白银价格上涨背后的故事：历史与现实的交汇

今日，伦敦现货白银价格突破79美元/盎司，再创历史新高。这一轮上涨行情，让人联想到1980年亨特兄弟操纵下的“白银狂潮”。两场行情均呈现价格大幅飙升、期货市场交投活跃的特征，但核心驱动逻辑、市场结构与最终走向截然不同。透过两场跨越四十余年的“白银狂潮”，我们可以窥探资本市场的进化轨迹与资产定价逻辑转换的核心规律。
1980年白银泡沫瞬间破裂：1979年8月至1980年3月，白银市场上演了一场由亨特兄弟主导的闹剧。亨特兄弟凭借在石油行业积累的巨额财富，通过家族企业、关联公司及离岸账户，在全球范围内秘密囤积白银现货，短期内控制了全球50%以上的白银库存，导致COMEX白银期货库存骤降，现货市场流动性近乎枯竭。随后，投机资金跟风涌入，推动白银价格半年内涨幅高达492%。然而，泡沫行情终究难以持续。亨特兄弟的操作高度依赖杠杆，保证金上调导致资金链断裂，被迫大规模平仓。白银价格从峰值断崖式下跌，单月跌幅达62%。
2025年白银“牛市”尚未完结：2024年1月至2025年12月，白银价格累计涨幅约250%。与1980年不同，本轮“牛市”行情依托基本面、宏观面、政策风险与资金面的多重共振。全球白银供需缺口长期存在，需求端强劲增长，奠定了白银市场长期的“牛市”基调。此外，全球金融市场呈现“发达市场低通胀、新兴市场分化”的格局，为货币宽松政策创造空间。美国进入降息周期，以美元计价的白银吸引力显著提升。期货市场数据显示，COMEX白银交割通知量远超季节性水平，反映市场对中长期上涨的坚定预期。
两场行情的共性与差异：两场跨越四十余年的“白银狂潮”，在市场表现与核心支撑因素上存在明显共性。但1980年的“白银狂潮”是典型的泡沫行情，上涨迅猛但下跌更为急促；而2025年的“白银狂潮”则是趋势性行情，上涨节奏相对平稳，回调幅度有限。市场结构与监管应对的差异也直接影响了两场行情的稳定性。工业需求上升重塑了白银的定价逻辑。
后市展望：短期来看，受交割大月和全球白银库存降至近年低位的影响，白银市场预计维持高波动状态。中期来看，在全球依然处于降息周期以及逆全球化暗流涌动的宏观背景下，贵金属板块整体上行趋势有望延续。但白银价格可能面临比黄金更大的短期回撤风险。

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