环保与公用事业行业周报：星辰大海：核技术应用空间广阔

投资要点

    行情回顾

    本周（12 月9 日~12 月13 日），公用事业板块指数下跌0.15%，跑赢沪深300 指数0.86%；环保板块指数下跌1.22%，跑输沪深300 指数0.22%。截至2024 年12月13 日，公用事业（申万）PE（TTM）为17.65 倍，PB（LF）为1.56 倍；环保（申万）PE（TTM）为23.24 倍，PB（LF）为1.51 倍。

    行业重要动态

    1）国家首次出台顶层设计，旨在加快核技术应用产业发展。10 月31 日，国家原子能机构等十二部门联合印发《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026 年）》，历史上首次专门针对“核技术应用”产业进行顶层设计，要求2026年我国核技术应用产业年直接经济产值达4000 亿元，同时针对同位素供应、应用产业化、产业集群与头部企业等方面了明确指引。

    2）地方国资进入环保市场趋势明确，有助于缓解资金压力，并加速行业洗牌。据北极星环保网不完全统计，目前全国已有至少23 个省级环保集团成立，是环保产业中的不可忽视的重要力量。省级环保集团的优势在于，一方面能更好地解决资金链问题，整合地方资源；另一方面还能通过大力推动环保产业发展，获取更好的经济效益。同时，可以预见，随着越来越多的地方国资进入环保产业，省级环保集团的组建已然成为趋势，一定程度上加剧企业竞争，加速产业洗牌。

    核心观点与投资建议

    公用事业行业，本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+中闽能源。

    重点推荐：中广核技。

    推荐理由：1）政府首次出台核技术应用顶层设计政策，大力支持下行业发展有望提速。2）公司背靠中广核集团，有望获各项资源的加持，未来业务或与核电、新能源等领域产生协同，充分契合公司“向高端转型、向高附加值转型”的发展战略。3）公司乘央企改革东风，持续推进存量处理处置以剥离无关资产，并加大外延业务整合力度，协同赋能动作持续展开，想象空间可期。

    A.绿电运营板块。今年以来政策推动典型高耗能行业参与绿证绿电交易，绿电环境价值有望进一步兑现；此外新能源全面入市有望带动电价下行，叠加电网发债持续推进下绿电企业国补欠补问题有望改善。考虑到当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括受益于福建海风竞配落地的中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能、中绿电、晶科科技，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、大唐新能源（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。

    B.火电板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用，当前迎峰度冬时期对于火电的需求将进一步提升，而随着电力现货市场的加速发展，火电在现货市场中可根据价格变化灵活调节出力，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际，以及皖能电力、新集能源。

    C.燃气板块。今年以来合肥等多个地区政府出台天然气价格联动机制，用以上调居民用户气价，城燃公司盈利空间有望提升，建议关注佛燃能源、新奥股份、皖天然气、蓝天燃气、陕天然气、华润燃气（H）、昆仑能源（H）、新奥能源（H）、深圳燃气。

    环保行业，本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+盈峰环境。当前行业整体估值仍然处于历史低位，我们认为未来1-2 个季度将由普涨过渡到精选个股， 可能围绕成长和并购两条主线，看好景津装备、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、盈峰环境。

    A.环保装备板块。推荐景津装备（压滤机行业龙头企业，配件+成套装备贡献增长）、盈峰环境（高端环卫装备龙头企业，电动化转型领先）。

    B.固废治理板块。推荐伟明环保（盈利能力领先的垃圾焚烧运营商，海外市场开拓可期）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商，焚烧业务已拓展至泰国）、三峰环境（重资产运营与设备研发制造并行的垃圾焚烧全产业链公司）风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；宏观经济大幅变动；出海进度不及预期；海外项目盈利不及预期。

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