水泥行业海外扩张与盈利内功较量研究

　　7月8日，国泰海通证券发表研究报告，介绍水泥行业海外产能扩张与盈利内功较量。

　　2021-2024年国内水泥海外产能规模显著扩张，部分企业的海外水泥业务已成为盈利重要部分。但市场对高价海外水泥能否兑现成盈利能力有分歧。分析认为，海外水泥扩产领先者依赖机制优势，2025年后或步入盈利分化期，由经营内功决定盈利质量，体现在海外选址和外币负债敞口管理能力上。

　　全球水泥发展历程显示，区域需求由城镇化与人口增速决定，但高需求增长区域往往伴随分散化产业格局和激烈价格竞争。而欧洲水泥产业高度集中，带动价格在需求见顶后创新高。

　　2021-2024年间，国内水泥企业出海加速，民营、外资及市场化机制较优的国企领跑。2025年后，企业海外盈利能力将分化，核心在于海外经营“内功”，当前时段看内功核心体现是选址能力。

　　外币负债敞口管理能力有助于平抑汇率波动。以非洲水泥龙头Dangote为例，即便在汇率大幅贬值下，其实际盈利能力仍较为可观。优秀企业对外币负债敞口的管理能力有助于更好转化账面盈利为实际盈利。

（文章来源：财中社）

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