PTA短期成本驱动上涨，但中期前景存疑
在5月中旬，中美贸易谈判提振PTA价格冲高后，经历了一个月的震荡回调，价格从4920高点回落至4600以下。然而，正当市场怀疑PTA将重归熊途时，一场黑天鹅事件从成本端带来了有力提振。上周五，受地缘政治事件影响，国际油价暴涨，布伦特原油飙升超过12%，PTA也一度飙涨300点，突破前期高点。
在地缘事件主导的当下，宏观及成本端成为PTA市场短期焦点。但事件难以预测，市场研究需在不确定中把握确定性。喧嚣过后，PTA价格走势仍离不开基本面。那么，如何看待PTA接下来的行情？
一、PTA当前基本面如何？
尽管遭遇中美关税争端打击，PTA基本面仍具韧性。主流供应商对供应端控制力强，4-5月迅速组织集中检修，扭转供需预期，避免踩踏。长产业链缓冲需求端不确定性，低价下投机需求带动库存转移，产业链有效运转，价格弹性增强。PTA成为关税冲击后恢复力最强品种之一。
然而，结构性调整仅应对短期问题，中长期需总量层面转折。目前PTA市场所见不足。投机备货、抢出口订单仅为需求前置，非实质性增长。6月后，终端持续提振不足，聚酯工厂高负荷难持续，供需剪刀差缩窄，库存累积，基本面阴霾重来。
图1 PX、PTA、聚酯负荷（%）
数据来源：CCF 中粮期货研究院
二、成本驱动暴涨带来何改变？
周五油价推动PTA暴涨，产业及时反应。涤丝工厂产销放量，库存成功去化，压力缓解。但提振能否持续存疑。淡季叠加抢出口效应消退，终端实质性需求支撑难指望。下游持续性接货需原料端明确上涨预期。根据地缘冲突情况判断，国际油价进一步快速上涨概率低。原料持续上行驱动减退，PTA基本面乃至聚酯产业链压力增大。高价原料抑制下游投机需求，产业链整体原料备货偏低，库存贬值恐惧带来压力。成本端中枢上移，挤压产业链上下游应对供需冲击空间，终端负反馈对价格作用更直接。
图2 江浙织机开工率（%）
数据来源：CCF 中粮期货研究院
综上所述，PTA短期成本驱动快速上涨，一定程度上释放产业链压力，但中期来看，缺乏持续提振预期的上涨，对产业链而言不利。地缘事件影响释放，PTA短期波动率放大，成本端支撑消退，空方或迎来介入良机。
（文章来源：中粮期货）
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