能化 | 原料坚挺支撑叠加库存去化 胶价下方空间有限

　　玻璃：

　　供给端日熔量14.6万吨/日左右水平，但仍有产线待出玻璃，未来玻璃有到14.9万吨的可能，市场新点火与停产冷修并存，继续关注。

　　产销，沙河94湖北86华东89华南107。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7646.6万重箱，环比-35.7万重箱，环比-0.47%，同比+9.62%。

　　供给端有增加预期。各区域报价持稳，市场观望情绪浓厚。成本端存在抬升预期，继续关注。

　　总体看，需求表现较差，供需改善的核心仍然在供给端。粗略统计，玻璃的日熔量在全部兑现后有14.9万吨。14.9万吨的日熔量在平衡表上，是不能给利润的供需格局。压利润仍是高供给背景下的主旋律，所以我们认为后续价格的抬升，更多是靠成本端被动向上托举的，如石油焦改天然气的预期。而当前的供给格局短期来看，玻璃价格预计维持低位震荡整理走势，库存端矛盾仍待解决。最近一周湖北和沙河地区库存再次走高。从估值看，近端有交割压制，远月有成本依托。短期关注近端交割压力，月差滚动反套的策略维持。

　　纯碱：

　　供给端，日产回升至10万吨以上，后续计划检修厂家有限，供给预计会缓慢回升。

　　价格，厂家直送1250~1300元/吨。基差报价：07-30，河北库09-60，沙河09-40，河南07平水，厂提09-60，内蒙厂提09-310~-370，天津库09-40、山东厂提09+10，湖北库提09-70，成都库提06+10。

　　纯碱交割库：48.9万吨，环比增加5.97万吨。本周，国内纯碱厂家总库存171.78万吨，较周一增加1.32万吨，涨幅0.77%。其中，轻质纯碱104.41万吨，环比增加1.31万吨，重质纯碱67.37万吨，环比增加0.01万吨。

　　需求表现，下游整体维持刚需采购，拿货情绪较为谨慎，按需补库为主。下游接受度不高，实际成交价格上涨乏力。下游库存多，不急于补库。

　　总体看，前期供给端减量带动了库存减少，但需求表现仍然不佳，需求端光伏玻璃减量仍在持续，对价格仍是拖累，后续供给端陆续恢复，关注库存表现。反弹空配为主，继续关注。

　　原油：

　　Brent在连涨三日后收跌2.5%至95.36，今日早盘微幅低开。

　　地缘方面，黎以达成停火协议，市场对美伊进一步推进和平协议的预期有所上升，并促成霍尔木兹海峡解封。而从现实端来看，霍尔木兹海峡通行依然实质停滞，并且伊朗正加强对通行的管理。

　　总体上，在停火协议、美伊谈判情境下油价预期在90-100区间，若协议迟迟未达成油价将在不确定性下积攒向上动能，风险点在于若协议达成则可能下破区间。中期来看，三季度全球石油依然紧缺支撑油价下方。

　　PX：

　　5月内聚酯产业链价格重心下移，上游油端价格下跌，产业链利润相对3-4月修复。截至5月底，亚洲PXN月均值约237美元/吨。5月内 PX去库不及预期，供应端检修落实有限，PX国内实际供应相对平稳，与原预期的产能利用率大幅下滑出现偏差。数据方面，5月国内PX产能利用率月均值83%（4月月均84.87%）。展望6月，宁波中金推迟至5月底开始检修，海南炼化6月初100万吨检修，6月国内PX供应环比5月下滑，关注计划外装置动态。

　　需求端，5月内PTA主流装置检修相对集中，PTA产能利用率下破60%，展望6月份，重启计划有限，同时依旧存在主流装置检修预期，我们预期6月内PTA维持偏低开工。进口方面，5月，亚洲（除中国以外）地区PX产能利用率快速下滑，国内进口降至理念历年偏低水平，6月内装置检修及重启动态并存，但涉及产能量不大，预计亚洲地区PX产能利用率低位恢复，向上修复空间有限。预期国内进口环比5月小幅修复。总体来说，5月内PX平衡表相对宽松，较PTA偏弱。6月内目前平衡表延续小幅宽松预期，依旧较PTA偏弱对待。

　　PTA：

　　5月PTA加工费充分修复，截至5月底，PTA现货加工费月均值400元/吨以上。5月内PTA端降负幅度较大，产能利用率下破60%，近端供应趋紧，平衡表大幅去库，相对PX走强。供应端，PTA开机负荷5月月均62.68%（4月月均76%），6月内仍存检修增量，预估PTA开机负荷维持低位运行。需求端，织造商于后市预期一般，当前订单增量有限，缺乏大单支撑，原料备货延续谨慎，聚酯涤丝维持高位。4月以来长丝以及短纤陆续减产，以与上游成本端博弈，进入5月，减产范围扩大，聚酯开机负荷延续下行。6月于涤丝而言，供需双弱，下游进入需求淡季，聚酯开机延续低位运行，与上游PTA相比，聚酯端开机相对平稳。总体来说，6月内PTA延续大幅去库，相对PX偏强，PTA加工费延续偏高运行

　　纯苯：

　　昨日纯苯价格窄幅整理，华东现货价格7690元/吨，跌65元/吨。苯乙烯华东现货8950元/吨，跌160元/吨。EB-BZ价差1260元/吨。纯苯近端受供应偏低影响库存仍有去化，截至6月1日，中国纯苯港口样本商业库存11.0万吨，较上期去库1.8万吨。供应端，石油苯开工率继续维持低位，后期部分大装置尚有检修计划。加氢苯盈利有所回落，产量边际下滑。纯苯进口6-7月都将保持低位，港口到船较少。需求端，纯苯主力下游消耗量57.56万吨，环比下降0.35万吨，同比和去年基本持平。主力下游苯酚苯胺开工明显提升抵消苯乙烯开工下降，阶段性后期需求预计有所改善。主要下游苯乙烯，苯乙烯自身供需缺乏单边自身驱动，出口发货持续推进对市场有一定支撑，但是需求端持续偏弱拖累基本面。尽管随着原料下跌，主要下游盈利水平整体有所提升，但是订单未见实质性好转。后市来看，供应低位需求后期边际好转，港口逐渐去化至偏低水平，支撑盘逐渐加强。

　　天然橡胶：

　　近期天胶维持高位震荡，现实原料价格仍然坚挺，杯胶价格73泰铢/公斤，继续提供成本支撑。同时国内库存去化尚可，截至5月31日，中国天然橡胶社会库存126.92万吨，环比下降2.56万吨。供应方面，主产国出口量四月继续保持中低位水平，出口中国量和比例都有回落。二季度中国进口持续回落，4月进口量50.2万吨，同比下降3.98%，五月进口预计进一步回落。需求端，本周期半钢轮胎样本企业产能利用率为70.43%，环比-3.72个百分点。下游产销走弱，5月下旬内外销出货压力提升，厂家库存有所增加。后市来看原料坚挺支撑叠加库存去化，胶价下方空间有限，不过需求转弱加上供应后期增量预期压制上方空间，高位震荡明显。

　　尿素：

　　09合约收于1773元/吨，环比-32元/吨。6 月供应端变动不大，预计总供应量在632 万吨附近，同比去年+30 万吨，当前日产21.75万吨，较去年同期增加1.28万吨，上旬有部分企业检修，日产或微降。需求端，企业待发订单5.76天，环比-0.7天，复合肥开工率33.6%，环比+2.9%，6月整体看工业需求预计变动不大，农需端关注夏玉米底肥需求及春季作物追肥备肥需求表现，短期需求端依旧偏弱，新单成交普遍不佳，市场观望情绪较为浓厚，本周库存窄幅去库。目前政策端依旧偏紧，价格上方仍有一定压力，短期震荡看待，仅供参考。

　　甲醇：

　　主力合约收于2877元/吨，环比-49元/吨，短期期价依旧跟随地缘情绪波动为主，单边持仓依旧建议谨慎为宜。供应端，产能利用率91.9%，环比+0.7%，国内开工整体变动不大。国际装置产能利用率51.7%，环比+1.99%，隆众数据统计，伊朗ZPC一套装置重启，上周国际开工率有所回升，目前伊朗共5套装置运行中，5 月甲醇进口预计在32-35 万吨附近，6月进口环比5月或有一定提升。需求端，甲醇制烯烃产能利用率80.1%，环比-6.6%，部分企业开工负荷走低及宁波富德停车，开工走低，传统需求端开工本周走弱明显。短期仍需关注美伊和谈进展，临近周末，单边依旧建议谨慎为宜，仅供参考。

　　原木：

　　昨日主力2607合约收于802.5元/立方米，环比上涨5元。现货价格平稳无变化，3.9/4米中A现货尺价格分别为790（日照）和780（太仓）；5.9/6米中A现货尺价格分别为810（日照）和790（太仓，-10），近期大A和无节材价格走弱，同时对建材价格形成拖累。最近CFR报价125美元，环比下降3美元。新西兰上周发船51万方（直发中国38万方），环比增加13万方（直发中国环比增加14万方），本周预计到港32.3万方，预计下周到港29.1万方。

　　新西兰4月底下旬开始发船量有一定减少，且后续新西兰进入冬季以后将进入正常的季节性减产期，后续供应压力暂时不大，但同时国内也将进入季节性淡季。上周港口库存为283万方，环比去库5万方，其中辐射松库存227万方，环比去库3万方。上周日均出货量为5.74万方，环比增加0.09万方。目前盘面状态依然是弱现实压制高度，但是低库存和成本端有一定支撑，未来将进入供需双弱叠加成本博弈的阶段，短期外盘跌价兑现，但是未来油价指引依然会影响成本端预期。

　　纸浆：

　　昨日主力2609合约收于4812元，环比下跌48元。期货仓单数量为25.27万吨，环比增加5623吨。期货库存数量为24.03万吨，环比增加0.87万吨。现货方面银星报价为4850元（-50），月亮价格为4650元（-50），俄针（乌针）价格为4550元（-50）。当前银星基差为38元/吨，月亮基差为-162元/吨，俄针基差-262元/吨。

　　本周港库去库1.3万至229.8万吨，同比高出14.1万吨。需求表现环比变化不大，白卡纸周产量36.51万吨，环比减少0.47%，同比增加21.29%；生活用纸周产量29.27万吨，环比减少0.51%，同比增加5.67%；双胶纸周产量21.62万吨，环比减少0.64%，同比增加6.08%，双铜纸周产量8.54万吨，环比增加1.07%，同比增加11.78%，下游库存涨跌互现，双胶纸双铜纸累库，瓦楞纸箱板纸白卡纸生活用纸去库，比例都较低。

　　盘面基本面仍然以过剩为主，高库存和大量仓单压制盘面反弹高度，国内外近期宏观消息面较差，引发空头资金大量涌入，持仓达到历史最高水平，博弈剧烈。与此同时现货价格目前全面跌破进口成本，追空并不合适。但目前各种因素结合也无法构成反转，若空头资金继续施压后续仍有探底动力。

（文章来源：创元期货）

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