固收视角：建筑业供需偏弱、暑期出行热度维持平稳

　　暑期出行热度维持平稳

    　　暑期出行热度维持平稳。①城内出行方面，截至7 月20 日当周，9 个重点城市地铁客运量环比+0.1%（前值为+2.1%），较2019 年同期+20.6%（前值为+14.9%）；截止7 月14 日，拥堵延时指数同比-1.8%（前值为-0.6%）。进入暑期，高温对客运出行和拥堵延时指数有影响。②城际出行方面，截至7 月21 日当周，国内航班（不含港澳台）/国际航班执行航班数量同比+4.4%/+67.0%（前值为-0.5%/+67.7%），执飞率90%/88.3%（=执行航班数/计划航班数，前值为90.2%/87.8%，去年同期为90.4%/82.8%）。

    　　汽车零售有所修复，纺织消费热度处于季节性低位。①服务消费方面，截至7 月18 日当周，电影票房环比+89.3%（前值为+31.0%），电影票房同比去年-8.5%（前值为-53.3%），相较2019 年同期+36.4%（前值为-29.0%），服务消费热度有所上涨。②耐用品方面，乘联会口径7 月1-14 日乘用车零售/批发同比去年同期3%/-23%（前值为6%/-26%）。

    　　随着以旧换新补贴政策效应加快释放，车市零售热度有所增长，车企进入蓄力期。③非耐用品方面，截至7 月17 日当周，轻纺城成交量同比-13.7%（前值为-10.4%），纺织消费热度处于季节性偏低位置。

    　　政策端，7 月15 日，国家统计局新闻发言人表示，设备更新和消费品“以旧换新”需求正在逐步释放。截至6 月25 日12 时，商务部汽车“以旧换新”信息平台已收到汽车报废更新补贴申请约11.3 万份，申请量呈现加快增长态势。7 月15日，湖南发改委公布了省政协代表关于发展充电基础设施、新能源汽车的提案答复。湖南发改委表示，将加大政策支持，调整优化峰谷分时电价政策，引导用户广泛参与智能有序充电和车网互动，鼓励用户低谷时段充电。2030 年前，对实行两部制电价的集中式充换电设施用电免收需量（容量）电费。

    　　建筑业供需偏弱，化工生产延续回落

    　　电力方面，用煤日耗同比有所下行，水电供应处于高位。水泥供需偏弱，库存转为下行，价格涨幅扩大。黑色供需收缩，库存略有去化，价格转为下行。沥青开工率有所回升，价格转为上行。化工产业链开工率延续回落。半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。

    　　具体来看：

    　　（1）电力方面，用煤日耗同比有所下行，水电供应处于高位。截至7 月18 日，25 省动力煤日耗周均环比/同比分别+0.9%/-9.8%（前值为+6.4%/-10.0%），用煤日耗低于往年同期。北方和内陆地区日耗依然被压制，阶段终端需求难有明显增量，市场情绪偏弱，短期内市场或将延续弱稳态势。近期暴雨带集中长江黄河流域，水电供给表现强势。截至7月21 日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为+46.7%/+502.1%（前值为+95.8%/+179.7%），水电供应大幅提升，处于季节性高位。

    　　（2）水泥黑色供需偏弱，价格库存表现分化，沥青开工率有所回升。①水泥供需偏弱，库存转为下行，价格涨幅扩大。

    　　水泥需求低位修复，截止7 月15 日，水泥发运率同比-6.0pct（前值为-8.0pct）。供给端水泥生产表现偏弱，磨机运转率同比下行，产能利用率同比、环比均有所下降，截止7 月12 日，磨机运转率环比+0.1pct（ 前值为-1.3pct），同比-4.5pct（前值为-3.9pct）；根据百年建筑网，截至7 月17 日，全国水泥熟料产能利用率53.51%（前值57.55%）。水泥重回去库，截至7 月12 日，水泥库容比周环比-1.2pct（前值为+0.8pct）、同比-12.2pct（前值为-11.7pct）。水泥价格涨幅扩大，7 月11 日当周水泥价格环比+0.9%（前值+0.6%），主因成本推动。②黑色供需收缩，库存略有去化，价格转为下行。供给端，整体钢材供应仍处于低位。截至7 月18 日，全国高炉开工率同比-5.9pct（前值为-5.7pct），截至7 月19 日，线材产量同比-19.1%（前值为-17.7%）。需求端，钢材需求有所波动，截至7 月19 日，建筑钢材成交量周同比为-21.4%（前值为-22.7%）。价格端，铁矿石价格环比-5.2%（前值+0.8%）。库存方面，螺纹钢库存略有去化。截至7月19 日，螺纹钢库存534.4 万吨，绝对值高于2019 同期水平，周同比+0.8%（前值为+3.7%），近五年库存分位数为31.6%（前值为31.7%）。③沥青开工率有所回升，价格转为上行。截至7 月17 日，沥青开工率周环比+2.8pct（前值为+0.6pct），同比-9.9pct（前值为-10.0pct），处于历史低位水平，截至7 月19 日，沥青价格周环比+0.8%（前值-0.7%）。

    　　（3）化工产业链开工率延续回落。供给端，PTA 和聚酯环比、同比增速均有所回落，江浙织机开工延续修复。截至7月19 日当周，PTA/聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为+1.5pct/-2.0pct/-1.0pct（前值为+2.9pct/+2.3pct/-1.7pct）、同比分别+2.4pct/-6.8pct/+1.3pct（前值为+4.2pct/-4.8pct/+1.7pct）。

    　　（4）半/全钢胎生产维持在季节性高位水平。半/全钢胎开工率有所下降，全钢胎降幅有所扩大，但总体处于季节性高位。截至7 月19 日，半/全钢胎开工率周环比分别-0.2pct/-6.1pct（前值为-0.2pct/-3.2pct）、同比分别+7.8pct/-10.3pct（前值为+8.1pct/-4.1pct）。

    　　地产销售热有待修复

    　　上周新房成交热度仍有待提高，结构上，一线>二线>三线。截至7 月21 日，30 城商品房成交面积同比去年同期-34.2%(前值-11.3%)，一二三线成交面积同比去年同期-21.4%/-36.2%/-45.1% (前值为-7.68%/-15.31%/-6.42%)。

    　　7 月以来二手房成交有所回落，结构上，一线>二线>三线，挂牌呈现量价齐跌的特征。截至7 月19 日，26 城二手房成交面积同比去年15.15%( 前值为17.55%) ， 其中一二三线同比56.52%/15.04%/-15.27%( 前值63.49%/16.15%/-9.76%)，一二线城市仍是二手房成交的主要支撑。挂牌方面，截至7 月8 日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-4.0%，挂牌呈现量价齐跌的特征。

    　　政策方面，上周房地产政策在中央和地方层面均有发力。中央层面上，住建部会议再次强调保障性住房建设及城中村改造的重要意义，鼓励各城市运用政府专项债券、税收优惠等措施积极推动保障性住房供给，加快政策落地效率。地方层面上，各地方政府从供需两端持续优化房地产新政。供给端上，四川、辽宁等省先后确立“市场+保障”住房供应体系建设目标，制定了闲置土地盘活与保交房工作任务。需求端上，上周政策聚焦于住房公积金、贷款利率及住房补贴等方面。其中，天水、贺州等市优化了公积金缴存流程并提高贷款额度，益阳、五指山、贵阳等市针对人才购房及“以旧换新”提供住房补贴，多方面支持居民购房需求。

    　　整体来看，7 月以来新房交易热度延续跌势，二手房成交行情涨势回落，二手房挂牌呈现量价齐跌的特征，贝壳KMI指数下降。一方面，当前暑期高温影响了看房购房热度。另一方面，7 月以来“517 新政”对房地产的拉动效果有待观察，大量需求已在6 月集中释放。当前主要城市房地产政策均已实现落地，中央及地方工作中心转向存量房地产盘活及保障性住房供应层面，政策端对需求的拉动有限。预计未来短期内房地产需求将伴随预期同步回落，长期供需关系仍需关注中央及地方政策进展。

    　　土地方面，上周土地市场呈现价上涨、量下跌的特征，部分地块溢价成交。从主要成交事件来看，台州1 宗地块、温州1 宗地块、成都两宗地块以溢价成交，天津、成都、武汉等市出让地块以底价成交。截至7 月21 日，百城土地成交面积周环比-39.45%，同比-31.72%（较前值-14.05pct）；供应面积周环比28.13%，同比-5.35%（较前值-3.83pct）；土地溢价率环比6.45pct，同比5.54pct（较前值+4.67pct）；土地成交总价周环比-26.97%，同比-65.85%（较前值-6.62pct）。

    　　出口运价回落

    　　上周进口运价延续跌势。截至7 月20 日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-0.8%，国内进口运价（CDFI）环比前一周-1.8%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别为0.08%/0.22%/-0.39%。在煤炭方面，高温天气下东南沿海省份用煤需求上升，终端释放补库需求，带动上周煤炭运价小幅上涨，但当前南部地区水电产能仍然旺盛，整体上对煤炭需求仍存在一定压制。在铁矿石方面，当前钢材需求淡季叠加市场预期回落，铁矿石终端需求释放持续受限，带动整体运价在短期内持续承压。

    　　上周出口运价有所分化。截至7 月19 日，中国出口集装箱运价(CCFI)环比前一周3.3%，上海出口集装箱运价(SCFI)环比前一周-3.6%。具体来看，上周远洋航线运价普遍下跌，其中欧洲航线、北美航线及南美航线跌幅明显。

    　　猪肉价格走强

    　　猪肉价格走强，蔬菜价格上行。截至7 月19 日，农产品200 指数周均环比0.9%。截至7 月19 日，猪肉/牛肉/羊肉/白条鸡周环比为1.1%/0.2%/-0.2%/0.9%，蔬菜/水果周环比1.4%/0.7%，鸡蛋周环比4.5%。上周猪肉价格延续上行，去年年底猪场疫病导致今年7~9 月份标猪供应偏紧，叠加当前市场存在二次育肥现象，市场“缺猪”态势凸显。上周蔬菜价格上行，高温与暴雨天气导致蔬菜采摘期提前、品质下降、储存期缩短，市场供应整体偏紧。鸡蛋价格上涨，高温潮湿天气对鸡蛋供给有所影响，且成本端玉米等价格的上涨也对鸡蛋价格形成支撑。

    　　原油价格下行

    　　内盘方面，截至7 月19 日，南华工业品指数周均环比-1.2%，铜/铝环比分别为0.9%/-2.2%。铁矿石/焦炭/螺纹钢环比分别-5.2%/8.9%/-0.7%，水泥/玻璃价格周均环比分别为0.9%/-5.9%。外盘方面，截至7 月11 日，RJ/CRB 指数周环比-0.9%，截至7 月19 日，布伦特原油周环比-1.1%，截至7 月20 日，LME 铜现货/LME 铝现货周环比-2.7%/-3.6%。外盘方面，原油价格下行，地缘溢价下滑、特朗普交易与原油供给增多对价格皆有影响。内盘方面，黑色系价格表现分化。

    　　（1）原油价格下跌。供给端偏空，以色列方面确认支持停火协议，中东地缘政治紧张局势缓解后地缘溢价下行；另一方面来看，近期美国页岩油产量的快速增长，叠加特朗普交易的推动，市场对原油市场的供给预计有所上调，油价下滑明显；需求端偏空，中国6 月份进口原油和原油加工量同比大幅下降，引发市场对石油需求担忧；库存端偏多，截至7 月5 日，美国EIA 原油库存-487 万桶（前值-334 万桶）。

    　　（2）黑色系价格下行为主。铁矿石价格下行，海外铁矿密集到岗后，港口铁矿库存续已创27 个月新高，终端需求有待提高，铁矿石价格回归基本面定价，价格下跌明显。整体来看，资金短缺、不利天气与开工情绪较弱对黑色系板块皆有制约。上周焦炭价格上行明显，前期价格的下跌有所回调，下游钢厂有补库需求，前期搁置的提涨需求开始发酵。

    　　风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏存在不确定性，若后续政策推进不及预期，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。