银行业投资观察：情绪冲击结束 配置价值提升

　　核心观点：

    　　板块表现方面：本期（2024/9/2-2024/9/6），Wind 全A 下跌2.5%，银行板块整体（中信一级行业）下跌1.8%，排在所有行业第12 位，跑赢万得全A。国有行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为-3.28%、-1.20%、-0.93%、-0.95%。恒生综合指数下跌2.6%，H 股银行跌幅2.7%，跑输恒生综合指数，跑输A 股银行。

    　　个股表现方面：Wind 数据显示A 股银行涨幅前三为华夏银行上涨8.31%、南京银行上涨2.32%、苏州银行上涨2.14%，跌幅前三为厦门银行下跌6.15%、工商银行下跌5.69%、青岛银行下跌4.85%。H 股银行涨幅靠前为广州农商银行上涨11.84%、农业银行上涨0.87%，跌幅靠前为江西银行下跌6.67%、招商银行下跌6.34%。

    　　银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格下跌0.09%，跑输中证转债0.04 个百分点。个券方面，涨幅前三为南银转债（+0.22%）、青农转债（+0.19%）、重银转债（+0.18%）。

    　　盈利预期方面：根据Wind 数据，本期共20 家银行24 年业绩增速一致预期有变化（工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、交通银行、招商银行、兴业银行、光大银行、浙商银行、北京银行、宁波银行、杭州银行、成都银行、重庆银行、苏州银行、渝农商行、常熟银行、张家港行、瑞丰银行等）。A 股银行24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.10pct、-0.18pct。

    　　投资建议：美国8 月新增非农数据略低于市场预期，9 月美降息周期大概率开启，中美利差走势已进入中期拐点，人民币大概率进入升值周期，套利交易回报率将快速下降，国内流动性环境将有所改善。从宏观环境来看，随着财政扩张加速，社融增速预计企稳，A 股资产将迎来年内较为舒适的窗口期。从银行板块投资来看，8 月末市场对转按揭政策放开可能性的关注度提高，交易面不稳叠加基本面预期扰动，市场风格切换，板块明显调整，同花顺数据显示8 月28 日至今中信银行指数下跌7.9%。而我们在《如果转按揭放开，影响与意义如何？》中的测算结果显示，即使存量按揭贷款利率下调50BP，静态利润增幅影响6.4%，考虑到对提前还款和不良生成的动态影响，实际动态影响要更小，我们认为股价的调整已经基本消化了转按揭政策预期影响，情绪冲击结束，调整后配置价值提升。建议重视资产质量较优的各板块龙头，同时建议关注H 股招商银行H、建设银行H，A 股招商银行。

    　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。

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