信用策略周报：从一二级市场利差看信用债市场情绪

　　本报告导读：

    　　过去一段时间信用债二级市场行情整体承压下，一级市场情绪也受到一定影响，可以表现为一二级市场利差整体由负转正，背后反映市场情绪逐步走低。

    　　投资要点：

    　　过去一段时间信用债二级市场行情整体承压下，一级市场情绪也受到一定影响，可以表现为一二级市场利差整体由负转正，背后反映市场情绪逐步走低。当市场情绪较好时，市场愿意以相对更低的收益率在一级市场拿量，一级市场参与机构相对较拥挤，因此往往一级发行票息要低于二级市场估值，表现为“票息-估值”利差为负。

    　　具体来看，汇总统计2024 年以来信用债“票息-估值”平均利差，利差为正的概率逐渐下降，且利差水平整体收窄并由负转正。通过观察2024 年1-10 月信用债一级发行后1-4 个交易日二级市场估值较票息利差的走势，可以发现2024 年以来“票息-估值”利差为正的概率逐渐下降，由上半年的70%-80%下降为9-10 月的50%左右。

    　　从利差水平上来看，2024 年以来“票息-估值”利差整体收窄并由负转正。

    　　分债种来看，非金信用债“票息-估值”利差收窄趋势更明显。进一步统计金融债和非金信用债“票息-估值”利差走势，可以发现非金信用债“票息-估值”利差整体收窄后由负转正的趋势更加明显，而金融债“票息-估值”利差整体维持震荡，趋势性走势不明显。

    　　过去一周（2024.10.25-2024.11.1，下同）中债估值涨跌不一，短久期信用债表现较好。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA 级3 年期中短期票据收益率分别变化-2BP、0BP、3BP，报2.24%、2.39%、2.58%。城投债方面，AAA、AA+、AA 级3 年期城投债收益率分别变化-1BP、0BP、1BP，报2.27%、2.34%、2.45%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA 级3 年期银行二级资本债收益率分别变化-10BP、-8BP、-6BP，报2.22%、2.29%、2.43%。

    　　风险提示：化债政策力度与效果不及预期；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。