安培龙(301413)：依托多维传感技术 打造传感器领军者

报告摘要：

    专注于传感器领域 ，深耕行业多年。成立于2004 年，公司是一家专注于从事热敏电阻及温度传感器、氧传感器、压力传感器研发、生产和销售的国家级高新技术企业。在传感器领域，陶瓷材料对产品最终性能有关键性的影响，公司利用热敏电阻多年产业化过程中对陶瓷材料研究开发所积累的实践经验，开发出了系列高性能的传感器，市场竞争力不断提升，其中，热敏电阻&温度传感器已跻身头部梯队，压力传感器正快速放量，氧传感器客户开拓顺利。

    压力传感器大放光彩。陶瓷电容压力传感器方面，自2012 年开始，公司依托先进的陶瓷材料技术平台组建相关团队并研发陶瓷电容项目，并于2019 年实现量产，目前已成功打开市场，产品口碑正快速树立，陶瓷电容产品因此成为公司第二大主营业务，近两年贡献公司主要收入增长。展望后续，陶瓷电容压力传感器正逐步实现国产替代，行业市场空间广阔。而除了已经深度绑定比亚迪等大客户外，公司正积极开拓其他汽车领域的新客户，为陶瓷电容产品提供持续增长动能。硅压力传感器方面，公司基于陶瓷技术工艺，逐步延展到MEMS 技术，并持续加大MEMS 技术平台的研发投入，自主设计MEMS 压力传感器芯片，逐步形成MEMS 硅压阻和硅微熔压力传感器，覆盖低压和高压量程，MEMS 压阻和微熔相继实现出货。

    热敏电阻&温度传感器稳健发展，氧传感器静待放量。热敏电阻&温度传感器方面，自公司前身安培龙敏感在1999 年成立起，公司创始人邬若军先生凭借多年在陶瓷敏感材料上的技术积累，带领团队对相关技术进行攻坚，成功研发并量产PTC，因此公司在热敏电阻领域具备深远的经验和技术积累。依靠深厚的技术积累，公司在热敏电阻&温度传感器领域已逐步成为国内头部厂商，市场地位稳固。氧传感器方面，公司在海内外客户方面持续取得突破，逐步开拓汽车、家电、医疗等领域，同时正积极优化市场布局，聚焦国内汽车后装市场，若推进顺利，产品收入和盈利能力均有望出现好转。

    盈利预测：看好公司在压力传感器领域的快速放量，同时MEMS 产品推进顺利，先发优势明显，未来有望受益下游多领域需求爆发。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.25/ 1.81/ 2.47 亿元，对应PE 为36/ 25/ 18 倍。给予2024 年盈利42 倍PE 估值，目标价为69.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。

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