珀莱雅(603605)：Q3保持较快增长 毛销差同比收窄

　　公司发布24Q3 财报，前三季度实现营业收入69.7 亿，同比增长37.7%，实现归母净利润10 亿，同比增长31.9%，其中24Q3 的收入和归母净利润分别同比增加21.2%和20.7%，保持较快增长，符合市场预期。

    　　24Q3 毛销差同比收窄。24Q3 公司毛利率同比下滑1.9pct 至70.7%，毛销差为25.3%，同比缩小4.7pct。环比来看，24Q3 的毛利率和归母净利率相比24Q2 均有所改善。

    　　护肤品类量价齐升，呈现健康增长态势。分品类来看，1）护肤品：24Q3 收入为16.53 亿，同比增长20.7%，平均单价为80.22 元，同比增长24.64%，主要系单价较高的大单品（精华、面霜类）销售占比变动所致。2）美容彩妆类：24Q3 收入为2.3 亿，同比增长18.7%，平均单价为94.55 元，同比下滑6.65%，主要系美容彩妆类品牌INSBAHA 销售占比增加，其售价低于美容彩妆类产品平均售价；3）洗护类：24Q3 收入为0.75 亿，同比增长47.2%，平均单价为96.57 元，同比下滑6.84%，一方面由于新推出的洗护品牌惊时销售占比增加，惊时售价低于原有洗护类OR 品牌产品平均售价，另一方面由于促销力度增加。

    　　公司凭借大单品战略以及多品牌的成功布局，持续实现超越行业的增长表现。我们预计公司今年有望继续兑现优异增长，后续建议关注双十一大促表现，另一方面，鉴于公司灵活高效的组织体系和多品牌基础，我们对董事会换届后的公司长远发展保持信心。

    　　根据三季报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为3.95、4.97 和6.15 元（原4、5.08 和6.28 元），DCF 目标估值130.98 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等

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