能化 | 橡胶：供应端多空交织 原料高企形成核心支撑.
■橡胶：供应端多空交织，原料高企形成核心支撑
1.现货：SCRWF昆明17400元/吨、RSS3上海21400元/吨、STR20青岛保税区#N/A
元/吨、STR20MIX青岛保税区17230元/吨；
2.基差：天然橡胶基差60元/吨、标准胶20#基差519.5152元/吨、STR20-20#555.1元/吨、STR20 MIX-RU-360元/吨；
3.库存：橡胶社会库存#N/A吨，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量696774吨，保税区库存89481吨，一般贸易库存607293吨；
4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率70.43%，全钢胎68.02%；
5.总结：供应端多空交织，原料高企形成核心支撑。东南亚主产区正值旺产期但增量受限：泰国南部降雨偏多制约割胶效率，杯胶价格持稳高位，胶农惜售明显；国内云南、海南全面开割，但降雨扰动局部产出。需求端淡季特征延续，开工率环比走弱。整体看，今日橡胶延续区间震荡格局。下周关注泰国原料价格变动方向、厄尔尼诺落地概率变化，以及宏观情绪对原油和下游采购的传导效应。
■聚烯烃：PP-3MA价差走弱
1.现货：华北LL煤化工8265元/吨（-0），华东PP煤化工9750元/吨（-50）。
2.基差：L主力基差363（+81），PP主力基差1154（+66）。
3.库存：聚烯烃两油库存75万吨（-1）。
4.总结：PP端，前期相对强势的表现后续可能逐步衰减，随着近期油制利润的修复以及其他工艺如PDH、MTO装置利润的止跌，后续PP供应可能出现边际抬升，而随着近期PP出口利润的大幅压缩，出口端对PP价格的加持也将告一段落，所以即使现阶段在霍尔木兹海峡没有完全恢复通航前PP仍倾向于跌下来买，但也不看大涨，仅能给到高位宽幅震荡判断，并且强BACK格局也并不构成未来不去看空的根据，强BACK格局反而往往意味着多头行情可能进入后期，所以在美以伊没有给到更高烈度冲突、油价较难创出新高的背景下，也可以在价格冲高后通过期权去捕捉空头机会。PP-3MA价差，再次来到历史同期低位水平，价差驱动主要来自甲醇波动，甲醇09合约上方空间有限，对应PP-3MA价差向下压缩空间也不大。
■短纤：短纤利润存在向上修复可能
1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7860元/吨（-20）。
2.基差：PF主力基差12（-62）。
3.总结：涤纶短纤利润，估值端处于历年同期低位，驱动端在短纤开工率走弱的反向领先指引下后续存在向上修复可能，且无论短纤开工还是下游聚酯端的整体开工在领先指标指引下后续可能仍偏压缩，短纤产销率的走强对短纤利润的领先指引也指向短纤利润存在向上修复可能。 PTA加工费，驱动端有一定信号出现，PTA开工的触底反弹与PTA工厂+聚酯工厂去库幅度的放缓可能对PTA加工费形成一定压制。TA-SC价差，随着国内SC绝对价格的走弱，价差被动走强，不建议再去追多，在TA仍处去库的状态可以等待回调后再去做扩。单边角度，芳烃聚酯系绝对价格跟随成本端油价波动，从5月底至今已经有一定反弹，目前位置也不建议继续新开多单，即使后续仍有大涨，也偏后期行情，博弈风险大。
■纸浆：上行驱动不足
1.现货：漂针浆银星现货价4950元/吨（20），凯利普现货价5000元/吨（20），俄针牌现货价4670元/吨（20）；漂阔浆金鱼现货价4500元/吨(0)，针阔价差450元/吨(20)；
2.基差：银星基差-SP09=4950元/吨（4920），凯利普基差-SP09=5000元/吨（4920），俄针基差-SP09=4670元/吨（4920）；
3.供给：上周木浆生产量为51万吨（0.3）；其中，阔叶浆产量为26.2万吨（0.2），产能利用率为94.7%（0.7%）；
4.进口：针叶浆银星进口价格为670美元/吨（0），进口利润为-261.32元/吨(20)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨（0），进口利润为-250.9元/吨(0);
5.需求：木浆生活用纸均价为6070元/吨（-20），木浆生活用纸生产毛利-41.56元/吨（-52.06），白卡纸均价为4129元/吨（0），白卡纸生产毛利364元/吨（-3），双胶纸均价为4385元/吨（0），双胶纸生产毛利-531.5元/吨（-3.2），双铜纸均价为4610.71元/吨（0），铜版纸生产毛利-130.5元/吨（-3）;
6.库存：上期所纸浆期货库存为235809吨（0)；上周纸浆港口库存为233.4万吨（3.6)
7.利润：阔叶浆生产毛利为662.5元/吨（0），化机浆生产毛利为-191.5元/吨（0）。
8.总结：日内涨跌幅+0.53%，现货价格上涨20元/吨，针阔价差450元/吨（0）。基本面变化不大，淡季下仍受弱现实驱动。淡季需求持续偏弱，低价刺激部分现货成交，本周反弹现货价格跟涨幅度不及盘面，限制盘面反弹高度。同时，下游成品纸，仅白卡纸价格偏稳，文化纸和生活用纸价格仍偏弱运行。成品纸开工走低、库存累积，港口库存去化缓慢，基本面尚未出现实质性改善。6月Arauco银星外盘报价下调10美金，成本支撑边际松动。智利Arauco公司公布6月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨，阔叶浆持平，外盘针阔价差继续缩窄。另一方面，内盘针阔价差在300-400元/吨的历史底部区间持稳，针叶相对阔叶的估值压缩空间极为有限，短期盘面更可能表现为低位震荡或弱势筑底，而非趋势性下行。综合来看，我们认为当前盘面处于“低估值”与“弱现实”的博弈窗口期，当前盘面反弹缩量，现货跟涨乏力，基差走弱，整体上行驱动不足，短期或延续低位震荡。后期关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化及港口库存去化节奏。
（文章来源：国海良时期货）
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