建筑材料行业周报：如何理解政策发力？

　　政策转向表态更加积极有力，股市的表现要习惯先估值后业绩。12 月11-12日中央经济工作会议在北京举行。财政政策和货币政策均有更积极的表现出现：1）财政政策：定调“更加积极”，会议要求“提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”；2）货币政策：提出“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”，特别值得一提的是关于“适度宽松的货币政策”表态上一次要追溯至2009 年政治局会议。然后，从会议结束后的资本市场表现看，市场对政策落地的有效性上仍有担忧。我们认为，中央工作会议的表态是超预期的，股市现阶段分歧表现的本质是市场的定价框架仍局限在传统经济周期的PE 定价框架中，视角过于短期化，过于苛求短期的EPS 拐点。现阶段政策方向比方式重要，方式比数字重要，我国作为航母级别的经济体，转舵需要克服惯性，对应到股票定价我们要习惯先估值（信心）后业绩的变化，对明年的边际增持和增量力度可以乐观。

    　　数据跟踪：（1）水泥：全国42.5 水泥平均价为424.0 元/吨，环比下降1.0元/吨，同比上升42.8 元/吨；（2）浮法玻璃：全国5mm 浮法玻璃均价为1536.5元/吨，环比下降8.0 元/吨，同比下降607.3 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm镀膜均价为11.8 元/平，环比不变，同比下降5.7 元/平。3.2mm 镀膜均价为19.4 元/平，环比不变，同比下降6.7 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为4680.0 元/吨，环比不变，同比上升640.0 元/吨。电子纱均价为9000.0元/吨，环比下降200.0 元/吨，同比上升1100.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为72.5 元/千克，环比不变，同比下降2.0 元/千克。小丝束碳纤维均价为95.0 元/千克，环比不变，同比下降20.0 元/千克。

    　　投资分析意见：看好“止跌回稳”，回调依然是赚“认知差”的机会。我们建议关注三个方向：1）估值直接反应信心的消费建材，关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、北新建材、蒙娜丽莎；2）交易新周期起点的水泥，关注海螺水泥，华新水泥（H 股）。3）分子端确定性较高的景气赛道，关注国泰集团、雪峰科技、中国核建、上海港湾、海鸥股份。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期

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