巴奴毛肚火锅赴港上市：扩张与隐忧并存

在蜜雪冰城市值徘徊2000亿港元、绿茶餐厅历经四年长跑终上市的喧嚣中，巴奴毛肚火锅向港交所递交招股书。6月16日巴奴披露的招股书显示，其已在全国39个城市开出145家直营门店，2024年营收突破23亿元大关。但盈利增速趋缓、同店销售额下滑的隐忧不容忽视，当下消费市场变革，消费者对价格敏感度提升，让坚持高端路线的餐饮品牌面临经营挑战。

扩张与隐忧并存

从招股书数据看，巴奴门店扩张与营收增长成绩亮眼，但盈利增长幅度有限，2024年仅增长至1.23亿元，经调整净利润增速明显放缓。更为值得警惕的是同店销售额的全线下滑态势，2024年，巴奴一线城市同店销售额骤降14.8%，二线、三线及以下城市也出现跌幅。对于同店销售额波动，巴奴方面表示，该数据主要受翻台率及顾客人均消费影响。

巴奴起源于河南，目前在河南区域拥有53家门店，在二线及以下城市共设有114家门店，占公司餐厅总数的78.6%，且二线及以下城市门店经营利润率明显超过一线城市。

谈及巴奴赴港上市，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来中国餐饮行业的产业结构提升速度显著，香港消费者及海外消费者对中国餐饮的信心也大幅提升。

两波上市潮背后

近年来，我国餐饮连锁品牌有两次明显的IPO浪潮，港交所均为主要目的地。去年12月20日，小菜园在港交所主板挂牌上市，打破了国内连锁餐饮品牌长达四年的上市空白。今年3月初蜜雪集团在港股上市，首日市值超千亿港元，截至6月17日市值徘徊2000亿港元。5月8日，沪上阿姨正式挂牌上市，此后5月16日，绿茶餐饮集团在港交所成功挂牌上市。除了最新递表的巴奴外，还有众多餐饮企业在竞逐港股IPO。

对于餐饮行业这两波上市动作，凌雁管理咨询首席咨询师林岳分析认为，这两波上市潮的共同点都是为了募集资本，加速规模扩张，头部品牌也是为了通过上市巩固自己的地位。

“捂紧钱包”的挑战

近年来，消费市场正经历着深刻的结构性调整，消费者对价格的敏感度明显提升，餐饮行业首当其冲。从巴奴火锅披露的经营数据中，可以清晰地看到这一趋势的走向，其一线城市门店顾客人均消费从183元降至159元，二线城市该数据从150元降至138元，三线及以下城市更是从126元滑落至119元。

消费者对价格的敏感，让巴奴高端化路线犹如逆水行舟。招股书显示，巴奴此次上市募资用途之一是用于品牌建设。值得关注的是，此前巴奴集团曾推出子品牌“超岛”，走平价火锅路线，但2023年“超岛”旗下一家餐饮因火锅羊肉卷含鸭肉成分引发热议，随后该餐厅被行政处罚，巴奴集团于2024年内关闭了所有超岛餐厅。

市场环境的变化和集团旗下子品牌的失败尝试，让巴奴在IPO同时也面临新的抉择。朱丹蓬指出，巴奴未来布局可能采用子母品牌模式，林岳也表示，巴奴本身定位“品质火锅”，在注重性价比的时代背景下，要保持持续增长是不容易的。

（文章来源：华夏时报）

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