焦煤期货异动：基差拉升，后市价格走势分析

　　异动情况：

　　10月底以来，山西晋中炼焦煤基差快速拉升，基差环比变动超10%，这一焦煤期货市场的显著变化引发关注。随着预期走弱，焦煤期价下跌，现货价格受强现实支撑，价格仍维持偏强，盘面贴水现货，基差逐渐拉大。

　　图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

　　异动分析：

　　回顾本月焦煤走势，11月份，宏观扰动相较10月下降明显，盘面产业面定价为主。产业面供应端来看，本月无新增供给端扰动突出事件，安监影响下，矿端产能利用率连续三周回落，供给端支撑现货价格；需求端，本轮驱动行情上涨的补库主要来自下游焦化厂，港口贸易商和钢厂炼焦煤库存变动不明显。一方面，钢厂焦炭和炼焦煤库存较同期偏高位，补库需求不突出；另一方面，受钢价下行和成本上升影响，钢厂盈利率下降，进一步让利意愿不高，焦炭虽三轮提涨落地，但利润仍未明显改善。

　　同时，近日，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议。会议要求，各地区、有关企业要切实把供暖季能源保供工作做实做细做到位。一是稳定能源生产供应，加强煤炭生产组织和运输保障，保持对存煤15天以下的电厂动态清零。根据Mysteel资讯，12日陕西地区大部分煤矿正常生产销售，煤炭整体供应基本稳定，坑口个别煤矿开始下调价格。进入11月中旬，民生采暖用能保障相较于安全生产工作更突出，这也是影响焦煤价格盘面情绪走弱原因之一。

　　图表来源：Mysteel、瑞达期货研究院

　　图表来源：WIND、瑞达期货研究院

　　图表来源：WIND、瑞达期货研究院

　　图表来源：WIND、瑞达期货研究院

　　观点看法：

　　进入传统淡季，铁水有季节性回落趋势，中下游有补库驱动，关注钢厂对焦炭第四轮提涨的态度。2025年国家延续粗钢产量减量政策，1-9月累计粗钢产量同比减少2230万吨，后续粗钢产量仍将延续下降趋势，从利润角度看，预计焦炭利润难有大幅改善空间。在焦煤市场上，价格走势方面，预计焦煤期货主力价格或将在1150-1350区间震荡运行，焦炭期货主力1650-1850区间震荡运行。

（文章来源：瑞达期货）

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