宏观周报：反转交易告一段落 国内债市迎冷静期

　　我们认为日元套息交易大部分已经平仓，套息交易的反转行情应该已较大程度告一段落。毕竟当前无论是日元非商业空头持仓量还是非商业空头持仓占比均已回到正常水平。后续假如套息交易没有大规模卷土重来，那么平仓交易预计不太可能掀起太大波澜。

    　　人民币投机盘的仓位可能大部分已经平掉。从走势来看，出口商这个基本盘相对而言还未大规模采取行动。尽管从基本面看，人民币并不具备大规模升值场景，但假如日元再来一波类似的升值交易（尽管可能性较低），触发出口商的结汇潮，那么人民币仍有可能较大幅度升值，只是情绪过后，继续走贬的概率较大。

    　　在央行的干预下，近期债券市场将迎来一段冷静期。我们预期10 年期国债利率年内的波动区间将在2.0-2.25 之间。由于国内经济依然疲弱，加之下半年出口可能表现得并没有上半年这么强，广谱利率仍将下降，债牛未变，但仍需时间酝酿。

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