上海市场锡期货价格刷新阶段新高

受矿端供应紧张和宏观经济预期影响，近期锡价频繁刷新阶段新高。12月4日，上海市场锡期货价格持续走强，盘中最高报价每吨32.3万元，创2022年5月以来新高，今年以来累计涨逾28%。

在锡价走强的推动下，锡矿四大龙头公司锡业股份、兴业银锡、华锡有色、盛屯矿业年内均收获不俗涨幅。截至12月4日收盘，兴业银锡年内涨幅达213.25%，盛屯矿业年内涨幅达168.42%，华锡有色年内涨幅达118.58%，锡业股份年内涨94.32%。

供需紧平衡支撑锡价中枢上移

多位分析师均表示，当前锡供应仍是市场关注的核心问题，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，出口量维持低位，同时印尼精炼锡10月出口量出现大幅下滑，预计未来两个月锡出口仍将受限。在半导体行业的稳定需求面前，锡价走势或将继续受到供应问题的支撑。

从供给端看，一方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，出口量维持低位。另一方面，刚果（金）地缘政治冲突导致物流受阻和成本上升，锡矿进口量受限压力未减。冶炼环节虽开工率保持稳定，但原料短缺制约产量增长，形成“矿紧冶稳”的行业格局。

作为六大基本金属之一，锡是目前最稀缺的有色金属品种，资源可持续性面临挑战。中金公司研究部有色金属行业分析师何曼文在研报中表示，根据美国地质调查局（USGS）及国际锡业协会（ITA）数据，2024年锡的全球静态储采比仅为16年，中国静态储采比仅为14年，在主要金属品种中均处于较低位置。

全球三大主产地资源紧张且扰动频发，再生锡供给弹性有限。印尼作为全球第二大锡供应地，面临锡资源储量收缩、品位下降、开采难度提升等多重问题，其锡行业政策频出进一步加剧供应扰动。同时，缅甸前期粗放式开采导致品位、产量明显下降，佤邦复产时点仍存不确定性。

从需求端看，当前锡的下游需求主要由新兴领域拉动，镀锡板、锡化工等传统需求领域增长乏力。银河期货投资分析师高波表示，光伏、半导体等新兴行业需求保持强劲韧性，特别是AI服务器、新能源汽车等应用领域对锡焊料的需求支撑显著，推动锡消费结构向高端化持续优化。

何曼文表示，一是受AI驱动的算力基建、智能设备创新周期及汽车电动化和智能化拉动，锡焊料需求有望加速增长。据其测算，2024-2030年锡焊料需求年复合增长率为7%。二是传统需求有望受益于全球财政货币政策双宽松，测算全球锡需求2024-2030年年复合增长率为4.3%。短期来看，供应扰动仍存叠加需求改善，在库存低位及降息交易纵深发展的背景下，锡价中枢有望逐步回升。

惠誉解决方案 (Fitch Solutions) 旗下研究机构 BMI 表示，在半导体行业需求稳定的情况下，预计锡价将继续受到持续供应问题的扰动，市场料保持紧张状态。

但在锡价快速走强后，消费端持续疲软。也有分析师表示，预计锡价难以走出较为流畅的趋势性上涨，更多呈震荡上行走势。中粮期货研究院有色资深研究员徐婉秋表示，从锡终端消费领域来看，半导体领域依然有所支撑，但伴随光伏行业及消费电子领域整体增速放缓、叠加锡价走强，下游接货意愿相对清淡，消费增速显著回落。

徐婉秋进一步表示，11月国内精炼锡产量基本与10月持平，消费端受到高锡价的影响而明显抑制。同时伴随进口量偏低，单月表观消费增速大幅下滑，全年累计消费增速下调至-8%，显著弱于去年水平；另外，受印尼出口政策的影响，预计年内进口量将持续偏低。若锡价维持高位，消费端将难有明显恢复。预计全年精炼锡小幅过剩约500吨。

产业链或迎新机遇

锡价上涨直接惠及产业链上游企业。A股中布局锡产业链的上市公司共有7家。多家锡上市公司净利润实现显著增长。

锡业股份发布2025年三季报显示，2025年前三季度公司实现营收344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%。国元证券在研究报告中表示自2005年以来，锡业股份的锡产销量位居全球第一占有全球锡市场最大市场份额。报告期内全球锡矿供应较为不稳定传统锡矿主产国和新兴锡矿产国供应稳定性均不乐观导致全球范围内冶炼厂生产组织面临较大挑战。2025年2-8月全球精锡产量19.83万吨同比减少8.83%。

国元证券认为随着新能源汽车光伏发电以及人工智能行业的快速发展焊料需求有望持续复苏。锡金属作为电子焊料的核心材料其重要性将持续凸显有望创造出新的增长亮点。

兴业银锡发布的2025年三季报显示前三季度公司实现营收40.99亿元同比增长24.36%实现归母净利润13.64亿元同比增长4.94%。其中2025年第三季度公司实现营收16.26亿元同比增长48.09%环比增长22.85%实现归母净利润5.68亿元同比增长36.49%环比增速为34.91%。

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