全球经济与市场：关税影响下的资产配置策略

市场普遍认为，未来数月关税将导致经济增长放缓、通胀攀升。然而，在确凿证据出现前，并未发现全面做多或做空整体久期的显著机会。美联储主席鲍威尔也主张对利率保持耐心。劳动力市场疲软迹象显现，美联储更可能优先实现就业目标，并于年内择机降息，预计高于目标的通胀将回落。市场已对这一预期定价。全球央行采取不同政策应对地区动态，经济与市场“背离”现象普遍存在。

政府债券：各国央行各行其是

在欧元区，市场预计欧洲央行将进一步降息。更长期收益率面临上行风险，欧元区需求回暖，通胀预期过低。美欧贸易协议细节至关重要，风险分布偏向鹰派情景。日本正面临通胀压力，商业环境向好，但劳动力市场紧张，通胀预期飙升。日本央行本应加息，但关税问题令人担忧。

相较于对欧洲和日本的担忧，英国国债收益率可能下降，市场对财政失控担忧过度，就业市场走弱。

股票：锚定相对价值

仍适度超配全球股票，预计全球主要地区盈利正增长，但估值谨慎。当前股票风险溢价偏低，市场过度乐观。相较于美国，继续超配日本股票，日本企业治理改革势头正盛。美国估值高企，市场过度押注乐观情景，适度低配美国股票。对欧洲股票持中性观点，德国财政扩张带来经济乘数效应。对新兴市场股票同样持中性观点，美元疲软利好新兴市场资产。

在行业配置方面，超配公用事业、金融、工业和非必需消费品板块，低配信息技术、材料和能源板块。

信用：在经济未衰退情景下，利差收紧尚可接受

信用利差“先扬后抑”，鉴于排除经济衰退可能，资产负债表状况良好，供需技术面稳健，仍适度超配信用利差。美国高收益债总收益率达6%—7%，将继续吸引寻求套利的投资者。关税和石油冲击可能增加经济衰退可能性，对风险资产构成压力。

大宗商品：权衡地缘政治机遇与风险

维持对大宗商品的中性观点。黄金面临结构性利好因素，但估值已过高，暂缓建仓。鉴于地缘政治担忧情绪升温，小幅下调原油配置至低配。认同市场共识，年底将出现供应过剩，可能为做空原油创造入场时机。

（文章来源：国际金融报）

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。