有色/贵金属 | 碳酸锂基本面或处于供给小增、需求持稳的阶段

　　贵金属

　　隔夜，贵金属市场震荡运行，沪金主力2608合约跌0.06%报944.76元/克，沪银主力2608合约跌0.07%报16847元/千克。美伊进入最终协议磋商阶段，届时将针对关键议题展开深入谈判，短期内军事停火有助于平缓市场情绪，但伊方就霍尔木兹海峡恢复航运表态与美方有所出入，后续市场走势仍将取决于浓缩铀处置以及伊朗核问题的谈判进展。宏观数据方面，美国5月PPI同比小幅超出市场预期，反映出上游价格压力尚未全面扩散，潜在通胀动能有所收敛。市场当前仍维持年内50%以上的加息概率，但核心通胀趋缓态势边际减弱市场隐忧。往前看，美伊延长停火期限有望提振市场风险偏好及流动性，但黄金上行空间仍受美联储鹰派基调制约，进一步突破或需等待超预期的核谈判成果、美国通胀端和劳动力数据的放缓信号，或是6月FOMC会议沃什鹰派发言不及预期。伴随最鹰派预期的逐步定价反映，金价继续大幅下探的可能性或相对有限。中长期来看，我国央行维持逢低购金节奏，单月增持规模进一步提高，央行购金的中期支撑逻辑并没有明显松动。操作上建议，整体策略仍以分批逢低布局为主，短线注意市场情绪及流动性变化所导致的回落风险。伦敦金上方阻力位4400、4500美元/盎司，下方支撑位4200、4040美元/盎司；伦敦银阻力位72、75美元/盎司，支撑位65美元/盎司。

　　沪铜

　　隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC指数继续恶化，原料支撑力度仍强。供给端，原料供应紧张在一定程度限制冶炼厂产能释放，加之铜矿成本居高对冶炼厂利润造成一定侵蚀，生产积极性略有回落。此外，国内CSPT联合减负实施较严格，头部冶炼厂主动控产以及国内部分冶炼厂的密集检修，令国内精铜供给量有所回落。需求端，中东局势以及美国加息预期的反复扰动令铜价于高位波动，下游采买策略更多应用逢低补货以及刚需采购的方式，下游需求于淡季保持一定韧性。库存方面，由于下游的逢低买入以及刚需韧性的作用，社会库存仍维持去化的态势。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求韧性的阶段，社库持续去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　隔夜氧化铝主力合约震荡偏强。基本面原料端，几内亚雨季影响已逐步奏效，加之出口禁令的预期影响，土矿供应预期或逐步收紧，当前国内港口库存仍有累计，源于雨季集中发运的到港，土矿价格仍维持稳定。供给端，国内新投产释放，但冶炼厂利润较低等原因仍约束着开工，此外内外价差导致的海外低价货源流入，进口窗口开启，国内氧化铝供应量仍维持偏多。需求端，国内铝厂产能开工皆临近上限，对原料氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，电解铝厂冶炼利润较优，故而在产产能以及开工率几乎满产，故国内电解铝供给维持稳定态势。需求方面，受中东局势缓和以及美联储加息预期影响，铝价有所回落，下游铝材加工企业逢低采买意愿走高，铝锭社会库存周度回落，降库拐点逐步确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段，产业库存去化。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　沪铅夜盘上行0.77%。供给端，原生铅，SMM 三省原生铅冶炼厂平均开工率 66.2%，环比下行0.57个百分点，主要受河南某大型冶炼厂检修结束复产带动。华东某大型原生铅炼厂本周开展短期检修，目前检修已基本收尾，下周将恢复正常生产。整体来看，原生铅企业依靠银、金等伴生矿产副产收益对冲铅价下行损失，开工率保持相对稳定，下周原生铅供给将维持平稳。再生铅，SMM 再生铅四省周度开工率29.7%，虽连续 4 周小幅上升，但再生铅企业亏损已扩大至单吨500-700元。废电瓶原料供应持续偏紧，持货商普遍惜售，价格跟跌有限，进一步压缩再生铅企业利润空间。目前已有部分中小型再生铅企业因亏损严重被迫减产停产，下周再生铅供给增量将明显受限，甚至可能出现小幅收缩。国内铅锭社会库存延续缓慢去库节奏，现货库存低位托底铅价；但 LME 库存处在历史高位、伦铅承压偏弱运行，外盘弱势持续拖累内盘反弹高度，上方抛压持续存在。需求端，当前正值铅蓄电池行业传统消费淡季，下游电池厂无主动补库计划，仅维持最低安全刚需拿货。SMM 铅蓄电池周度开工率 67.19%，环比上升2.28个百分点，终端电动自行车、汽车消费疲软，叠加高温天气影响户外施工，蓄电池终端需求持续低迷。1-4 月我国铅酸蓄电池累计出口量同比下降 12.01%，主要受海外经济放缓及内外比值不利于出口影响。目前铅蓄电池出口窗口仍处于关闭状态，海外订单不足，难以对国内需求形成有效拉动。下游企业普遍持 "买跌不买涨" 心态，虽然本周铅价跌至低位出现少量逢低采购，但整体观望情绪浓厚

　　沪锌

　　宏观面，特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；5月精炼锌产量高于预期，但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，后续炼厂检修减产增多。海外炼厂事故加剧供应担忧；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，但国内库存继续累库，现货基差偏低水平；LME锌库存增加，升贴水走低。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M10争夺，区间2.45-2.5。

　　沪镍

　　宏观面，特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，基差低位回升；海外LME库存增加，现货升水下调。技术面，持仓减仓价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M10阻力。

　　不锈钢

　　原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品位下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢厂利润收缩明显，同时逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计环降。需求端，近期市场逢低采购氛围改善，现货升水高位，库存录得下降，结束此前连续增库。技术面，放量增仓价格回升，多头氛围升温。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注上方1.55位置。

　　沪锡

　　宏观面，特朗普称霍尔木兹海峡周五全面重开、美国或近期恢复俄油制裁；伊朗称协议要求以色列从黎巴嫩撤军、美有义务解冻伊方资产。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏本状况，精锡产量仍受到限制。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存小幅续降，基差偏高；LME库存下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡高位调整，关注M5支撑。

　　硅铁

　　6月16日，硅铁2609合约报5726，下跌1.04%，现货端，宁夏硅铁现货报5600，环比下滑。供需方面，硅铁产量延续回升的态势，开工率整体上行，需求变动不大，成本端青海5月结算电价下降影响持续，兰炭价格持稳。利润方面，内蒙古现货利润-40元/吨；宁夏现货利润236元/吨，现阶段利润水平较佳。技术方面，日K下破多日均线，MACD绿柱走扩，短期或震荡偏弱运行，支撑位5650元/吨，请投资者注意风险控制。

　　锰硅

　　6月16日，锰硅2609合约报5864，下跌2.01%，现货端，内蒙硅锰现货报5780，环比小幅下降。宏观面，节能降碳攻坚行动正式启动，对铁合金行业的影响主要在供应预期层面；钢材出口受多国贸易救济调查、出口许可证新规影响有所承压，全年出口量预计回落至1.1亿吨。基本面来看，全国库存量同期高位，成本端，原料端进口锰矿石港口库存增加4.7万吨，需求端铁水进入汛期淡季，处于季节性高位但增量有限，成本端焦炭上涨。利润整体有所下滑，内蒙古现货利润-184元/吨;宁夏现货利润-304元/吨。技术方面，日K下破多日均线，MACD红柱转绿柱，锰硅短期或震荡偏弱运行，支撑位5800元/吨，请投资者注意风险控制。

　　工业硅

　　工业硅方面，供应端，全国工业硅开炉数量225 台，整体开炉率 28.63%，周度产量8.05万吨。其中西南地区贡献主要增量，6 月西南丰水期电价已从0.50元/度降至0.35元/度，硅厂复产动力充足。据市场调研，下周预计有10-15台小炉型继续点火复产，虽然行业仍处于全面亏损状态，但西南低电价使得当地硅厂现金成本降至 8200-8300元/吨，具备一定复产空间。不过由于前期亏损严重，企业资金普遍紧张，复产多为零散小炉型，尚未出现大规模集中复产。需求端，多晶硅：多晶硅行业开工率处于历史低位，但6月龙头一体化企业计划逐步复产，预计全月产量将升至9.2万吨。然而多晶硅现货价格持续走弱，厂家总库存高达28.8万吨，现金流压力巨大。硅料企业对工业硅仍维持 "随用随采、压价采购" 策略，无集中补库计划，对工业硅需求支撑有限。有机硅：本周有机硅DMC均价下探。下游地产、建材传统淡季效应显现，新订单跟进乏力。虽然行业协会正在讨论进一步减产挺价措施，但尚未有实质性落地，有机硅单体企业开工率维持在65%左右，对工业硅需求疲软。铝合金：铝合金行业受汽车、家电消费疲软影响，开工率保持稳定但无明显增量；出口需求表现相对较好，4月工业硅出口6.94万吨，同比增长 14.67%，但出口体量较小，难以对冲国内需求下滑。

　　碳酸锂

　　碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-2.98%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，锂矿报价随碳酸锂重心上移，津巴布韦供应中断形式逐步缓和，国内矿区仍有消息扰动，锂矿供应仍偏紧张，加之锂盐厂需求的提振，锂矿成本支撑锂价运行。供给端，锂盐厂挺价惜售，加之前期检修设备的陆续复产，国内供给量及仍能保持小幅增长态势。需求端，下游加工企业多以按需采买策略应对上游挺价，上下游对锂价预期价格仍有差距，故现货市场实际成交情况仅保持稳定。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求持稳的阶段，产业预期整体向好。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅

　　多晶硅方面，截至6月初，多晶硅行业开工率处于历史绝对低位，老旧低效产能已大面积停产。6 月进入西南丰水期，龙头一体化企业计划逐步复产，通威、新特能源、协鑫科技等均有复产安排，当前多晶硅企业库存约 28.8 万吨，全产业链库存（含硅片企业原料库存、期现商非标库存）超过60万吨，相当于半年以上的需求量。高库存仍是压制价格的核心利空，任何实质性涨价都会被庞大的库存所抵消。硅片环节：6月国内硅片企业总排产约55.58GW，环比提升12.3%，呈现弱平衡状态。但硅片企业自身库存仍处于高位，对多晶硅仅维持刚需采购，拒绝建立任何安全库存。终端需求：国内地面电站装机进度缓慢，海外市场受 4月1日起光伏产品出口退税取消的影响，订单前置透支后短期难以填补。组件价格持续下跌，下游 "买涨不买跌" 的观望情绪浓厚，需求端缺乏向上弹性。采购策略：硅料企业现金流压力巨大，普遍采取降价促销、长单让利等方式出货。下游企业则坚持 "随用随采、压价采购" 策略，只要价格稍有上涨就会立即停止采购，导致现货价格难以跟随期货上涨。

　　铸造铝合金

　　隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，废铝价格随原铝有所回落，原料供应受合规货源影响而紧张，虽有边际放缓，但仍在一定程度上抬升铸造铝合金成本。供给端，受限于原料供给紧张的影响，再生铝厂产能被动收敛，国内铸铝供给量仍维持收紧状态。需求端，下游步入传统消费淡季，汽车压铸新增订单增量不足，压铸厂多消化前期在手订单，采购仅维持刚需节奏，大批量补库意愿偏弱，市场整体交投氛围平淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求尚弱的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　铂金钯金

　　隔夜，伦敦铂钯市场震荡运行，昨日广期所铂主力2608合约跌0.67%报439元/克，钯主力2608合约跌2.04%报314.05元/克。地缘方面，美伊就谅解备忘录内容达成共识并延长停火期限，短期内军事停火有助于平缓市场情绪，但后续市场走势仍将取决于浓缩铀处置以及伊朗核问题的谈判进展，市场情绪略显谨慎。宏观方面，美国5月核心PPI及CPI通胀表现均不及市场预期，油价对于商品通胀的传导或相对有限，年内加息压力得到边际缓解。从基本面来看，铂金市场仍存在结构性供应紧张，世界铂金投资协会预计2026年将出现连续第四年的年度供应缺口。主要生产国南非和俄罗斯的产量仍受制于矿山老化、成本高昂以及制裁相关的供应中断，而来自汽车行业的工业需求依然具有韧性，中期来看或继续为铂价提供较强支撑。往前看，美伊停火预期趋于乐观，霍尔木兹海峡恢复航运有望降低通胀中枢，并压低加息预期，铂钯反弹补涨行情或延续，但美伊局势分歧仍存，市场波动或延续。操作上建议，建议待金价确认企稳后轻仓布局铂金多单。

（文章来源：瑞达期货）

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