信用债周报：收益率普遍下行 信用利差变化不一

　　核心要点：

    　　信用债一级市场：发行放量，净融资额上升

    　　上周（2024.07.22-2024.07.28）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行342 只，发行规模约4,034.01 亿元，到期229 只，总偿还量约3,026.18 亿元，净融资额约1,007.83 亿元。上周信用债放量发行，总偿还额也环比上升，由于发行量回升幅度更大，因此净融资额有所上升。

    　　信用债二级市场：收益率下行，信用利差变化不一上周银行间市场成交5,256.68 亿元，交易所成交3,102.60 亿元，合计成交8,359.28 亿元，市场成交有所回暖。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交153.29 亿元、3,339.52 亿元、1,763.87 亿元，交易所企业债、公司债分别成交146.89 亿元和2,955.71亿元。

    　　上周信用债收益率持续下行，且长端下行幅度普遍高于短端。由于上周无风险利率大幅下行，因此信用债信用利差变化不一。其中，中短票信用利差呈现短端走阔、中长端收窄的格局；企业债信用利差除3 年期AAA 级收窄外，其余各期限各等级均走阔；城投债方面，除5 年期AA/AA-级信用利差收窄外，其余各期限各等级均走阔。

    　　债券违约或展期情况

    　　上周仅1 只信用债（H21 旭辉2）发生展期。

    　　投资建议

    　　上周一央行接连发布公告，分别下调了公开市场操作（OMO）、贷款市场报价利率（LPR）、常备借贷便利利率（SLF）各10BP。紧接着上周四，央行宣布进行2000 亿元1 年期MLF 操作，中标利率为2.30%，较此前下调20BP。同日，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行和中国邮政储蓄银行六家大型商业银行，均下调了人民币存款挂牌利率。受“全面降息”的影响，债券市场收益率全周持续下行，1 年期国债收益率下行5.00BP 至1.4769%；10 年期国债收益率下行6.7BP 至2.1944%。后续MLF 作为货币政策工具的重要性可能会逐渐减弱。展望未来，市场参与者应密切关注即将召开的政治局会议，以及即将公布的7 月份 PMI 数据。另外，随着月末的临近，资金流动性也可能对市场情绪产生一定影响。策略方面，此次降息或将打开短端利率的下行空间，长端受到回购国债的影响仍有一定不确定性，需保持谨慎。

    　　风险提示

    　　经济恢复不及预期；流动性风险；政策边际变化。

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