旭升集团(603305)：全年毛利率同比有所提升 全球化持续推进

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收48.34亿元，同比+8.54%，实现归母净利润7.14 亿元，同比+1.83%。2024Q1 公司实现营收11.39 亿元，同比-2.9%，实现归母净利润1.57 亿元，同比-18.49%。

    全年毛利率同比提升，期间费用率同比上升：2023 年公司毛利率为24.00%，同比+0.09pct。其中汽车类、工业类、模具类、其他类业务的毛利率分别为22.14%、21.49%、61.02%、4.77%，同比分别+0.60pct、-3.94pct、-1.95pct、-20.16pct。2023 年公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.64%、2.73%、4.01%，同比分别+0.08pct、+0.72pct、+0.12pct。其中管理费用率小幅提升的原因为职工薪酬等费用同比有所增长。

    定点项目充足，全球化持续推进：公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，较早聚焦新能源汽车并积累优质客户。公司于2023 年9 月收到国内某车企防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等零部件定点供应项目共计8 个，生命周期为4-6 年，年销售总金额约为7 亿元，生命周期总销售额约为36 亿元，预计2023Q4 开始量产。公司重点覆盖北美、亚洲及欧洲三大全球新能源汽车消费市场，2023 年9 月墨西哥新工厂奠基，墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，达产后年产值逾6 亿美元。此外，公司于2023 年实现储能产品相关铝合金零部件的量产供应，切入储能业务有望拓宽公司未来成长空间。

    投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润8.20/10.07/12.05 亿元。

    对应PE 分别为14.57/11.87/9.91 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源汽车销量同比增速不及预期，市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

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