化工专题：并购重组有哪些方向？

　　为何并购重组再起浪潮？

    　　化工行业并购重组浪潮再起。9 月24 日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（并购六条），仅9 月24 日到11 月2 日化工行业就公告了17 个并购重组事件，同时，并购重组板块跑赢大盘及基础化工行业指数。2024 年以来多项政策出台鼓励并购重组。9月24 日，“并购六条”和《修改《上市公司重大资产重组管理办法》征求意见稿》携手亮相，市场关于并购重组浪潮再起的预期持续升温。

    　　上市公司并购重组可能实现协同效应。上市公司挑选优质资产进行并购重组，如果能够共享双方的资源、核心能力以及其他优势，就能够大大发挥协同效应，通过实现经营协同、财务协同、管理协同、税收协同或无形资产协同，实现节约成本和提高效率等目的，最终使企业在市场竞争中获得优势。化工企业在本次政策宽松背景下，有望通过并购重组改善自身资产负债表，发挥协同效应修复企业盈利水平。

    　　2024 年发生了哪些并购重组事件？

    　　年初以来，化工板块共发生42 起收并购事件（不完全统计），其中投资标的多以集团平台整合、产业链横纵向延伸为主。交易总价较大的有：青岛双星以49.3 亿元间接收购目标资产锦湖轮胎45%股权，云天化集团以10.6 亿元收购磷化集团18.6%股权等，华谊集团以8.3 亿元收购工业气体公司60%股权，华峰化学拟并购控股股东旗下两个聚氨酯资产，2023 年净利润合计达4.7 亿元。

    　　并购重组主要聚焦哪些方向？

    　　2024 年以来，化工板块的并购重组事件的主要聚焦于以下几个方向：

    　　（1）产业链横纵向延伸（64%）。上市公司向产业链上下游投资，丰富产品品类，拓展产业资源，与本公司主业有协同效应的业务，例如华峰化学收购控股股东的聚氨酯资产。（2）同行并购（19%）。通过整合行业内资产，扩大规模效应，行业集中度进一步提升，例如民爆行业加快整合。（3）产业转型（17%）。通过收购新质生产力等资产，实现公司从传统化工业务向新质生产力等转型升级进而，例如安诺其收购上海亘聪布局算力服务。

    　　投资建议：建议关注并购重组带来的积极影响

    　　回顾上一轮并购重组的行情背景，2012 年11 月-2014 年1 月IPO 事实上暂缓，2014 年-2016年市场涌现波涛汹涌的并购重组潮流，彼时化工板块整体收入及利润水平不佳，行业资本开支水平同比增速开始转负，跨界并购及资产重组成为优化业务的重要途经。

    　　本轮政策影响下，化工板块或再迎来并购重组良好的时机。经历两年多的去库周期，利润水平大幅下滑，资本开支同比增速连续三年降低，行业供给整体偏过剩状态；同时，IPO 节奏阶段性收紧。在政策支持下，化工企业有望利用并购重组工具，发挥协同效应，改善资产负债表，焕发新的生机。比较以往并购重组方向，建议关注以下方向：1.央企、国企主导的并购重组；2.同一控股股东体内的优质资源整合，如华峰化学、湖北宜化等收购集团资产；3.以格局改善为目的的并购重组，例如民爆行业；4.积极拥抱新兴产业，实现升级的整合。

    　　风险提示

    　　1、并购重组审核进度或不及预期；2、并购重组可能会给公司带来较大额商誉并可能计提商誉减值准备或确认损失。

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