贵金属铜铝锌等金属期货市场动态与策略

观点：美国关税反复扰动市场贵金属冲高回落

此前美国海关和边境保护局宣布黄金进口需缴纳关税，金价一度冲高，随后特朗普发文表示进口黄金不会面临关税，金价逐渐回落。COMEX黄金期货、COMEX白银期货震荡调整。目前市场关注美国CPI数据，或为美联储货币政策提供指引。

短期来看，受关税贸易政策反复、经济政策不确定性增加等多重因素影响，贵金属表现偏强。近期美国公布的非农就业数据远低于预期，市场对美国经济放缓的担忧加剧，叠加美联储官员陆续发表鸽派讲话，货币政策逐步走向宽松，降息预期显著升温，对金银价格带来提振。中长期基本面角度来看，美国经济政策不确定性指数长期持续处于历史高位，贵金属作为一项战略性资产具备良好的抵御风险能力，叠加全球黄金需求量和储备量维持增长态势，为其价格提供底部支撑。建议中长线做多。

投资策略：沪金价格长期看多，短期有上行趋势，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期关注做多机会，中期建议逢低做多。

工业硅

上个交易日，工业硅主力11合约收盘价9000元/吨（+290元/吨，+3.33%）。现货参考价格9440元/吨（+0元/吨）。近期交易所监管趋严，注意防范短期风险。

基本面方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨。

策略：现货市场整体仍相对偏弱，关注丰水季西南增产情况。中期则关注光伏出口情况。近期交易所监管趋严，注意防范短期风险。

铜

观点：现货小幅去库，铜价震荡运行

昨日日内铜价高位震荡，夜盘价格低开承压，现货维持百元升水，社库小幅去化。随着铜关税落地，COMEX铜大幅下跌收敛价差的第一个阶段走完。宏观方面，美国“硬数据”开始松动，市场再度将降息预期定在9月，但鲍威尔降息动机不明，维持博弈状态。国内方面风险偏好韧性强，但政策支持预期仍存。

产业方面，期限结构继续走平，国内7月产量再创新高。后续回归基本面逻辑，仍在于海外基本面变化，需要重新审视过去半年多美铜价格虹吸效应所造成的后果。

国内铜价博弈钝化，多空均减仓，不过价格主要变量均在海外，目前仍处宏观预期变化窗口期，基本面平淡，波动率低位下增加部分看跌期权头寸。

铝

观点：周末延续累库且仓单小幅增加，盘面维持震荡

电解铝主力09合约周一维持高位震荡，沪铝最新社库57.1万吨，较上周四累库2.2万吨，整体延续累库。现货铝锭报20620-20640元/吨，成交均价较周五下跌20元/吨至20630元/吨，贴水50元/吨，下游淡季特征明显，维持刚需采购。国内仓单延续小幅增加4733吨，至48332吨。

宏观上，短期宏观处于空窗期，但近期的特朗普和普京见面会议或有加大盘面波动的可能。从基本面来看，沪铝产业当下仍处于淡季，预计沪铝盘面也难以出现较大回落，故盘面大概率维持20400-21000之间区间震荡。

锌

社库延续累库趋势，锌价窄幅震荡整理。库存内外分化，海外持续去库同时国内持续累库，这背后是精炼锌产出地域分化的结果。海外炼厂成本高，产能利用率降低，出现减产。国内炼厂成本低，冶炼产出大幅放量。预计进口亏损将继续扩大，关注精炼锌出口窗口打开的机会。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地。

需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。

短中期来看，锌将由平衡走向过剩的预期未改，仍可逢高布局空单。

碳酸锂

昨日碳酸锂期货一字板涨停，主力收于81000元/吨。部分期现商现货暂不报价，上下游均持较强观望情绪。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加2288吨至1.96万吨。7月智利出口至中国碳酸锂量为1.36万吨，环比增加33%，同比下降13%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加692吨至14.24万吨。

成本端，上周锂辉石精矿价格环比上涨5.4%，锂云母精矿价格环比上涨5.3%。海外矿山延续挺价，预计后续锂矿价格随锂盐价格波动。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，8月下游排产环比增长4%-5%，储能侧需求较好。

综合而言，短期来看，枧下窝矿的停产将造成数千吨的供应缺口，预计锂价偏强运行。未来锂价走向主要看江西锂矿的停产范围和停产时间。（文章来源：正信期货）

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