科德数控(688305)：业绩快速增长 定增扩产研发投入增强核心竞争力

投资要点

    2023 年业绩快速增长，2024Q1 利润短期承压：

    公司2023 年实现营收4.52 亿元，同比+43.37%；实现归母净利润1.02 亿元，同比+69.01%；实现扣非归母净利润0.77 亿元，同比+102.19%，其中高端数控机床业务收入达4.26 亿元，同比+54.55%；关键功能部件业务收入达0.135亿元，同比+75.34%。2023Q4 单季度实现营收1.60 亿元，同比+46.70%，环比+74.37%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+37.76%，环比+116.28%。2023 年公司业绩快速增长，主要系公司销售订单快速增长，产品多元化销售所致。公司2024Q1 实现营收1.01 亿元，同比+18.63%；归母净利润为0.15 亿元，同比-43.97%，短期利润承压主要系报告期内研发费用投入增加，及上年同期持有龙芯中科股票的公允价值变动增加收益所致。

    盈利能力提升，期间费用率基本保持稳定：

    2023 年公司销售毛利率为46.03%，同比+3.63pct。归母净利率为22.49%同比+3.4pct。公司的主营业务高端数控机床销售毛利率为46.30%，同比+3.35pct，盈利能力提升，主要系产品高端化升级。2023 年公司期间费用率为22.26%，同比-0.66pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为10.67%/12.10%/-0.51%，同比分别+1.28/-2.08 /+0.14pct，期间费用率基本保持稳定。

    2024Q1 公司销售毛利率为43.50%，同比-2.37pct；销售净利率为14.86%,同比下降16.69pct。盈利能力略有下滑主要系产品结构变化，车铣复合产品收入占比提升，但短期毛利率承压，导致整体毛利率下滑。2024Q1 公司期间费用率为26.2%，同比+4.0pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为11.8%/15.1%/-0.7%，同比分别+1.2/+2.5 /+0.3pct。

    定增扩产&新品技术不断推出，看好公司成长性：

    2024 年4 月15 日公司公告2023 年定增落地，募资6.0 亿元进行扩产。

    项目达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000 台，沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60 台，银川地区电主轴年产能达到1300 台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100 台套，将缓解公司产能压力。

    高研发投入下公司不断推出对标国际先进水平的新品，公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060 攻克了高速、高精桥式关键技术，为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。

    盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏进程略低于市场预期，我们下修公司2024-2025 年归母净利润预测分别为1.65（原值1.70）/2.41（原值2.46）亿元，给予2026 年归母净利润预测为3.34 亿元，当前股价对应动态PE 分别为46/32/23 倍，考虑到公司的成长性，仍维持“增持”评级。

    风险提示：下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险。

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