农产品 | 收榨后阶段性库存压力偏高 基本面压制郑糖上行空间

　　油脂：由于近期中东局势逐渐趋于平静，昨日原油下跌，国内油脂也出现回调。再加上本周一MPOB发布的4月马棕油供需数据偏利多，在棕榈油领跌下油脂整体走势偏弱。不过油脂在生物柴油方面的支撑仍在，尤其6月和7月马来西亚和印尼将提升生物柴油掺混比例，以及今年夏季厄尔尼诺可能会对棕榈油产量造成影响，因此虽然短线偏弱，但中长线仍有望走强。

　　豆粕／菜粕：隔夜美豆刷新高点至1235后有所回落，月度报告的利多，叠加川普访华提供上涨动力。产区天气方面，关注美豆干旱面积数据，但市场预计本周干旱有所缓解。阿根廷产区收割偏慢。在未来10天内，潘帕斯草原地区预计将迎来偏凉爽的天气，气温将比正常水平低2-3℃。整体而言，干燥的天气条件将有利于全国范围内的收割工作。

　　隔夜原油冲高回落，连续上涨后展开回调。美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国原油库存减少430万桶，而分析师此前预期为减少210万桶。当周汽油库存减少410万桶，而分析师此前预期为减少290万桶。此前，特朗普曾以“不可接受”为由拒绝了德黑兰的最新提议。后期进入原油消费季，库存持续减少，还将支撑原油价格。

　　豆粕7-9月差出现持稳迹象，最低到负180。几乎完成了对标5-9月差的走势。现阶段油厂提货有压车排队现象，但现货成交量一般。昨日随美豆上涨，连粕09合约回到3070刷新了4月份的高点。今日若展开回调，关注昨日下方低点支撑。

　　棉花：主产区干旱持续叠加出口预期向好，美棉延续高位震荡。节后国内郑棉受外盘提振快速冲高，一度逼近17000元/吨，短期行情上涨过快积累回调压力，叠加抛储传闻持续压制盘面，价格有所回落。中长期供需缺口、低位库存等核心逻辑仍在，棉价中长期底部支撑稳固，依然处于上升通道。后续重点关注新疆植棉面积、下游需求韧性、抛储政策落地情况及国内外各产区天气变化。

　　白糖：新榨季巴西制糖比降低及全球食糖产量预期下调仍对糖价支撑较强，外盘原糖延续偏强走势。巴西中南部新榨季首个双周报制糖比大幅下滑，食糖产量64.72万吨，同比降11.94%。同时巴西将汽油乙醇掺混比由30%提至32%，直接抬升无水乙醇需求，糖厂倾向将更多甘蔗转产乙醇。市场重估2026/27全球糖供需，巴西制糖比若继续下降，全球过剩量或进一步收窄。国内方面，食糖进口许可证发放节奏未如期延后，叠加广西，云南糖产高位，陆续收榨后阶段性库存压力偏高，基本面压制郑糖上行空间。但随着夏季纯销售季来临，库存压力有望逐步缓解。后续UNICA数据若验证制糖比持续回落，反弹弹性将增强。

　　生猪：现货9.8。现货周末涨价幅度剧烈，南北部均有不同程度的上涨。所有集团厂受到减重政策影响，降重意愿强烈，消息面上头指导减量出栏，可以看到惜售情绪明显，屠宰走货难度上升。二育再度起势，而且短期猪价的上涨，刺激二次育肥户补栏积极性提升。整体需求疲软，冻品库存达到较高水平，短期情绪向上动力强。

　　玉米：东北地区基层余粮不足一成，自然干玉米即将大量上市。受气温升高影响，基层售粮积极性略有提升，贸易商出货意愿增强，但因建库成本较高及盘面拉升支撑，挺价情绪亦小幅升温。一方面余粮压力不大，潮粮所剩不多，另一方面库存确实也没补起来，企业有部分压价情绪。下游饲料的需求一直不差，只是短期情绪面偏弱。

　　苹果：苹果产区库存果交易仍显一般，客商数量较前期略有增加，多压价挑选性价比较高货源，整体成交仍显一般，目前产区多处于农忙阶段，产地冷库用工紧张且用工费用上涨。西北地区近期多以小单车客户要货居多，中大型客户调货有限，果农货源降价促售，价格混乱。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，整体成交一般。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。苹果终端消费疲软，预计短期行情继续偏弱。

（文章来源：东吴期货）

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