安井食品(603345)公司调研报告：打造区域爆品 新品类持续开拓

　　本报告导读：

    　　公司作为速冻龙头彰显经营稳定性，2024 年提出打造区域爆品，同时锁鲜装升级推广、新品类不断推出带动成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级。维持2024-2026 年公司EPS 预测为5.90、6.76、7.72 元，维持目标价为118.0 元。

    打造区域爆品，推进属地化转型。公司生产销售全国化布局，各区域积累了较多在区域内销售较好的单品，例如夹心鱼饼等。2024 年公司将区域爆品策略提升到战略层面加强重视度。流程方面，产品开发属地化转型，给予当地工厂更大的选品和研发权限，总部予以支持保障，预计区域通路产品有望快速形成收割，有一定风味差异、存在技术门槛的产品则以质量取胜。

    推锁鲜、战烤肠，新品持续推出。公司2024 年持续升级和推广锁鲜装5.0 产品，通过标签清洁化、减少添加以进一步提升品质，拔高品牌势能，引领高端和大众产品组合式发展。公司对锁鲜装新品要求当期有销量、中长期逐步成为销售和利润贡献的主要产品。火山石烤肠是高速增长的上升期品类，公司将其作为主业第二曲线坚定培育。锁鲜升级、新大单品挖掘、爆品系列化等产品策略助力品类持续开拓。

    资本开支谨慎，注重非主业利润贡献。公司资本开支以谨慎、合理满足市场需求为导向，未来并购标的注重收入和利润贡献平衡。此前整合的小龙虾业务方面，2023 年小龙虾行业整体预期高开低走、导致供过于求，而2024 年行业整体开局相对弱势，参与者预期较为谨慎，行业整体库存反而处在低位、相对良性，后续或有望逐步改善。

    风险提示：下游餐饮需求恢复较慢、市场竞争加剧、原材料成本上涨。

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