固定收益点评：流动性与机构行为跟踪06：降息后资金宽松 基金增持长端

　　货币资金面

    　　本周（07.22-07.26，下同）共有11830 亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购582、2673、661、2351、3580.5 亿元，期间累计投放9847.5 亿元逆回购，另投放2000 亿元MLF，全周净投放流动性17.5 亿元。本周资金价格分化。

    　　截至07 月26 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为1.76%、1.98%、1.70%、1.92%，较07 月19 日分别变动-15.17BP、7.46BP、-16.51BP、5.15BP。分别位于30%、25%、27%、21%历史分位数。

    　　本周资金主要融出方融入规模下降。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（07.22-07.26）净融入-6169 亿元，与前一周相比，净融入规模减少16803 亿元；质押式回购交易量下行，日均成交量为6.42 万亿元，单日最高达6.60 万亿，较前一周的日均值增加5%。隔夜回购成交占比下行，日均占比为85.9%，单日最高达88%，较前一周的日均值减少1.49 个百分点，截至本周五位于28.2%分位数。

    　　广义基金杠杆率上行。截至07 月26 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.1%、192.9%、120.7%、106.4%，环比07 月19 日分别变动0.10BP、13.69BP、1.88BP、0.34BP，截至周五分别位于4%、4%、16%、67%历史分位数水平。

    　　同业存单与票据

    　　本周（07.22-07.26，下同）同业存单发行规模上升，净融资额为正。总发行量为8008.5 亿元，较前一周增加613.4 亿元；到期总量7822.4 亿元，较前一周增加2087.0 亿元。分银行类型来看，城市商业银行发行规模最高，国有行、股份行、城商行存单发行规模均较前一周上升。分期限类型来看，1Y 发行规模最高。

    　　本周存单到期量增加。本周存单到期总量7822.4 亿元，较前一周增加2087.0 亿元。下周存单到期量2086.8 亿元。

    　　本周票据利率下行。截至07 月26 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为1.50%、1.40%、1.10%、1.05%，较07 月19 日分别变动-20BP、-24BP、-13BP、-13BP。

    　　机构行为跟踪

    　　本周（07.22-07.26）现券主力买盘来自基金公司，净买入2618.76 亿元，较前一周买入规模有所上升；现券主力卖盘来自城商行，净卖出2014.09 亿元，较前一周卖出规模有所上升。本周基金净买入现券2618.76 亿元，其中利率债增1646 亿元，信用债增持570 亿元，其他（含二永）增持277 亿元，存单增持125 亿元。

    　　本周理财净买入现券891.9 亿元，其中利率债增持161 亿元，信用债增持200 亿元，其他（含二永）增持24 亿元，存单增持507 亿元。

    　　风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

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