中信证券研报：2025年A股中报分析，出海成核心增长线索

　　新华财经上海9月4日电中信证券研报分析认为，2025年A股中报整体仍处于磨底状态，非金融板块营收增速和净资产收益率（ROE）企稳。在净利润结构方面，A股市场工业板块主要受大宗商品价格拖累，上游资源品、基础商品二季度单季盈利同比增速分别为-2.1%和 -18.7%，消费单季度盈利增速由一季度的4.9%下滑至二季度的-6.5%，科技上半年盈利同比大增19%，与行情走势相对匹配，金融盈利增量主要来自于券商；大市值公司盈利韧性较强，中证1000/中证2000成分股二季度单季整体盈利同比增速下滑至-9%左右。

　　上述研报认为，上半年涨幅较高、产业高景气且上半年净利润同比增速可观的板块集中在科技行业，例如通信、人工智能、云计算、半导体、游戏、创新药等；进一步对科技板块内外需导向的公司进行拆分，仅电子内需板块在相对低基数和半导体支撑背景下盈利表现较好，其他通信、计算机、传媒等一级行业均是外需导向企业盈利增速明显优于内需导向企业。从市场一致预测的角度观察，观察2025年7-9月中报预告／正式报告披露窗口，过去2个月一致预测2025年净利润上调较为明显的有2大类，一是部分内需品种的底部反弹（例如建材、钢铁），二是出海品类的强者恒强，哪怕经历过去1年持续的出海高增速，能够实现盈利预测上调的板块依然以科技出海为主。

　　从内外需盈利增速拆分、市场一致预测、财报指标等多维度进行分析，出海是中报超预期的重要线索，尽管面临关税、汇兑损益和现金流压力的影响，一批代表性企业的海外业务对整体收入和利润率已产生实质拉动，过去一年加速出海的企业ROE和利润率也在不断修复，出海不再只是补充渠道，而已成为部分企业财务增长的核心支柱。

（文章来源：新华财经）

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