证券行业周观点：经纪市场持续走强 业绩将得到进一步释放

　　证券板块本周小幅上涨，经纪市场持续火热。1）截至11/1，本周券商II(申万)指数上涨0.52%，沪深300 下跌1.68%，创业板指下跌5.14%。 2）经纪：本周市场持续火热，股票日均成交额20884.57 亿元，较上周增长9.36%，上证所日均换手率1.56%，深交所日均换手率4.54%。信用：本周两融余额17089.08 亿元（截止2024/10/31 ） ， 较前一周增长3.02% ； 股票质押28102.2 亿元（ 截止2024/10/25），较前一周增长5.32%。承销：本周股票承销金额42.46 亿元，其中IPO 承销金额15.86 亿元，增发承销金额26.60 亿元，债券承销金额2164.22 亿元。

    　　证券公司试点 “跨境理财通”业务落地，券商财富管理业务将进一步得到拓展。

    　　1）根据《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》制度优化安排，中国证监会与中国人民银行、国家金融监督管理总局、香港证监会密切配合，稳步推进证券公司参与粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点。经过系统性评估和验收，招商证券、广发证券、国信证券、平安证券、中金财富、国投证券、中信华南、国泰君安、华泰证券、中信建投、银河证券、申万宏源、中泰证券、兴业证券等14 家证券公司成为首批试点参与“跨境理财通”的证券公司。这14 家证券公司将与经香港证监会认可的机构合作，服务大湾区居民跨境投资需求，助力推进粤港澳区域金融市场互联互通。2）跨境理财通是资本市场对外开放的一个重要组成部分。对于境内外居民而言，也是非常重要的、多元化投资渠道。当前，跨境理财通主要以银行存款类产品为主，特别是因为境内外利率差导致一段时间以南向通为主，无法满足境内外居民多元化理财需求。券商参与跨境理财通业务，有望丰富理财产品供给，更好满足境内外居民理财需求，加强金融市场互联互通。同时有利于进一步促进离岸人民币业务增长和资本账户开放，推进人民币国际化的进程。

    　　三季报数据显示经营情况环比改善，市场回暖下业绩将进一步得到释放。1）前三季度上市券商合计实现营业收入3714.28 亿元，同比下降2.75%，第三季度实现营业收入1364.05 亿元，环比增长5.58%；前三季度净利润为1034.49 亿元，同比下降5.93%，第三季度净利润为409.86 亿元，环比增长13.58%。2）24 年前三季度 43家上市券商合计实现自营业务收入1,316.89 亿元，同比增长28.10%；实现经纪业务收入664.39 亿元，同比下降13.58%；实现利息净收入为246.55 亿元，同比下降28.01%；实现资管业务收入为338.77 亿元，同比下降11.84%；实现投行业务收入221.66 亿元，同比下降37.94%。3）受九月底A 股市场大幅增长影响，第三季度上市券商自营业务收入为 567.17 亿元，环比增长 36.36%。4）自2021 年以来全市场股基交易额持续降低，2024 年前三季度成交额333.39 万亿元，同比下降9.10%。

    　　5）今年政策持续强化融券监管，7 月暂停转融券业务，融券余额迅速降低，加上市场持续低迷，第三季度利息净收入为78.40 亿元，环比下降19.60%。两融余额从24 年1 月初的16509 亿元下降至8 月末的13928 亿元。9 月份随着市场行情转好，活跃度升高，风险偏好有所恢复，两融余额有所增长。5）24 年第三季度 IPO 募集规模152.04 亿元，同比下降86.66%，IPO 家数为28 家，同比下降69.23%，股权承销金额621.44 亿元，同比下降77.81%。

    　　证券行业板块仍具有配置价值。截至11 月1 日，Wind 券商指数PB（LF）估值为1.50 倍，较之前报告中的底部估值有所恢复，但仍低于历史估值中位数，且板块配置比例较低，仍具备向上的空间与能量，维持看好评级。建议关注华泰证券、中国银河、中信证券、中金公司、招商证券等。

    　　风险提示：

    　　1）监管超预期趋严；2）政策支持不及预期；3）股票市场表现不及预期。

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