中伟股份(300919):Q2业绩符合预期 镍冶炼持续放量支撑后续盈利

机构研报 2024-07-15 15:30:26 阅读

  投资要点

      公司发布24H1 业绩预告,符合市场预期。24H1 归母净利8.3-9.3 亿元,同增8%-21%,扣非净利7.4-8.4 亿元,同增22%-39%。其中24Q2 归母净利4.5-5.5 亿元,同增6%-29%,环增19%~45%,预告中值5.0 亿元,同环比+17%/+32%;24Q2 扣非净利4-5 亿元,同增13%-42%,环增18%~47%,符合市场预期。

      Q2 前驱体出货环比持平,镍钴加工贡献部分利润。公司24H1 镍钴磷钠四系产品销量超14 万吨,同比增长15%,其中我们预计三元前驱体上半年出货11.5 万吨左右,Q2 出货5.7 万吨左右,环比持平,全年预计出货24-25 万吨,同增5-10%;我们预计磷酸铁产能释放全年出货4-5 万吨,合计出货28-30 万吨,同增10%。盈利端,叠加外购钴镍加工利润,我们测算24Q2 三元前驱体单吨净利维持0.4 万元+,贡献2.5 亿元左右归母净利,其他产品亏损0.2-0.3 亿元左右。

      Q2 镍价上涨电镍盈利提升,中青和NNI 达产下半年贡献增量。镍冶炼方面,公司24H1 印尼镍产品整体产出超3.5 万吨,其中Q2 出货2 万吨+,环增39%;公司印尼建成及在建产能达20 万金吨,Q2 翡翠湾5.5万吨镍铁项目满产运行,5 月中青2 条线+NNI 4 条线达产,6 月单月产量达到1 万吨,NNI 另4 条线爬产中,我们预计24 年镍产量13-14 万吨(权益6-7 万吨)。由于镍价较高,公司电解镍上半年产销量超3.7 万吨(权益2 万吨),其中我们预计Q2 出货2 万吨+(权益1 万吨+),按照1.7 万美金镍价计算,我们测算Q2 电镍单吨净利0.3 万美金+,贡献2.5 亿元左右归母净利;公司已建成电镍产能8 万吨,下半年镍出货仍以电镍为主,按照1.6-1.7 万美金计算,全年镍冶炼预计可贡献10-12 亿元归母净利,随着下半年自有镍矿持续放量,我们预计未来成本仍有1000 美金下降空间。

      盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026 年盈利预测,我们预计2024-2026 年公司归母净利润23.7/28.5/34.7 亿元,同增22%/20%/22%,对应11x/9.5x/7.8xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,给予2024 年16 倍PE,对应目标价40 元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。

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