黑色系 | 在库存逐步去化的背景下 钢价表现偏强.
锰硅硅铁
【行情资讯】
5月12日，锰硅主力（SM607合约）盘中冲高回落，日内收跌0.58%，收盘报5878元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6000元/吨，折盘面6190，升水盘面312元/吨。硅铁主力（SF607合约）日内收涨1.16%，收盘报5762元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面38元/吨。
技术形态角度，锰硅盘面持续震荡回落，价格延续弱势，短期继续关注下方中期趋势线附近支撑情况（针对加权指数，下同）。硅铁方面，盘面价格呈现弱势反弹，K线阴阳交替且周五大阴线向下反包，走势依旧偏弱，继续关注下方5550元/吨附近支撑，上方关注5900-6000元/吨附近压力。
【策略观点】
近期，随着美伊重新回到谈判桌，市场持续交易中东局势缓和，海内外资本市场显著反弹并创下新高，尤其是科技相关板块表现亮眼。但美伊间如何达成共识的前景及路径依旧模糊，双方谈判局势仍持续反复，并由此带动原油以及相关品种大幅波动。于是我们看到商品市场割裂的情况：科技相关的商品，如锡（半导体）表现强劲，原油相关的能化品种剧烈波动，而黑色板块则交易自身基本面而脱敏于中东局势扰动。面对当前相对混沌的商品市场局面，我们认为暂时相对难以走出单边强趋势，建议整体以偏震荡、宽幅波动去看待，操作上以偏短期为主同时注意风险。黑色板块方面，站在盘面角度，当前最显著的矛盾依旧在于热卷（持仓快速上升且创下新高）。对于热卷近期价格的显著上升，我们认为其主要还是得益于钢材直接及间接出口数据的良好以及市场对于钢铁行业再启供给侧改革的预期。当前热卷估值已经来到相对偏高的位置，其后续继续上行需要需求超预期或供给侧改革预期被证实。但无论如何，钢材价格的上行一定程度带动了利润的回升，给上游原材料价格的上涨提供了一定的空间，这对于原材料端价格是偏利好的（能够提供的空间暂时相对有限）。
品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。近期部分合金厂自发联合减产背景下供给端出现边际好转迹象，周产量一度出现明显下滑，但近期产量环比出现持续小幅回升。硅铁端，其静态基本面仍没有明显的矛盾：一方面是相对受控的供给、相对低位的库存（同比低，但又没那么低）；另一方面是相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。当下锰硅虽有自发性的减产动作与倾向，但我们认为该因素的烈度暂不足够。相比之下，海外资源主义抬头背景下，锰矿端的可叙事性仍是后续跟踪及关注的重点。短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格逐步走弱，这短期仍将制约锰硅价格，甚至引发其价格的继续回落。此外，硅铁在当前估值偏高的位置供给出现新的投产背景下，价格同样易出现回落。中长期的角度，我们仍继续强调关注下方成本附近为支撑，等待驱动并向上展望和操作的大方向。
双焦
【行情资讯】
5月12日，印尼能矿部长表示印尼政府已推迟从采矿业（含煤炭）获取更多财政收入的计划（11日盘后消息）。此外，今日市场传闻周五将召开煤炭保供会议。受消息及情绪影响，焦煤价格今日出现大幅下跌。焦煤主力（JM2609合约）日内收跌5.19%，收盘报1241.0元/吨。现货端，山西低硫主焦报价1576.9元/吨，折盘面仓单价为1387元/吨，升水盘面146元/吨；山西中硫主焦报1400元/吨，折盘面仓单价为1386元/吨，升水盘面145元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1269元/吨，折盘面仓单价为1244元/吨，贴水盘面17元/吨。焦炭主力（J2609合约）日内收跌3.48%，收盘报1803.0元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1550元/吨，折盘面仓单价为1811.5元/吨，升水盘面8.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1670元/吨，折盘面仓单价为1886.5元/吨，升水盘面83.5元/吨。
技术形态角度，焦煤盘面价格仍处于震荡整理阶段，向上临界后承压显著回调，短期继续关注上方1350元/吨附近压力及下方1080元/吨附近支撑（针对加权指数，下同），同时注意日内大幅波动。焦炭方面，盘面价格短期内继续维持区间震荡，同样向上至压力区间承压后显著回落，短期继续关注上方前高1880元/吨附近压力，下方关注1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。
【策略观点】
近期，随着美伊重新回到谈判桌，市场持续交易中东局势缓和，海内外资本市场显著反弹并创下新高，尤其是科技相关板块表现亮眼。但美伊间如何达成共识的前景及路径依旧模糊，双方谈判局势仍持续反复，并由此带动原油以及相关品种大幅波动。于是我们看到商品市场割裂的情况：科技相关的商品，如锡（半导体）表现强劲，原油相关的能化品种剧烈波动，而黑色板块则交易自身基本面而脱敏于中东局势扰动。面对当前相对混沌的商品市场局面，我们认为暂时相对难以走出单边强趋势，建议整体以偏震荡、宽幅波动去看待，操作上以偏短期为主同时注意风险。黑色板块方面，站在盘面角度，当前最显著的矛盾依旧在于热卷（持仓快速上升且创下新高）。对于热卷近期价格的显著上升，我们认为其主要还是得益于钢材直接及间接出口数据的良好以及市场对于钢铁行业再启供给侧改革的预期。当前热卷估值已经来到相对偏高的位置，其后续继续上行需要需求超预期或供给侧改革预期被证实。但无论如何，钢材价格的上行一定程度带动了利润的回升，给上游原材料价格的上涨提供了一定的空间，这对于原材料端价格是偏利好的（能够提供的空间暂时相对有限）。双焦基本面方面，焦煤自身即期供求结构依旧偏宽松（蒙煤通关持续处在高位）且当前的盘面估值仍偏高。同时，包括6月、7月合约在内的近月合约持仓异常偏高，价格高位存在较强的交割压力，尤其在价格短期异常拉升之后。虽然我们对于中远期煤价持续看好（主要基于能源溢价以及动力煤角度，认为煤炭本次的主要矛盾在于动力煤，其通过跨界煤种供应流向及资金表达方式间接影响焦煤），但当前基本面相对宽松、估值偏高、向上面临交割压力背景下，我们倾向于建议价格发生回落之后找机会做多，不建议追高。中长期来看，我们仍重申对于焦煤价格的乐观态度，建议关注二季度末三季度初的时间节点。焦炭方面，仍认为将跟随成本端焦煤波动。
钢材
【行情资讯】
螺纹钢主力合约下午收盘价为3255元/吨, 较上一交易日跌31元/吨（-0.94%）。当日注册仓单94161吨, 环比减少0吨。主力合约持仓量为214.15万手，环比减少31094 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3430元/吨, 环比减少20元/吨; 上海汇总价格为3340元/吨, 环比减少0元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3471元/吨, 较上一交易日跌26元/吨（-0.74%）。 当日注册仓单619508吨, 环比减少0吨。主力合约持仓量为208.35万手，环比减少23579 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3500元/吨, 环比减少10元/吨; 上海汇总价格为3490元/吨, 环比减少20元/吨。
【策略观点】
商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续震荡偏强运行。基本面方面，热卷供需双回落，库存去化节奏有所放缓；螺纹钢同样呈现供需双降格局，但库存压力边际缓解，基本面表现相对更为稳健。出口方面，上周钢材出口小幅回落，但整体出口情况偏强，叠加海外钢价维持坚挺，内外价差优势依然存在，对内盘价格形成支撑，尤其是热卷价格出现了较为明显的反弹。综合来看，当前钢材需求整体处于中性水平，库存去化节奏保持平稳。随着出口持续修复，对热卷需求形成一定支撑，需求预期边际改善。在库存逐步去化的背景下，钢价表现偏强。短期来看，随着地缘冲突阶段性缓和，商品价格或逐步回归理性区间，后续仍需重点关注出口动能能否持续。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2609）收至812.50 元/吨，涨跌幅-1.22 %（-10.00），持仓变化-5505 手，变化至69.23 万手。铁矿石加权持仓量109.88 万手。现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差28.87 元/吨，基差率3.43%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运高位大幅回落。发运端，巴西因天气影响本期发运减量近半数，澳洲发运小幅减少。非主流国家发运量延续回落。近端到港量环比下滑。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加0.01万吨至238.91万吨，高位持稳。钢厂盈利率大幅攀升，盈利比例突破六成。库存端，钢厂进口矿库存大幅消耗，回落至低位水平。港口库存变化幅度不大。综合来看，供给端海外铁矿石短期受气候扰动，国内部分港口资源流通性逐渐放开。需求端钢厂盈利率提升，铁水产量在偏高位运行。中东美伊谈判进展仍有反复，原油供应依然受到扰动，矿端成本影响未完全消除。澳洲柴油现货价格高位继续回落。下游成材价格偏强运行，原料端情绪偏暖。预计价格高位震荡运行，后续关注铁水生产以及地缘局势变化。
（文章来源：五矿期货）
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