电广传媒(000917)：业绩总体稳健 新文旅战略下业务焕发生机

公司披露23 年年报和24 年一季报：23 年收入稳健复苏，实现营收39.2 亿元，YoY+5.2%；毛利率为30.7%，同比持平；23 年归母净利润1.76 亿元，YoY-16.0%；扣非归母净利润1.43 亿元，YoY-14.8%。

    24Q1 实现收入8.98 亿元，YoY+11.7%；毛利率为29.57%，同比略下降0.3pct；24Q1 归母净利润2767 万元，YoY+5.9%；扣非归母净利润2497 万元，YoY+71.6%。

    文旅保持强劲增长，游戏收入和利润保持稳健。根据公司年报，（1）文旅：存量项目收入强劲增长，新项目贡献收入增量。①旅游方面，23 年旅游业收入2.71 亿元，YoY+76.5%；毛利率73.1%，同降1.7pct。23年长沙世界之窗收入2.38 亿元，YoY+55.4%；净利润6095 万元，YoY+311.4%。除世界之窗外的其他收入3243 万元，预计包括“三湘星光行动”落地的多个项目贡献的增量收入。②23 年酒店收入1.38 亿元，YoY-9.6%。圣爵菲斯大酒店23 年收入1.70 亿元，净利润2058万元。（2）游戏：23 年营收4.51 亿元，YoY-0.55%；毛利率72.08%，同降9.40pct；净利润为1.31 亿元，YoY-0.1%。（3）创投：23 年投资管理收入4.92 亿元，YoY-4.7%；毛利率99.94%，同增4.14pct。子公司达晨财智23 年收入4.91 亿元，YoY-3.9%，净利润3.90 亿元，YoY-13.8%。（4）广告：23 年收入24.70 亿元，YoY+2.7%；毛利率3.77%，同降1.05pct，净利润147.8 万元，YoY-79.6%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年营收分别为43.27 亿元、47.87 亿元和52.83 亿元，归母净利分别为2.33 亿元、3.32 亿元和4.36 亿元，参考可比公司，同时考虑公司资源优势、以及新业务发展空间，我们给予公司24 年40x PE，对应合理价值6.58 元/股。

    风险提示。文旅项目落地不及预期、创投业务不及预期、监管趋严等。

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