黑色系 | 焦煤：保供预期增强

　　螺纹、热卷：关注下方支撑

　　【盘面回顾】昨日夜盘钢材价格震荡偏弱

　　【消息整理】工信部印发钢铁行业产能置换实施办法

　　【核心逻辑】钢厂盈利率继续回升，上周钢厂盈利率回升到64%左右，但铁水日均产量还是没有突破240万吨，钢材价格的继续上涨需要炉料端的发力支撑。海外价差对钢材出口的的持续性能否维持，国内南方即将进入梅雨季节，需求是否会超预期的走弱。上周钢材价格估值偏高和宏观因素影响，震荡回落，但钢材自身基本面并没有发生大的变化，螺纹和热卷库存继续去库，但5月处于旺季向淡季过渡的节点，南方的梅雨季节，户外施工放缓，建材需求面临加速下滑。利润恢复供应量可能增加，后续钢材供应有可能增加，去库速度可能放缓，钢材继续势性上涨的难度较大。目前部分地区电炉平电已经盈利，后续电炉供应增加，钢材估值价格相对较高是目前潜在的利空因素。

　　【南华观点】海外钢材价格走强，海内外价格拉大，钢材出口利润回升，同时带动国内价格。钢材目前自身基本面矛盾不大，整体去库尚可，海外钢材价格的走强和钢材自身成本的抬升，高炉利润和出口利润的稳步抬升好转，钢材价格短期快速上涨后回调，下方支撑较强。

　　铁矿石：巴西发运恢复

　　【盘面信息】铁矿石主力合约震荡偏弱运行

　　【信息整理】全球铁矿石发运总量3205.5万吨，环比增加346.0万吨

　　2026年5月11日—5月17日Mysteel全球铁矿石发运总量3205.5万吨，环比增加346.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2573.1万吨，环比增加281.2万吨。澳洲发运量1863.0万吨，环比增加39.8万吨，其中澳洲发往中国的量1503.0万吨，环比减少65.7万吨。巴西发运量710.1万吨，环比增加241.4万吨。（Mysteel）

　　【南华观点】宏观上短期市场情绪降温，4月国内信贷、社融不及预期，叠加国内经济韧性较强、通胀温和、流动性合理宽松，央行短期总量宽松空间有限，外部利好兑现后风险偏好回落，压制大宗商品整体偏弱。

　　发运端，巴西受天气影响结束，发运恢复，西芒杜矿区增产、印度对华铁矿石出口提升，高位运费对矿价形成支撑。

　　需求端，铁水产量小幅回升但未超240万吨，钢厂盈利向好，下游钢材需求回暖、库存去化，海外钢价高位支撑出口但接单走弱。

　　库存端港口库存整体平稳，疏港量季节性回落，金布巴库存降至五月新低，未冲击价格。

　　当前铁矿石供需趋于平衡，钢厂利润尚可叠加焦煤价格回落，矿价偏坚挺，但期货估值偏高，短期预计高位震荡，上行动能减弱。

　　焦煤：保供预期增强

　　【盘面信息】焦煤主力合约偏弱运行。

　　【信息整理】面对国际能源市场波动我国积极加大能源保供。5月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2026年4月份国民经济运行情况，并答记者问。

　　国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍，面对国际能源市场波动，我国积极加大能源保供，实施价格临时调控，加大民生投入，保障了国内生产生活总体稳定，取得积极成效。（来源：新华社）

　　【南华观点】供给端，蒙煤进口量或环比下滑，三季度长协涨价概率较大；五六月份海运煤进口预计增加，港口压力上升，叠加05合约仓单流入，将逐步对现货形成压制。

　　需求端，铁水产量高位运行，五月或突破240万吨。焦企产能小幅提升，采购偏谨慎；钢厂盈利改善、焦炭库存偏低，补库意愿强，焦炭第三轮涨价落地，第四轮预期升温。下游钢材需求回暖、库存去化明显，建筑端采购积极，支撑焦炭需求。海外需求回暖传导尚需时日。

　　库存端，库存自上游向下游转移，焦煤焦炭库存持续去化，洗煤厂精煤库存走高，港口库存后续或承压。

　　估值端，短期双焦受需求与钢厂利润支撑震荡偏强，中期仓单流入、进口增加带来压力。整体来看，焦煤高位震荡运行，下行空间有限，但保供预期下上方空间亦有限，需警惕现货端新增压力。

　　硅铁、硅锰：消息面扰动，冲高回落

　　【盘面回顾】昨日铁合金受到消息面扰动冲高回落，硅铁主力+0.35%，硅锰主力+0.44%

　　【核心逻辑】铁合金目前的矛盾在于自身高库存和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和成本边际的矛盾。上周硅铁产量减产，环比-2.77%；硅锰产量小幅下降，环比-2.26%，供应压力有所缓解。但库存端，硅铁企业库存连续3周累库，环比+6.07%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存上周去库有限，仍位于库存高位，去库难度较大。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率64%左右，超半数以上企业盈利，但旺季之后需求可能转弱，铁水维持高位震荡迟迟没有突破240万吨，对铁合金的需求增量有限，下游维持按需采购。成本端部分地区下调电价，铁合金成本部分地区下降。锰矿港口库存累库，锰矿报价回调。

　　【南华观点】铁合金供应压力有所缓解但库存压力仍存，成本下移，上涨驱动较弱，低位震荡。

（文章来源：南华期货）

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