信用周报：城投境外债现状几何

　　信用热点：城投境外债现状几何

    　　伴随着市场对于城投化债政策延期、债务置换范围扩容的预期进一步抬升，城投境外债的关注度不断提升。截至2024 年7 月23 日，存量城投境外债共895 只，规模共计1200 亿美元（8731 亿人民币）；364D 城投境外债共计35 只，存量规模总计30 亿美元（217 亿人民币）。从期限结构来看，城投境外债主要在2025、2026 年集中兑付。当前，城投境外债具备较高性价比，相比境内债超额利差显著，短久期品种风险整体可控，可适度下沉享受超额收益，但需关注化债政策实际落地细则与边际变化带来的冲击，同时注意汇率、监管等政策不确定性带来的潜在风险。

    　　市场回顾：超预期降息叠加MLF 操作，信用债收益率普遍下行上周超预期降息叠加MLF 操作，债市全面走强，信用债收益率普遍下行。

    　　2024 年7 月22 日至2024 年7 月26 日，信用债收益率普遍下行，各评级中长端品种收益率下行10BP 左右，其中低等级3-5Y 中短票下行超过15BP。二永债方面，收益率普遍下行5BP 以上，中长端表现同样好于短端，各等级5-10Y 品种收益率下行8BP 左右。理财规模稳步回升，其中基金净买入规模较多。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数环比前一周多数下行1BP 左右，各省城投债利差中位数走势分化，宁夏、内蒙古有所上行，辽宁、吉林、贵州下行2BP 以上。

    　　一级发行：信用债发行放量，净融资环比上升

    　　2024 年7 月22 日至2024 年7 月26 日，公司类信用债合计发行3456 亿，环比上升19%。上周公司类信用债净融资额为864 亿元，其中城投债净偿还168 亿元，产业债净融资985 亿元，地产债净融资47 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行20 亿元，二永债发行314 亿元，保险及证券公司债发行122 亿元。上周公司类和金融类信用债发行均有所放量，公司类信用债净融资环比大幅上升256%。发行利率方面，中短票平均发行利率除AAA 评级主体外均波动上升，公司债平均发行利率除AA 评级主体外均波动上升。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，主体分化

    　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为广东、浙江等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为中西和中东部相对较高利差区域（山东、安徽等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年，其中万科为高收益主体；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。

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