2026年4月菲律宾出口镍矿834万湿吨，环比+52.32%，同比+53.81%，是自2021年以来菲律宾镍矿出口量最多的一个月，其中出口至中国603.52万湿吨，出口至印尼230.49万湿吨，今年1-4月菲律宾出口镍矿累计量1753.41万湿吨，同比增加70%。

　　中东局势存在尾部风险，日央行6月考虑加息，宏观风险偏好承压；基本上，菲律宾镍矿出口量环比大幅增长，有效对冲了印尼收紧资源政策的风险，硫磺供应瓶颈下MHP成本上行，但主流MHP企业仍维持生产，资源国保护主义政策已悉数兑现，利多情绪已在此前充分释放；下游方面，不锈钢厂排产回落刚需采购为主，三元前驱体维持正常生产，预计镍价短期将延续调整。

锡

　　风险偏好修复，锡价企稳盘整

　　周四沪锡主力SN2607合约日内震荡偏弱，夜间企稳震荡，伦锡震荡偏弱。现货市场：小牌对7月贴水400-平水左右，云字头对7月平水-升水300元/吨附近，云锡对7月升水300-升水600元/吨左右不变。

　　整体来看，博通AI业绩指引不及预期，美股科技股和芯片板块遭抛售，拖累锡价。但随后受中东战争结束预期升温、美联储加息预期降温双重影响下，市场情绪修复，锡价企稳。当前供应端未有明显改善，刚果金疫情扰动风险延续，印尼2026年矿产加工区名单落地、缅甸炸药紧张及雨季影响，均对锡价构成支撑。短期宏观驱动为主，锡价跟随有色板块调整运行，但供应较为脆弱，且AI需求乐观预期未有打破，仍支撑锡价中长期偏好。

碳酸锂

　　空头趋势增强，期价震荡走弱

　　周四碳酸锂主力合约收于160740元/吨，跌4.62%。盘面资金流出，日增仓-2205。现货市场下行，SMM电碳价格-2250元/吨，工碳价格-2250元/吨，iFinD口径下现货升贴水维持升水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌65美元/吨至2430美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌600元/吨至15525元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌205元/吨至4975元/吨。仓单合计56599手（+554手）。

　　基本面上，海外矿端扰动已经被计价，供应端海内外矿端发运回暖，市场不再交易短期的紧缺而是矿端的边际宽松，利空期货市场。仓单压力维持，碳酸锂仓单已上破5.6万手，创历史性新高，成为空头交易的重要筹码。同时储能端，7月1日即将实施储能41号令，收紧储能电站安全合规、涉网运行等核心标准，加快落后产能的出清。短期来看，碳酸锂市场空头趋势增强，以偏弱对待。

工业硅/多晶硅

　　供增需弱格局维持，双硅预计震荡偏弱

　　周四工业硅主力收于8715元/吨，跌0.17%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9200元/吨，#421硅华东平均价为9450元/吨，现货维持升水。广期所仓单库存在30394手（+48手）。多晶硅主力收于35515元/吨，跌3.87%，N型多晶硅颗粒硅在33.5元/千克，N型多晶硅复投料在34.1元/千克，N型多晶硅致密料在33元/千克，现货维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至8050手（+130手）。

　　基本面来看，工业硅过剩压力未有改善，西北开炉数增加，西南复产节奏不同，工业硅周产量小幅上升，整体供增需弱的格局仍在被反复验证，工业硅预计维持震荡。多晶硅反内卷不及预期，本轮反内卷暂时难有实质性落地或推进情况，基本面供应恢复预期高于需求端，利空仍未释放完毕，未有新驱动的情况下，多晶硅维持震荡磨底。

（文章来源：铜冠金源期货）

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。