新宝股份(002705)：外销高增贡献收入利润 国内市场稳步发展

　　事件：公司2023 年全年实现营业收入146.47 亿元，同比+6.94%，归母净利润9.77 亿元，同比+1.64%；其中2023Q4 实现营业收入38.92 亿元，同比+30.66%，归母净利润2.41 亿元，同比+105.07%。公司2024 年Q1 全年实现营业收入34.74 亿元，同比+22.79%，归母净利润1.73 亿元，同比+24.74%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元（含税），分红率33.5%。

    　　分内外销看，23A 内外销收入同比-3.2%/+11.1%，外销增速表现较好，收入占比（73.8%）同比+2.75pct。24Q1 公司外销在低基数下仍延续较高增长的趋势，内外销同比+7%/+30%，海外小家电需求较为旺盛，国内市场稳步发展。

    　　2023 年公司毛利率为22.74%，同比+1.62pct，净利率为7.15%，同比-0.37pct；其中2023Q4 毛利率为23.39%，同比-0.48pct，净利率为6.98%，同比+2.09pct。公司2024 年Q1 毛利率为21.92%，同比+0.03pct，净利率为5.54%，同比+0.07pct。分品类看，23A 内外销毛利率同比+0.4/+2.37pct。

    　　公司2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.96%、5.87%、3.79%、-0.58%，同比+0.46、+0.15、+0.29、+1.26pct；其中23Q4 季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、7.11%、3.65%、0.6%，同比-0.49、-0.43、-1.03、-0.73pct。公司2024 年Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.97%、5.49%、3.8%、-0.93%，同比-0.29、-0.78、-0.3、-2pct。受人民币兑美元汇率波动影响，2023 年财务费用中的汇兑收益同比-1.59 亿元，同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计同比+484.78万元。24Q1 财务费用中汇兑收益同比+0.79 亿元，同时远期外汇合约、期权合约投资收益及公允价值变动收益合计0.51 亿元。

    　　投资建议：外销订单上升带动公司总收入增长，内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复，根据公司的年报和一季报，我们暂不改预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为11.3/12.4/13.6 亿元，对应PE 分别为12.0x/11.0x/10.0x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：内销新品销售不及预期，外销订单增长不及预期，市场竞争风险，原材料成本上行风险，汇率波动风险。

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