电力设备行业：欧洲11月电车跟踪：九国电车注册20.9万辆 环比回暖8%

　　核心观点

    　　欧洲九国11 月新能源车注册量20.89 万辆，同比-2.1%， 环比+8.4%，渗透率25.8%，同比+0.5pct，环比+1.4pct。整体来看，法国电车回暖、英国金融法案及制造商折扣持续刺激需求，两国环比分别上升9.9%/24.4%，带动11 月九国电车整体环比上升8.4%。

    　　受季度初到港交付低基数影响，特斯拉11 月销量1.86 万辆，环比增长106.8%，带动欧洲九国纯电车销量占比（68.2%） 环比+1.3pct，剔除特斯拉外，九国新能源车销量19.03 万辆，同/环比分别+3.0%/+3.6%。考虑第四季度以来欧洲新能源车销量恢复不及预期，我们下调欧洲2024 年新能源车销量至295 万辆，同比持平。

    　　欧洲九国11 月新能源车注册量20.89 万辆，同比-2.1%，环比+8.4%，渗透率25.8%，同比+0.5pct，环比+1.4pct。分国家来看：

    　　1）英国：11 月销量5.43 万辆，同比/环比+34.9/+24.4%：11 月特斯拉到港交付增加终端注册量表现亮眼，环比+369.4%，剔除特斯拉后注册量为4.97 万辆，环比+16.5%。今年以来受金融法案及电车制造商优惠活动的刺激，1-11 月英国新能源车同比增长18.5%表现远高于九国整体增速（-3.2%）。

    　　2）法国：11 月销量3.49 万辆，同比/环比-23.2%/+9.9%：法国电车需求回暖，环比+9.9%系特斯拉销量回升（环比+115.2%），剔除特斯拉后的电车销量为3.12 万辆，环比+3.7%。

    　　3）德国：11 月销量5.58 万辆，同比/环比-11.6%/+1.7%：同比下滑11.6%系2023 年12 月18 日德国提前取消对新能源汽车的补贴，导致当年11 月出现新能源车抢装所致的高基数。

    　　4）意大利：11 月销量1.06 万辆，同比/环比-23.1%/+12.0%：环比有所回升主要系特斯拉销量增长（环比+66.9%）影响；5）北欧国家：挪威/瑞典/丹麦11 月销量1.11/1.53/0.93 万辆，同比+18.3%/-0.4%/+9.7%，环比+0.5%/-1.6%/-0.6%，同环比趋势与乘用车总量增减一致。

    　　特斯拉影响分析：11 月销量1.86 万辆，同比-34.9%，环比+106.8%，除特斯拉外车企九国销量19.03 万辆，同比环比分别+3.0%/+3.6%。

    　　1） 同比来看，受车型老化影响，11 月特斯拉欧洲销量的同比数据低于九国新能源车整体（-2.1%）。分国家来看，主要系在法国、德国、意大利等主要国家销量同比分别下降-59.8%/-55.1%/-70.2%。

    　　2） 环比来看，受季度初到港低基数影响，11 月特斯拉环比大幅上升（+106.8%），分国家来看，其在英国、葡萄牙、西班牙涨幅最为显著， 分别为英国+369.4%/ 葡萄牙+129.5%/ 西班牙+194.9% ， 市占率分别环比+6.2pct/+6.0pct/+10.4pct。

    　　投资建议：2024 年1-9 月欧洲新能源车销量210.19 万辆，同比-3.0%，10 月开始九国销量同比回暖+3%，我们预计欧洲2024 年新能源车销量295 万辆，同比持平，看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注宁德时代、科达利、尚太科技、亿纬锂能、天赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、星源材质、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

    　　3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。

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