银行间债券市场承销新规：反内卷与全方位规范

　　债券承销“反内卷”持续。《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》（下称《规范通知》）发布一个半月后，银行间债券市场再迎承销新规。

　　7月30日，中国银行间市场交易商协会发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》（下称《通知》），针对当前市场存在的发行定价扭曲、非市场化发行、人为干预簿记发行过程等问题，进一步加强自律管理。

　　此前，针对广发银行二级资本债发行承销招投标问题，交易商协会已启动了对相关方的自律调查。有债市人士对第一财经表示，承销商低价赚规模现象加剧，强化监管有助于市场规范运行，对各方都有好处。

　　低价承销愈演愈烈

　　《通知》共七条内容，其中首条即要求加强银行间债券市场承销报价管理。文件要求，银行间债券市场主承销商应建立健全承销报价内部管理制度，综合评估项目成本、合理确定报价，不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标。发行人应当按照市场化原则，合理设置比选评分指标，不得干扰主承销商独立、客观的报价决策。

　　早在一个半月前，交易商协会就针对低价承销费等问题发布了《规范通知》。其中强调，承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。

　　在《规范通知》发布后不久，广发银行2025～2026年二级资本债项目成为首个被交易商协会“点名”的低价承销案例。

　　7月11日，交易商协会宣布对6家主承销商启动自律调查。7月21日，交易商协会宣布加强对广发银行等发行人的自律调查。据了解，广发银行上述二级资本债发行规模为350亿元，承销服务以竞争性磋商方式招标。天眼查披露的招投标资料显示，上述6家机构以承销服务费总额63448元中标，平均承销费率仅0.02‱。

　　其中，中标服务费最高的是中信建投3.5万元，最低的银河证券、兴业银行中标价低至700元。这一明显低于成本价的承销报价引起业内外广泛讨论。

　　第一财经注意到，这已经不是广发银行债券首次以低价承销“出名”。2022年广发银行二级资本债券发行服务机构（主承销商）招标结果显示，彼时6家中标机构里，中标费率最低为0.01‱。2023～2024年该行金融债券发行招标中，6家中标承销商的服务费用最高为60万元，最低为5000元。

　　其他金融机构发债过程中也有类似情况。比如，江西银行2020年无固定期限资本债券发行招标结果显示，承销费用共计1.5万元，平均每家为3750元。

　　全方位围堵承销乱象

　　除对低价承销费三令五申外，《通知》还从多个维度规范债券承销环节乱象，包括规范银行间债券簿记建档申购要求、完善债务融资工具簿记建档定价机制、强化债务融资工具发行信息披露、加强债务融资工具分销管理、优化债务融资工具注册发行阶段主承销商团机制等。

　　其中，在优化主承销商团机制方面，文件要求，发行人开展统一注册或分品种注册债务融资工具，可在注册阶段设立主承销商团，完成注册后不得新增主承销商团成员。

　　《通知》再次重申了债券发行的市场化定价规则。其中提到，发行人、主承销商应遵循市场化原则，在充分询价基础上合理确定簿记建档利率（价格）区间，利率（价格）区间应包含发行人可比债券利率或市场公允价格水平。

　　《通知》自8月11日起执行。值得注意的是，《通知》强调，承销报价管理办法另行通知。这也意味着，针对承销报价自律规范的配套细则有望进一步完善。

　　而根据《规范通知》，交易商协会对银行间债券市场实施自律管理，定期监测债券发行承销业务情况，并进行市场评价。对违反相关自律规则及通知的，交易商协会将根据违规情形予以自律管理措施或自律处分。涉嫌违反法律、行政法规的，交易商协会将移交有关部门处理。

　　《通知》则明确“加强银行间债券市场发行承销违规行为投诉举报”。文件称，交易商协会接受对于发行承销过程中违反法律法规及自律规则等行为的投诉和举报。投诉和举报查实的相关情况将记入诚信记录档案，并适时进行公示。

（文章来源：第一财经）

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