增值税新政后国债新券发行：影响好于预期
财联社8月14日在增值税新政落地一周后，首只国债新券“25附息国债15”发行，3年期中标利率1.42%，仅比二级市场收益率高出约1BP，好于市场预期。
从上周地方债到今日国债新券，增值税新政影响均好于预期。业内认为，机构配置债券目的非利息收入，考核多为税后收益，故新政影响小于理论值，初期带动新老券利差走扩。
财政部、税务总局公告，8月8日后新发国债、地方政府债、金融债利息收入恢复征增值税。此前发行的债券利息收入继续免征至到期。
8月8日，首批恢复征增值税的地方债新券已发行，河北债、湖北债票面利率均高于二级市场，但整体影响可控。
华创证券周冠南认为，河北债上调幅度大或吸引投资者参与湖北债招标，湖北债招标结果改善。增值税对新老券利差影响体现为新券收益率上行，但整体可控。
根据新政，8月8日后新发相关债券，法人自营机构增值税率升至6%，公募等资管产品升至3%。
财政部三季度附息国债发行计划显示，今日“25附息国债15”发行，期限3年，规模1450亿元。
图：三季度国债发行计划
发行结果显示，“25附息国债15”加权中标利率1.42%，全场倍数2.86，边际倍数1.8。二级市场3年期国债活跃券收益率在1.41%左右。
市场普遍预期增值税将提升新发利率债票息，但地方债和国债首次新发结果均显示影响小于预期。
业内人士分析，机构配置债券目的多为资本利得，考核多为税后收益，故新政影响小于理论值。
方正证券李清荷认为，短期免税存量债券吸引力提升，中长期新券首发时发行利率或引导收益率曲线上行。
结合国债发行计划，8月22日还将发行首只10年期关键期限国债新券。
李清荷认为，待11月首发10年国债时，老券或大多被配置型机构持有，二级市场或更多流动应税新券。
（文章来源：财联社）
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