黑色系 | 弱现实和强成本的矛盾下钢价维持震荡

　　钢材

　　钢材：弱现实和强成本的矛盾下钢价维持震荡

　　研究员：戚纯怡

　　期货从业证号：F03113636

　　投资咨询证号：Z0018817

　　【重要资讯】

　　1.海关总署数据显示，2026年5月中国出口钢材1034.1万吨，较上月增加84.3万吨，环比增长8.9%；1-5月累计出口钢材4455.4万吨，同比下降8.1%。

　　2.美国至5月23日当周ADP就业人数周度变动为2.9万人，前值3.575万人。

　　【逻辑分析】

　　昨日夜盘钢材维持震荡偏强的走势，9日建筑钢材成交8.36万吨。上周钢联数据公布，五大材整体减产，总库存转向累库，其中螺纹去库速度进一步放缓，而热卷累库速度加快；表需快速回落，随着天气转热，建材下游需求季节性下滑，叠加上半年财政支出多用于化债，财政支出放缓，下游工地资金到位程度不足，需求仍然偏弱；热卷出口询盘有所减少，价格维持平稳，海外进入需求淡季，成交继续减弱，热卷表需延续下滑。钢价供给结构边际性走弱。近期山西煤矿事故影响仍然延续，后续煤炭还有保供需求，对钢材成本形成支撑，但钢材供需结构走弱，导致钢厂利润持续收缩。在弱需求强成本的搅动下，预计近期行情可能反复，整体维持宽幅震荡走势，仍需观望后续成本端影响。

　　1.单边：震荡走势。

　　2.套利：建议买入套保继续持有。

　　3.期权：建议观望。

　　双焦

　　双焦：资金博弈激烈，可轻仓逢低试多

　　研究员：郭超

　　期货从业证号：F03119918

　　投资咨询从业证号：Z0022905

　　【重要资讯】

　　1.Mysteel煤焦：9日进口蒙古国炼焦煤市场涨跌互现。期货盘面大幅下跌，口岸部分期现企业价格下调，市场下游企业多观望为主，采购行为较少，蒙煤市场成交氛围冷清，国内焦炭六轮提涨预计明日落地，后续仍有继续提涨预期，对炼焦煤资源价格有一定底部支撑。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1220，蒙5#精煤1382，蒙4#原煤1230，蒙3#精煤1286，1/3焦原煤850：河北唐山：蒙5#精煤1600；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注口岸监管区库存情况、国内产地煤矿复产情况和国内铁水产量波动对贸易的影响。（单位：元/吨）

　　2.Mysteel煤焦：9日进口炼焦煤远期市场涨跌互现。澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR250.0美金/吨，日环比暂无变化。澳大利亚远期炼焦煤市场受期货盘面走势影响，市场参与者采买情绪趋于谨慎，多等待后市进一步明朗。俄罗斯远期炼焦煤市场偏强运行，俄罗斯远期炼焦煤市场偏强运行，Low Vol Coking coal type A（K10）截标一船（原煤），装船期6.10-20日，截标价格较上期小幅上涨。

　　3.焦煤：山西煤仓单1624元/吨，蒙5仓单1381元/吨，澳煤（港口现货）仓单1475元/吨；焦炭：日照港准一焦炭（干熄）仓单1940元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1920元/吨。

　　【逻辑分析】

　　多空博弈尚未结束。我们认为近日下跌核心是市场整体情绪较为脆弱，近期焦煤上涨一枝独秀，而黑色系其他商品表现不温不火，焦煤在经历了前期大涨后，多空分歧加剧，当前市场对于利空消息比较敏感，从而在宏观环境与市场消息双重因素作用下大幅下跌。

　　基本面上，供给端的收缩是确定性的，事故后停产的煤矿复产节奏偏慢，同时已复产的煤矿实际产量较事故前也偏低。除此之外还要注意煤炭表外产量的治理情况。此前违规超产的产量可能会面临着缺失，影响不容小觑，近期现货煤价仍有上涨动力。但中期来看，在安全管控之外，煤炭保供的导向持续存在，需要考虑煤炭保供对上方的压制。从产业逻辑来看，行情上行空间最终取决于下游需求。总体看来，预计近期双焦波动剧烈，短期可关注回调后逢低做多的机会，中期需要考虑能源保供及下游需求不振带来的压力。

　　【策略建议】

　　1.单边：资金博弈激烈，预计近期波动较大，保守者建议观望为主；亦可关注回调后逢低做多的机会，但对于后续反弹高度需理性看待。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：买入虚值看涨期权。

　　铁矿

　　铁矿：终端需求低位，矿价偏弱运行

　　研究员：丁祖超

　　期货从业证号：F03105917

　　投资咨询从业证号：Z0018259

　　【重要资讯】

　　1.海关总署：前5个月，我国货物贸易进出口总值20.68万亿元，同比增长15.3%。其中，出口11.91万亿元，同比增长11.8%；进口8.77万亿元，同比增长20.5%。

　　2.6月1日-7日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1302.6万吨，环比下降86.2万吨，库存有所回落。目前库存水平低于二季度以来的平均值。

　　【逻辑分析】

　　夜盘铁矿价格震荡。基本面方面，全球铁矿发运维持高位，进口铁矿同比较快增加，同时港口库存持续高位，国内铁矿石供应宽松格局延续。需求端，4月份国内基建、制造业投资环比大幅回落，5月份国内终端用钢延续走弱，终端用钢需求难以看到好转；海外方面，1-4月份国内间接用钢出口同比增加400万吨，海外需求仍维持韧性，但相较于2023-2025不同点在于用钢强度有所下降。整体来看，随着价格回落至阶段性低位，通胀和流动性可能阶段性影响价格走势，且资金对市场影响较大，但终端用钢需求较快回落有望主导中期矿价，矿价预计偏弱运行。

　　【策略建议】

　　1.单边：偏弱运行。

　　2.套利：观望

　　3.期权：观望。

　　铁合金

　　铁合金：受焦煤跌停拖累，自身估值相对偏低有所支撑

　　研究员：周涛

　　期货从业证号：F03134259

　　投资咨询从业证号：Z0021009

　　【重要资讯】

　　1.6月河钢75B硅铁招标数量2600吨，上轮招标数量2916吨（含唐山中厚板900吨），较上轮减316吨。

　　2.中国5月出口（以美元计价）同比增19.4%，前值增14.1%；进口增27.4%，前值增25.3%；贸易顺差1054.3亿美元，前值848.2亿美元。

　　【逻辑分析】

　　硅铁方面，9日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌50元/吨。供应端，样本内企业产量继续增加，西北某工业硅大厂后期有部分转产硅铁传闻，预计未来供应端稳中略增。需求方面，钢联数据显示，钢材淡季特征凸显，表需继续下降，铁水产量也有小幅下滑，需求预期并不乐观。成本端方面，部分产区电价明显下降。总体来看，供需端有边际走弱压力，同时焦煤期价跌停冲击市场情绪，但合金自身估值相对偏低有所支撑，底部震荡为主。

　　锰硅方面，9日锰矿现货稳中偏强，天津港加蓬块上涨0.3元/吨度，锰硅现货下跌20至50元/吨。供应端方面，产量小幅回升，但合金厂利润仍处低位，限制未来供应释放速度。需求端，如前文所述，钢材淡季特征凸显，表需继续下降，铁水产量也有小幅下滑，需求预期并不乐观。成本方面，海外矿山7月报价整体小幅下调，港口现货临近成本支撑后企稳。总体来看，供需端有边际走弱压力，但锰硅自身估值偏低，底部震荡为主。

　　【策略建议】

　　1.单边：供需有边际走弱压力，合金自身估值相对偏低有所支撑，底部震荡为主。

　　2.套利：观望。

　　3.期权：卖出跨式期权组合。

（文章来源：银河期货）

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