一级市场融资难：有人投但无人领
一级市场的冰面正在出现松动迹象，但投资机构的审慎情绪并未随之明显消退。多个创业项目在融资过程中发现，尽管投资机构表达了投资兴趣，但都不愿意充当领投角色。这导致许多项目融资难的问题。尽管整体出手意愿有所回升，但跟投成为前置条件，造成项目融资流程被拉长。这轮现象在非共识赛道的早中期阶段中更为突出。具身智能、无人车等高共识或高确定性的赛道融资依然火热，而其他领域中的中腰部区间项目则陷入融资难的焦灼。在股权投资中，领投方不仅投入更多资金，还承担整轮融资的组织者和信用背书者的角色。但在当前市场环境下，领投意味着的“权”和“责”影响比重发生变化，因为退出预期和估值的不确定性上升，让项目定价变得困难。同时，领投也意味着更高的责任集中度。因此，许多机构更倾向于等待市场给出答案，而非率先给出判断。这种变化在一定程度上压缩了独立判断空间，降低了风险容忍度。从结果来看，一级市场的“二八定律”进一步强化，热门赛道、头部项目资本热度持续高涨，而需要机构率先做出判断的大多数领域的大多数项目，则面临更长的等待周期。在不确定性放大的阶段，避险倾向是一种理性的资本选择。但当领投角色的缺失长期且普遍存在时，一级市场需要重新思考风险投资本身是否仍然愿意为不确定性买单。
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