深度*行业*医药生物行业周报：2024年医保谈判结果公布

　　2024 年医保谈判结果公布，谈判成功率为76%，平均降价63%。在坚持保基本的基础上，医保谈判也大力支持创新药发展。

    　　板块行情

    　　申万医药生物指数在2024.11.25-2024.11.29 期间上涨2.95%，排名第十三，跑赢沪深300 指数1.63 个百分点。近一周内，医药生物各细分板块均较沪深300 指数实现正向收益。估值表现方面，截至2024.11.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为27.57 倍，与2024 年7 月-8 月的估值低谷相比已有明显回升。

    　　支撑评级的要点

    　　2024 年医保谈判结果公布。2024 年医保谈判共有117 个目录外药品参加，其中89 个谈判/竞价成功，成功率为76%，平均降价63%，成功率和价格降幅与2023 年基本相当。根据医保局医药管理司司长黄心宇所言，医保谈判在坚持保基本的基础上，也以前所未有的力度支持创新药发展。本次医保目录调整新增的91 种药品中，有90 种都是近5 年内新获批上市的品种。新增药品中，38 种是全球新的创新药，绝对数量和比例都创了历年新高。此外，91 种新增的药品中65 种是国内企业的品种，占比超过了70%，首个晚期宫颈癌的双靶点免疫治疗药物、首个20 外显子插入突变的晚期肺癌靶向药均顺利谈判纳入目录。从“量”的角度来看，由于医药行业本身刚需性仍然存在，行业规模的自然增长会逐渐回归到与诊疗量对应的水平上。而由于医保压力持续存在，医药行业在“价”的维度仍然存在一定的不确定性。在这种情况下，已经进入价格平稳期的品种有望随着可及性的提高，收入进入平稳增长区间。

    　　出海和商保支付均有望为行业带来新的增量空间。出海仍然是中国创新药企业发展的重要方向。伴随着中国医药行业技术的发展，出海的实力也随之提升。“医保+商保”多元化支付有望通过增加支付方来增加支付额度，并实现多元化的支付标准，兼顾公平及效率问题。2024 年11 月7 日，国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保险发展座谈会，医保信息共享落地信号明确。医保商保数据共享有望缓解医疗健康商业保险的信息不对称等问题，为实现“医保+商保”一站式结算提供数据支持。

    　　投资建议

    　　我们看好创新的投资机会，具体而言，创新器械领域，建议关注为满足临床需求而进入销售快速放量阶段的创新产品：佰仁医疗、三友医疗、爱康医疗、春立医疗、大博医疗、安杰思、南微医学、开立医疗、微电生理、亚辉龙等。创新药领域，我们建议关注进入兑现或者放量阶段的公司，如恒瑞医药、信达生物、百利天恒、科伦博泰、康方生物、三生国健、迈威生物、康辰药业、奥赛康、京新药业等。

    　　我们建议关注消费信心回暖带来的相关机会：江苏吴中、锦波生物、华东医药等。

    　　其他方面，我们建议关注中药：同仁堂、昆药集团、天士力、马应龙等；原料药：仙琚制药、司太立、普洛药业等；CXO：药明康德、阳光诺和等；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚、三星医疗等；疫苗：百克生物、智飞生物、康希诺等；零售药店：健之佳、益丰药房等。

    　　评级面临的主要风险

    　　集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险。

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