有色/贵金属 | 短期碳酸锂以偏强运行为主

　　沪铜

　　观点：中东局势反复仍将对铜价形成阶段性扰动，但当前供给端紧缺预期及中长期需求表现向好仍对铜价形成支撑，短期铜价以偏强震荡运行为主，关注回调买入机会。

　　波动原因：美伊谈判达成协议预期增强，中东紧张局势有所缓和，提振市场情绪，铜价走势偏强。

　　未来看法：

　　美国FOMC会议显示美国当前通胀压力仍存，同时经济仍有韧性，降息预期推迟至明年，对铜价形成压力。当前霍尔木兹海峡尚未全面恢复通航，硫酸供应偏紧引发市场对湿法铜减产的担忧，当前湿法铜仍未出现大规模减停产，但智利与非洲地区硫酸库存持续下降，仍有停产隐忧。印尼Grasberg矿恢复进度不及预期，Freeport下调Grasberg铜矿产量9万吨，进一步强化矿端偏紧预期。需求端，AI叙事带动的数据中心建设、电网升级等需求持续向好，铜中长期需求前景改善，新能源板块需求逻辑亦有所增强。但当前铜价高位震荡，下游整体保持观望，采购热度较前期价格快速反弹时出现下降，节后国内库存结束去库，出现小幅垒库，截至5月6日，库存增加0.99万吨至25.29万吨，关注后续垒库的持续性。

　　沪锌

　　截至本周三(5月6日)，SMM七地锌锭库存总量为25.59万吨，较4月27日减少0.43万吨，较4月30日增加0.33万吨，国内库存增加。五一小长假期间，下游企业存在放假停产情况，市场交投清淡，天津库存出现明显增多，带动今日库存走高。然而近期现货市场发票额度收紧，各地贸易活跃度有所下降，华东地区假期到货减少，叠加终端存在提货情况使得上海及江浙地区库存下降。整体来看，原三地库存增加0.41万吨，七地库存增加0.33万吨。操作上，建议仍以震荡下跌思路对待。

　　5月6日夜盘，锌价低开后震荡偏强运行，ZN2606报收24205元/吨，较日盘重心下移。基本面上，国内社库缓慢增加，五一假期后下游累库速度预计加快，市场对后市锌下游需求预期较差，现货价格上涨后市场成交亦有限，基本面对沪锌价格形成拖累。现货市场方面，据 SMM，上海：节后第一个交易日，因税票问题市场贸易商出货仍不多，整体挺价情绪浓厚，现货升水继续走高，但盘面锌价同样走强，下游厂子询价不多，整体现货成交基本按需后点价。宁波：节后第一个交易日，盘面锌价明显上涨，下游合金厂观望情绪浓厚，并且部分厂子原料库存尚未消化完毕，今日整体现货成交偏差。广东：今日锌价重心明显走高，叠加近期现货市场发票额度收紧，部分贸易商受此影响出货积极性较弱，被动“躺平”，出货贸易商报价较高，下游畏高情绪显现，现货市场交投普通。天津：今日锌价大幅回升，下游畏高慎采，今天整体采购情绪不高，贸易商由于票据问题出货仍较少，市场报价较乱，升水持稳为主，整体市场成交一般。

　　沪铅

　　截至5月6日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.81万吨，较4月27日增加0.56万吨；较4月30日增加0.63万吨。 五一假期归来，铅市场恢复正常交易，而多个地区仓库铅锭到货增多，社会库存如期累增。近期，西南、华东等地区原生铅冶炼企业恢复生产，供应相对增多，如华东地区周边仓库库存明显增加。又因沪铅2605合约交割提上日程，预计在交割前铅锭社会库存将延续增势。此外，节前华东地区再生铅冶炼企业集中检修，铅锭供应地域性偏紧尚存，节后下游企业生产恢复，后续铅锭累库趋势或相对放缓。操作上，结合进口铅锭流入情况，建议震荡偏空思路对待。

　　5月6日夜盘，沪铅震荡走低，整体价格重心回落较明显，现货市场交易需求弱，PB2606收16840元/吨。据SMM，上海市场驰宏铅报16790-16835元/吨，对沪铅2605合约升水0-30元/吨。五一假期归来首日，沪铅强势上涨，加上江浙沪地区铅锭到货增多，持货商随行出货，报价升水较节前略有下调。同时电解铅炼厂厂提货源较节前增多，主流产地报价对SMM1#铅贴水30元/吨到升水50元/吨出厂，少数地区报价升水在100元/吨以上。再生铅方面，主流产地炼厂检修持续，市场报价不多，且报价分歧扩大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水75-0元/吨出厂。节后下游企业基本恢复，并陆续按需接货，但铅价涨幅较大，大部分企业以观望为主，或采购长单，部分贸易商随行收货，以小贴水货源为主，现货市场交易氛围向好。

　　碳酸锂

　　观点：节奏上二季度锂矿偏紧叠加需求旺季表现使得供需边际趋紧，同时供给端扰动增加、新能源替代效应升温，短期碳酸锂以偏强运行为主，但注意利多兑现后获利了结带来的回调，注意仓位控制。

　　波动原因：

　　日内碳酸锂主力合约再度大幅走高，截至收盘，主力合约涨幅7.03%，收于199400元/吨。下游正极材料端需求向好，5月排产好于预期，现实基本面边际趋紧，去库幅度或将放大。同时中东冲突难解，新能源替代效应增强，利好碳酸锂中长期需求，现实偏强和预期向好共同推动锂价走强。

　　未来看法：

　　供给端，津巴布韦暂停出口两个月导致国内二季度锂矿紧缺状态难改，加工费保持低位，限制5-6月辉石提锂增幅；枧下窝复产及江西锂矿换证停产的预期反复扰动市场情绪，但当前来看，暂无进展，对基本面影响有限；

　　需求端，当前进入需求旺季，正极材料产能增产爬坡，5月排产表现超预期，增幅为8%，6月份仍能保持环比增加，二季度需求增幅将大于供给增幅，供需缺口放大，当前累库幅度下降，有转为去库的趋势，对锂价整体形成向上驱动。在中东局势暂无缓和的背景下，新能源中长期需求向好将对锂价形成利好。

　　但是需要注意的是，津巴布韦将在本月恢复发运，国内三季度辉石矿原料供给将得到改善，同时盐湖端、回收端在持续增加，对后续供给形成补充，这将限制锂价高度。

　　工业硅多晶硅

　　工业硅：目前暂无明显供需驱动，上方承压于产业套保线，逢高谨慎试空。

　　多晶硅：延续宽幅震荡运行，可继续持有卖出宽跨式期权。

　　【工业硅】

　　波动原因：6日工业硅继续增仓上行，受到整体商品氛围偏暖及焦煤大涨带动，震荡偏强运行，产业套保订单继续释放，现货硅煤价格并未跟涨，盘面反弹至边际成本附近压力仍偏强。

　　未来看法：供需方面，头部大厂复产供应回升，需求总量弱弹性下变化有限，工业硅近端供需维持紧平衡，但节奏上大厂复产带来边际弱利空。上边际仍然承压于近端北方套保和西南复产预期。估值方面，硅煤价格并未受到煤炭相关产品上涨带动，工业硅成本依然持稳，目前整体估值中性略高，后续关注厄尔尼诺预期下动力煤价格偏强对工业硅成本传导影响。

　　【多晶硅】

　　波动原因：暂无新驱动，震荡运行。

　　未来看法：政策端，22号中办国办给出长期需求和供给支撑之后，短期尚无细节措施推进，3月新增光伏装机同比跌幅超预期，年内2-3季度需求承压矛盾仍难改善。供需端，多晶硅高库存+弱需求矛盾仍未见到供给端持续减产兑现，临近丰水期头部大厂复产预期仍然无法证伪，弱现实矛盾依然突出，总量累库压力尚未解决。反弹后厂家套保积极，此前计划4-5月减产的厂家有延期计划。估值方面，暂无政策跟进的情况下回归基本面定价，但市场对多晶硅价格政策底部共识较强，预计多晶硅高位震荡运行，等待新驱动。

（文章来源：中泰期货）

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