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    　　策略：中游资本品、贸易品和新基建占优

    　　模型显示，7 月全行业、全部非金融行业景气小幅回升，但较多行业“量增价减”、需求待改善的局面仍在延续，与7 月PMI 相一致。下沉来看，供给逻辑强于需求逻辑，外需驱动强于内需驱动，但后者进一步分化；新基建等方向亦有结构性亮点。配置上，1）虽短期中小盘超额收益环境打开，但在供需两端压力下，持续超额收益能力或较为有限，ROE 穿越周期、派息稳定、估值偏低的A50 资产仍建议中期底仓配置；2）进入中报业绩的披露期，可关注业绩相对超预期且具备一定持续性的方向，如造船链/通用设备/消费电子/逆变器等；3）利率敏感性高、估值尚未充分计入降息预期的AH医药。

    　　风险提示：外需不及预期；供给出清不及预期；模型失效风险。

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