沪铜价格冲高回落，美联储降息与原料紧张共塑市场格局

　　最近，沪铜价格冲高回落，展开调整。宏观面，当前美联储进入降息周期，市场风险偏好回升，这为沪铜市场带来新的变数。基本面上，铜原料供应紧张状况加剧，冶炼企业或将面临停产或减产风险。不过，短期下游企业补库积极，长期铜消费预期依然向好，预计后期沪铜价格仍有向上空间。

　　美联储降息提振市场风险偏好

　　美联储如期降息25个基点，承认劳动力市场走弱，并提及通胀上行压力。点阵图显示，年内可能还要降息2次，明年预计降息1次。有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了有力依据。当前，美国经济依然展现韧性，美联储降息将为市场注入更多流动性，从而有效提振市场风险偏好，对沪铜等大宗商品市场构成利好。

　　原料供应紧张，消费边际回升

　　铜原料供应紧张局面持续，可能向冶炼端深度传导。铜精矿供应紧张状况未改，现货TC表现弱势，处于-40美元／吨附近。同时，硫酸价格下跌进一步压制冶炼厂利润空间。此外，废铜进口持续亏损，或影响后续废铜进口量。铜原料紧张向冶炼端传导，部分冶炼企业将在9—10月进入检修期，预计后期精铜产量将环比下降。从更长周期来看，市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年，全球自有矿山比例较低的冶炼企业将面临更大停产或减产压力，进而使得精铜供应阶段性减少，为沪铜价格提供支撑。

　　短期下游企业补库积极，长期铜消费预期依然向好。当前，铜价调整带动下游需求释放，但整体增量依然有限。国庆假期前，下游企业将进行节前备库，这有利于库存下降和现货升贴水走强。从更长周期来看，全球不同行业和不同国家铜消费呈现结构性变化，但总消费依然处于增长状态。新能源行业中的新能源汽车、充电桩等市场表现抢眼，且市场对AI发展所带来的铜消费潜力存在较强预期。从传统行业来看，国内房地产、基建行业在系列稳增长对冲举措落地的情况下，增速有所修复。尤其是基建中电网行业逆周期特性明显，投资增速处于较高水平，有效支撑了铜的消费水平。从海外市场来看，美国铜消费空间较大，美国电网老化问题严重，需要大量投资进行升级改造。且美国人工智能驱动的数据中心快速扩张，促使电网投资增加以满足其用电需求。同时，南亚和东南亚等实施经济刺激措施，将有利于铜的长期需求增长，进一步提振沪铜市场信心。

　　整体而言，未来宏观和微观因素依然存在共振可能，将阶段性支撑铜价。美联储进入降息周期后，美元指数可能持续偏弱，进而支撑市场风险偏好。基本面上，铜原料供应紧张的格局将影响精铜生产，且全球铜消费存在边际改善的空间，预计明年铜的供需可能处于紧平衡的状态，为沪铜价格提供有力支撑。（作者单位：国泰君安期货）

（文章来源：期货日报）

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