十大券商策略：A股重启结构牛！政策积极改善风险偏好 “中国资产”重估正当时

　　信达证券：牛初震荡期可能延长

　　鉴于美国对等关税的复杂性，短期的观点由乐观调整为高位震荡。从战略上，这一次震荡是去年10月8日以来市场震荡的延伸，震荡后有望在今年晚些时候迎来政策和资金驱动的新的突破性上涨。战术上，震荡本质上是对关税冲击后遗症的消化，4月关税冲击虽然较难改变牛市大格局，但对居民资金赚钱效应和A股盈利逐渐触底的过程产生了明显的扰动，这一扰动需要时间消化，所以后续上涨可能受制于春季行情高点的限制，但往下空间或将会有限，因为2021—2024年连续多年熊市中，外资等不稳定资金逐步离场。去年9月以来流入的资金，更多是基于对政策、长期估值和产业趋势的认可，这些资金可能很快就能稳定住。牛初震荡期，经济有可能比熊市最低点更弱，但市场大概率不会跌回熊市，而是会让牛初震荡期拉长。

　　华创证券：走出黄金坑

　　如何看指数已修复至关税冲击之前的位置，主要原因是：“国家队”的流动性支持速度快体量大；短期内关税政策对于国内二季度经济造成的下行压力或相对有限，主因抢出口以及消费韧性；短期事件性冲击之下，市场往往呈现“一步到位”。4月25日政治局会议明确“以高质量发展的确定性应对外部不确定性”，二季度政策落地有望进一步提速，下半年逐渐加码。当前市场正在经历从第一阶段（市场价稳量缩，“平准基金”形成对冲）到第二阶段（市场上行斜率或放缓，但赚钱效应放大）。

　　配置上，货币进一步宽松的背景下，年内剩余流动性有望进一步上行，小盘成长行情或将进一步加强。红利底仓具备绝对收益性价比，稳定视角关注银行、港口、公路、白电；改善视角关注有色金属、白酒；进攻弹性关注电信运营商。

　　民生证券：修复之后，关注变化

　　经济潜在的走弱即将验证，而对政策期待还需要时间兑现。此前全球大部分市场基于贸易争端缓和预期的修复是一种短暂的平静，资产的波动率可能将再次放大。市场风格或在政策鼓励下转向金融、稳定和大盘。当前扩大内需的“长效机制”，真正提供了“长坡厚雪”的基础，重新使一些商业模式稳定的、ROE高的传统消费类资产可以运用红利思维。

　　市场已经修复接近4月2日水平，市场整体的波动率可能会随基本面变化而放大，结构上也存在值得注意的深远影响，《推动公募基金高质量发展行动方案》或将推动市场风格向金融、稳定和大盘转换。推荐关注：第一，长效机制下存在三种收益来源的消费行业；第二，适应权益基金调仓方向的低估值金融板块；第三，在未来全球经济重塑中，资源品和资本品有其价值所在。

　　华宝证券：关注AI+、TMT、电子、新型消费逢低布局机会

　　债市方面，在增量政策出台前，利率仍有下行创新低的可能，新低或是止盈机会。债市收益率有望破新低，观点相对乐观，可继续优先配置受益于陡峭的收益率曲线和边际宽松的资金面的短端利率债。

　　股市方面，一是，海外关税进入博弈、谈判阶段，或仍有反复，且难以修复到特朗普上台前水平。二是，关税对经济冲击有待观察。待经济冲击加大或7月份，增量政策有望落地。可适度控制仓位，静观其变，建议关注红利低波、银行、公用事业等方向。待市场出现阶段性调整或政策发力紧迫性提高时再积极布局，可关注AI+、TMT、电子等科技方向，以及旅游、文娱、体育等新型消费的逢低布局机会。

　　华西证券：“中国资产”重估正当时

　　坚定中国资产的重估逻辑，预计A股有望在震荡中实现中枢的逐步抬升。其一，中国在过去的逆全球化环境中已体现制造业全产业链的优势；其二，市场担忧外需回落，但历史经验显示出口回落阶段A股也能走出行情，核心在于国内对冲性逆周期政策力度和科技产业趋势的全球竞争力；其三，资本市场已成为稳预期的重要抓手，近期“一行一局一会”再出政策组合拳，若后续贸易冲击进一步显性化，各项货币、财政、产业、就业等增量政策将及时推出，稳定股市的举措也将落地。

　　行业配置上，关注AI+产业主线（AI应用、AI算力、机器人等）、创新药、大消费板块中的“新消费”领域。主题方面，建议关注军工、自主可控等。

　　中泰证券：三条主线值得关注

　　政策面上，国新办会议延续“预期管理”思路，更加重视资本市场。基本面方面，2025年一季报完成披露，总体而言A股业绩企稳回升，全A两非改善相对明显。新兴成长板块表现较优，中小盘股表现亮眼。全A股ROE降幅边际收窄，销售利润率有所回升。

　　从行业配置角度看，当前有三条主线值得关注。第一，TMT景气度有望贯穿全年，估值业绩性价比视角下港股或更具优势。第二，稳增长政策下，关注低位周期股“困境反转”。从估值—盈利角度看，石油石化、有色金属市净率存在一定修复空间。第三，中期经济压力持续，关注稳健类板块。公用事业、交通运输板块盈利能力稳定，且估值偏低，具备较强的安全边际。

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