社会服务行业点评：旅游整体相对稳定 消费活力持续释放

　　中秋出游人次符合预期，客单略超预期。1）出游数据：据文化和旅游部数据中心测算，中秋假期3 天全国国内旅游出游1.07 亿人次，按可比口径较2019 年同期增长6.3%；国内游客出游总花费510.47 亿元，较2019年同期增长8.0%。本次中秋假期部分区域受台风影响较重，出游人次增长符合预期，而客单价继2024 年清明假期后第2 次节假日超过2019 年同期，表现略超预期。2）从出行方式来看：据交通运输部，中秋假期期间全社会跨区域人员流动量预计日均超2.05 亿人次/同比+28.2%。其中，铁路客运量预计超4299 万人次，民航预计累计发送旅客511.16 万人次。

    　　微度假中短途游占主导，中式游热度持续，旅游整体相对稳定，《黑神话·悟空》带动山西景点表现亮眼。1）微度假：今年中秋假期出游以中短距离游为主，旅客多前往省内或跨省邻近城市进行微度假。据携程/同程，中秋假期3 小时内高铁出游市场最为活跃，同省酒店订单占比达到50%以上。

    　　2）中式游：继端午假期民俗休闲活动成旅游新热点后，本次中秋假期中式游热度持续。据飞猪/同程，中秋假期流行民宿游、团圆游，各地灯会、游园、夜市等活动广受欢迎，其中，赏月、赏灯热度较端午假期分别涨61%、267%。据携程，乌镇因重现“ 走月亮”习俗，游客可穿着汉服提灯走桥、月下畅游，平台上该景区中秋假期门票订单量较端午假期增长18%。3）景点：据乐山日报，峨眉山景区中秋假期迎来游客6.92 万人次；据黄山风景区管委会，黄山风景区假期3 天共接待游客4.6 万余人。中秋假期《黑神话·悟空》带动山西景点表现亮眼，据携程，假期间大同、忻州、朔州等地旅游订单较端午假期增长近4 成，年轻人成为山西各个热门景区的主力军。游戏中作为取景地的云冈石窟、应县木塔、悬空寺和华严寺等景点，跻身山西省内最热门Top 5 景点。4）免税：据海关海口，假期3 天，海口海关共监管离岛免税购物金额2.06 亿元，免税购物人数3.47 万人次，人均消费5943 元。

    　　出入境游客双向奔赴，机酒价格受基数影响略有承压，热门景点或相对稳定。1）出入境：据携程/同程，中秋假期出境方面，较多游客选择拼假方式去国外旅游，同程平台国际机票预订热度同比增长超160%，国际酒店预订热度同比增长近140%，其中，浙江、海南等受台风影响地区用户出境订单量较端午假期增长超20%；入境方面，国际游客更多选择北京、广州、深圳、成都、上海等国际航班较多、知名度较高的城市作为入境的第一落点，同时，受影视剧文化的影响，韩国成为九寨沟、张家界等内陆目的地的主要境外客源地之一。2）机酒价格：据去哪儿网，今年中秋假期酒店价格低于去年，比国庆前价格更为优惠，其中，三星级酒店的平均价格较国庆假期便宜约20%，比去年同期便宜约2 成；携程旗下Flight AI 平台数据显示，中秋假期国内机票单程含税均价约为770 元，较去年中秋和国庆前3 日下降约25%。据同程，2024 年中秋假期热门地区国内酒店市场预定价格（五星、四星、三星）同比变动在10 元以内，相对稳定。受基数影响，中秋假期机酒价格有所下降，热门景点或相对稳定。3）以上趋势国庆假期或维持，但量增、长线旅游比重有望增加。

    　　消费活力持续释放，以旧换新提振消费。1）城市消费：中秋假期，北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业实现销售额46.7 亿元/同比+4.4%，全市60 个重点商圈客流量2231.2 万人次/同比+21.1%；据四川观察，四川商务厅重点监测的550 家零售和餐饮企业实现销售额10.1 亿元/同比+5.2%，较2019 年同期增长20.4%。2）以旧换新：中秋假期，各地以旧换新政策持续推进。据四川观察，假期间全省汽车/家电/家具建材消费分别增长4.4%/12.9%/2.4%。苏宁易购数据显示，中秋假期全国门店客流提升244%，以旧换新销售增长148%，套购订单量同比增长298%。3）餐饮：据四川观察，中秋假期全省重点监测的餐饮企业实现营业额3.6 亿元，较去年同期增长9.9%，较2019 年同期增长53.1%。据证券时报，中秋假期3 天海底捞全国累计接待顾客超500万人次，其中中秋当天接待顾客超170 万人次；翻台方面，杭州西湖、西安大唐不夜城等热门游玩目的地附近门店翻台在9 次左右，河南许昌、广西玉林、山西长治等大批小城门店因短途游客量增加，也普遍迎来每日7次以上的翻台率。4）票房：据国家电影局，中秋档全国电影票房为3.89亿元，观影人次957 万。

    　　投资建议：2024 年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，但各行业性价比趋势有所增强。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐增长潜力较大、估值相对稳健的板块龙头，名创优品、安克创新、小商品城、青木科技、苏美达、孩子王、重庆百货等；2）看好旅游β，重点关注九华旅游、峨眉山A、长白山、西域旅游、三特索道、宋城演艺、黄山旅游、丽江股份等；3）重点关注跨境板块，细分标的赛维时代、华凯易佰、三态股份等；4）酒店及免税板块当前估值，具备一定配置价值，重点推荐华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、中国中免、王府井；5）餐饮当前位置仍值得密切跟踪，其中百胜中国、海底捞、同庆楼行稳质优，且分红稳健，九毛九、海伦司、奈雪的茶、广州酒家、全聚德积极调整提效；6）同时，关注美团、米奥会展、爱施德、天音控股、富森美、永辉超市、华致酒行、值得买、天目湖、中青旅、百联股份、吉宏股份等板块细分龙头的积极变化。

    　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。

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