农产品 | 供给压力与进口成本波动影响 糖价走势震荡承压

　　棉花

　　逻辑与观点：能源价格高企和内外价差修复过程外棉上涨提振郑棉价再次启动上涨。

　　上一交易日波动原因：上周五ICE美棉继续上涨，因市场担忧干旱引发种植忧虑，且美元疲软提振棉价，不过USDA 4月供需报告利空。国内郑棉价大幅上涨，受 4月国内供需报告上调消费提振棉价，且国产棉降库速度加快。

　　未来看法：棉市整体走势受周边市场及宏观面的影响较大，关注地缘政治给原油市场带来的大幅波动，同时美国对全球加征关税带来的不确定性仍在。产业面，ICAC 预计未来2026/27年度全球棉花产量将下降4%至2480万吨，需求保持稳定。USDA 4月供需报告显示上调全球棉花产量和库存，美国棉花供需预估较3月没有变化，整体4月供需报告利空， USDA 最新一周出口数据显示出口下降，巴西方面3月出口棉花同比增长45%，显示需求较好。

　　国内棉花商业库存已经进入去库阶段，实际原料消费和订单多寡是行情能否延续偏强的主要方面，近期开工率没有继续增长，制约棉价，另外前期国家发放滑准税配额后有利于进口增加导致港口棉花库存持续回升，不过外棉走势强劲令内外棉价差收缩，棉价下探过程也有支撑，因预期新疆植棉面积要求下降的调控令棉花供给减少，长期利于棉价重心上移。

　　白糖

　　逻辑与观点：供给压力与进口成本波动影响，糖价走势震荡承压。

　　上一交易日波动原因：上周五ICE原糖继续下跌，供给过剩的压力仍在。国内郑糖震荡止跌，压力仍在，因国内产量超预期增加，供给压力大，且进口糖成本下跌拖累。

　　未来看法：机构对全球食糖过剩幅度存在较大分歧：Czarnikow预计2025/26榨季全球糖市供应过剩630万吨，2026/27榨季过剩量将收窄至140万吨；StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场将过剩290万吨；ISO预计2025/26榨季全球食糖供应过剩122万吨，较之前预估163万吨下调41万吨；咨询公司Datagro报告中表示，预计2026/27年度全球糖市场将出现268万吨的供应缺口，自2025/26年度预计的80万吨缺口进一步扩大。ISMA下调印度食糖产量，预计2025/26榨季印度产量2930万吨，此前预计糖产量为3,095万吨。泰国食糖产量已超预期，2025/26榨季截至3月31日已经累计产糖1162万吨，同比增加15.7%。巴西3月出口放缓，且目前正进入2026/27榨季，关注巴西糖厂新榨季开榨糖醇生产比情况。

　　国内食糖季节性生产压力大，因4月供需报告利空，中国农业农村部上调全国食糖产量，过剩预估上调至1250万吨，较3月上调预估上调80万吨。估值上，目前国产现货糖价在成本附近，郑糖价格回落至国产糖成本以下，进口加工利糖成本也回落影响令内糖价格承压。但制糖产业亏损压力下限制糖价下跌空间，整体上郑糖走势表现震荡转弱，需动态跟踪进口成本变化。

　　苹果

　　未来观点：新季苹果花期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行

　　行情波动原因：4月份为消费偏淡季，产区、销区销售一般，但好货价格有支撑，主力、新季合约偏强运行。

　　清明过后，苹果现货市场呈现明显分化走势，差货价格跌幅较大，优质货源价格虽相对坚挺但整体稳定偏弱。价格回落带动产区出库情况略有好转，但整体改善幅度有限，走货格局未发生根本性转变。后期来看，当前全国冷库库存仍处于近五年同期低位，低库存支撑效应叠加阶段性备货需求，双重因素将共同驱动苹果市场维持稳中偏强运行，后续需持续跟踪产区出库进度与销区实际走货情况。

　　新季苹果方面，主产区花芽量整体与正常年份持平，目前各产区花期进程有所差异，部分产区已进入盛花期，部分产区尚未开花。据天气预报显示，13 日之后主产区将迎来连续阴雨天气，需重点关注阴雨对授粉、坐果的影响。截至目前，新季苹果主产区天气整体平稳，暂未出现明显恶劣天气，对花芽分化与开花进程未构成显著不利影响。

　　玉米

　　观点：卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差。

　　行情波动原因：国内玉米现货价格走势互有涨跌，盘面震荡偏强。受发票影响，北港观望情绪较重，价格平稳。而华北地区随着上量有所减少，价格止跌企稳。

　　未来看法

　　短期来看，当前玉米市场的核心扰动仍来自政策预期。在价格处于高位的背景下，政策调控风险明显上升。托市小麦投放量进一步提升至80万吨，调控意图较为明确，叠加定向稻谷投放预期，均可能对玉米价格形成压制。随着进口谷物陆续到港，南北港库存也处于持续累库的状态，同时，养殖端持续亏损，饲料企业观望情绪较浓，采购以随用随采为主，采购量有所下降。因此不宜盲目追高，需警惕价格高位回落风险，后续重点关注新季小麦产情及政策性粮源投放节奏。

　　红枣

　　未来观点：当前维持震荡偏弱观点。

　　行情波动原因：当前为红枣消费淡季，但现货价格稳定，期货价格震荡运行。

　　目前红枣市场正处于传统消费淡季，出货压力逐步显现，若无明显利好因素提振，消费端难现明显好转，整体需求将维持平稳态势。综合判断，短期内红枣期现货市场或以震荡整理为主，建议持续关注销区实际走货情况、采购商拿货心态及产区天气变化。

　　生猪

　　整体看，短期仍有较大供应压力，但库存压力或逐步释放，不建议继续做空近月合约。

　　行情波动原因： 现货价格继续下跌，近月合约跟随回落；仔猪价格企稳，远月合约震荡。

　　生猪市场进入库存去化阶段。一是从理论出栏量角度看，二季度市场理论出栏量有边际下滑趋势；二是从活体库存角度看，当前市场日增重收益为负，肥标价差偏低，养殖端压栏收益为负，倒逼加快出栏节奏；三是从政策要求看，近期市场对检疫票合规的检查力度提升，投机性二育入场难度增加，不利于活体库存累积；四是部分地区南非口蹄疫疫情风险增加提升部分主体出栏积极性。

（文章来源：中泰期货）

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